要点
Claude 背后的人工智能 (AI) 公司 Anthropic 于 11 月 2 日星期一更新了其首次公开募股 (IPO) 文件，增加了第三季度业绩。截至 9 月 30 日，该公司拥有 956 亿美元的现金和现金等价物以及 363 亿美元的短期投资，总计约 1,320 亿美元，接近 6 月底的总额。
与此相反，Anthropic 签署了价值约 8954 亿美元的购买承诺和租赁，几乎全部用于计算和基础设施。 10 月 26 日提交的第一份文件将该数字留空。
其中最大的部分之一属于 Alphabet (GOOGL +0.37%) (GOOG +0.08%)。 Anthropic 现在表示，它承诺在 2026 年 4 月至 2033 年 7 月期间与谷歌一起花费至少约 1,213 亿美元，无论使用多少。上周提交的文件显示，这一数字约为 1,145 亿美元。
正如我所写，Alphabet 股价接近 283 美元，这是 Google Cloud 的持久收入，还是对上季度运营亏损的客户的押注？我认为未来几年主要是前者。
Anthropic 是 Google Cloud 积压工作的重要组成部分
9 月 30 日，谷歌云的积压收入（尚未确认的合同收入）达到 5608 亿美元。三个月前，该数字为 5139 亿美元。一年前，Alphabet 的总积压订单（主要是 Google Cloud）仅为 1,577 亿美元，而根据较早的统计，未考虑一年或更短时间的合同。但最近增长放缓，第三季度增加了约 470 亿美元，而第二季度增加了近 520 亿美元。
Anthropic 的最低 1213 亿美元相当于云积压订单的 22% 左右。 Alphabet 没有透露其中有多少数字来自 Anthropic，其中一些最低金额可能自 4 月份以来就已经被花掉了。但这是与一个客户相关的很大一部分份额。
时间跨度超过七年，最低平均每年约为 165 亿美元。谷歌云第三季度收入同比增长 103% 至 307 亿美元，年增长率约为 1230 亿美元。这使得 Anthropic 的平均最低销售额约为云部门当前销售额的 13%——这很重要，但不是整个业务。
Anthropic 还估计，它可能会在谷歌的定制人工智能芯片上再花费 1250 亿至 1500 亿美元，尽管其中一些可能会通过第三方提供商而不是谷歌进行。
人智可以支付吗？
对于明年，Anthropic 看起来有能力支付费用。其承诺的约 698 亿美元将在 9 月 30 日后的 12 个月内到期。其现金和投资几乎覆盖了该承诺的两倍，这还不包括尚未动用的 148 亿美元信贷或 IPO 的任何收益。
企业正在提供帮助。第三季度收入较第二季度增长约 47%，达到约 170 亿美元，是去年同期收入的 12 倍多。将其乘以四，就接近未来 12 个月的到期金额。
2026 年前 9 个月的运营现金流为正 66 亿美元，而 2025 年同期为负 20 亿美元。
但增长较第二季度 144% 的环比增幅有所放缓。 Anthropic 第三季度运营亏损为 5.67 亿美元，其中包括约 20 亿美元的非现金慈善捐款。一年前，它损失了 31 亿美元。
尽管如此，计算和基础设施成本在第三季度回升至收入的 58%，而第二季度为 48%，但一年前为收入的 148%。
后来，账单变得越来越大。预计到 2030 年底，承诺金额将达到约 4,475 亿美元，即每年约 1,050 亿美元，远远超过 Anthropic 目前的收入速度。
Anthropic 在文件中写道：“我们必须扩大客户群并迅速扩大收入，以产生履行这些承诺所需的现金流。”
如果 Anthropic 的支出低于最低限额，则必须向 Google 支付差额。当然，只有当 Anthropic 有现金时，这笔付款才会对谷歌有帮助。谷歌已同意以可转换票据或股票的形式提供高达 200 亿美元的融资，但有条件限制，因此 Anthropic 向谷歌支付的部分资金可能来自谷歌本身。
GOOGL - 字母表
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 3 日美国东部时间下午 4:00
Alphabet 股票看起来价格仍然合理
Alphabet 并不需要 Anthropic 表现完美才能让其股票有意义。股价目前约为 2027 年预期市盈率的 19 倍，较 52 周高点低约 31%。谷歌云第三季度营业收入为 111 亿美元，约为去年同期 36 亿美元的三倍。
修改后的文件是否会改变我对 Alphabet 的看法？不多。但我认为谷歌未来几年的承诺是稳定的收入，而后几年则是对 Anthropic 增长的赌注。
总体而言，我认为Alphabet股票以这个价格还是值得一看的。