在国际商业机器公司 (IBM +0.26%) 于 10 月 21 日发布第三季度业绩之前，我设定了购买该股票的标准。我希望软件收入增长回到高个位数，经常性收入增长接近 10%。
该测试的软件部分通过了。 IBM 软件部门报告称，按固定汇率（剔除汇率波动的衡量标准）计算，收入同比增长 9%。第二季度仅增长5%。
但在报告发布后的第二天，周四，股价几乎没有变化，在盘中下跌了 4% 后，收盘涨幅不到 1%。 IBM 股价收于 252.11 美元，较 6 月 2 日创下的 329.23 美元收盘纪录低约 23%。
9 月份，我写道，我预计 IBM 股价将在五年内走高，但仍然不会购买。我所等待的是软件增长的回升。我认为本季度已经实现了这一目标。
软件再次增长更快
软件对 IBM 利润的影响比任何其他业务都更为重要。该部门约占第三季度收入的 46%，但约占公司部门利润的 65%，因此今年的波动非常重要。
按固定汇率计算，2026 年第一季度软件增长率为 8%。第二季度降至 5%，第三季度跃升至 9%，这是今年最快的增长率。交易处理软件主要与 IBM 的大型机相连，承担了大部分的工作。按固定汇率计算，第二季度下跌 9%，第三季度上涨 10%。更好的是，软件部门的利润同比增长 15%，达到 27 亿美元左右，利润率从 33% 扩大到 35%。
IBM 首席财务官吉姆·卡瓦诺 (Jim Kavanaugh) 在 10 月 21 日的财报电话会议上表示：“本季度软件收入增长比上一季度加快 4 个百分点，达到 9%，其中有机增长超过 4 个百分点。”
诚然，一些跳跃是因为时机。卡瓦诺表示，大约四分之一的加速来自于第二季度滑出并在第三季度完成的大交易。他说，另外四分之三来自新业务。
我认为这使得第二季度看起来像是一个例外，而不是幻灯片的开始。
收入预测不变重要吗？
IBM 仍预计按固定汇率计算全年收入将增长 4% 至 5%，与 7 月份设定的范围相同。但现在预计 2026 年自由现金流将从去年的 147 亿美元增加超过 10 亿美元。 7月份，它预计收益约为10亿美元。
卡瓦诺表示，IBM 将其利润和现金流计划与 4% 的收入基本假设挂钩，并且本季度保持了这一做法。根据该计划，IBM 目前预计软件今年将增长约 7% 至 8%，以 7% 为基本情况。
我认为收入预测不变不会对软件业务造成太大影响。软件带来了 IBM 的大部分利润，因此即使总收入增长保持在同一范围内，更快的软件业务也可以增加现金流。第三季度自由现金流同比增长约 28% 至 30 亿美元。
经常性收入是我测试中尚未显示的一半。 IBM 的年度经常性收入（衡量其经常性软件业务的年度运行率）增长了 8%，达到 249 亿美元，但仍低于 10%。但卡瓦诺表示，他预计第四季度的增长将接近两位数。
IBM - 国际商业机器
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 22 日美国东部时间下午 4:00
IBM 股票价格看起来再次合理
根据 IBM 目前对今年的预期，IBM 的市值约为 2,350 亿美元，约为自由现金流的 15 倍。根据分析师对 2027 年的预测，该股的市盈率约为 19 倍。以 6 月份的最高纪录来看，该股的市盈率接近 25 倍。
周四的持平收盘可能更多是因为报告的临近。在此之前的三个交易日里，股价上涨了约 8%，因此可以说部分好消息已经被消化。
风险在于，经常性收入可能会停留在 8% 附近，而且当交易下滑之后，软件的步伐可能会放缓。但 IBM 支付了每股 1.69 美元的季度股息，按今天的价格计算，股息收益率约为 2.7%，因为投资者正在观望第四季度的情况。
最后，软件做了我需要它做的事情，而股价却没有跟随。我会开始在这里购买 IBM 股票，也许是几次较小的购买，如果第四季度经常性收入接近 10%，我会增加更多股票。