人工智能股票在过去一个月里经历了疯狂的上涨。首先，它们因对信贷环境收紧的担忧而下跌，然后，在中期选举之后，对数据中心打击的担忧导致 Invesco QQQ Trust (QQQ +2.31%) 在 11 月 5 日下跌 6.5%。
然而，自那以后，追踪科技股为主的纳斯达克 100 指数的 ETF 几乎收复了所有损失，在短短四个交易日内实现了惊人的反弹。
事实上，在1999年推出的ETF的历史上，此类事件只发生过几次，而且在过去25年里没有发生过。景顺QQQ信托有四次跌幅超过5%，随后有3次上涨至少1%，其中两次上涨超过2%，没有一次下跌1%或以上。
此模式之前发生的四个日期是：
您会注意到所有这些日期都发生在互联网泡沫或随后的泡沫破灭期间。事实上，每一个日期之后都出现了至少 59% 的回撤。
纳斯达克100指数在互联网时代达到顶峰，于2000年3月27日收盘高点4,704点，直到2002年10月7日才触底，收盘低点807.42点，较峰值下跌83%。
这是人工智能泡沫破灭的开始吗？
自从人工智能热潮开始以来，投资者就一直将其与互联网时代进行比较，纳斯达克 100 指数从 1995 年 8 月达到顶峰以来上涨了 700% 以上。
与那个时期有很多相似之处，包括突破性技术的早期阶段、科技股的飙升以及用于建设支持新技术的基础设施的资本支出的增加。
然而，也有一些重要的差异可以解释为什么 QQQ 最近的波动与互联网泡沫破灭期间发生的不同。
首先，QQQ的估值远低于互联网繁荣时期的估值。目前，该 ETF 的市盈率仅为 28，仅比标准普尔 500 指数贵一点点。相比之下，QQQ在互联网泡沫时期达到顶峰时的市盈率约为82，是现在的三倍。纳斯达克指数在 2022 年甚至还没有从谷底上涨两倍，这意味着它的涨幅比互联网时代要小得多，当时纳斯达克 100 指数在 1999 年的一年内就翻了一番。
此外，人工智能的繁荣很大程度上是由英伟达、Alphabet 和微软等老牌高利润公司推动的，这些公司的价值理所当然地价值数万亿美元。另一方面，互联网繁荣的特点是数百家无法盈利的初创企业涌入市场，一旦人们发现它们的商业模式不可行，就会导致破产。在当今时代，首次公开募股（IPO）的案例很少。然而，尽管 Anthropic 现在报告了调整后的营业利润，但人们对处于繁荣中心的人工智能实验室 OpenAI 和 Anthropic 的商业模式存在一些担忧。另一方面，OpenAI 仍然没有盈利。
QQQ - 景顺QQQ信托
纳斯达克 · 截至 2026 年 11 月 11 日美国东部时间下午 4:00
顶级持股
历史会重演吗？
在上述四个日期中，只有一个是在泡沫破裂之前发生的，而这次暴跌是由强劲的经济数据引发的，预计将引发美联储加息。
这与目前的情况没有什么不同，即美联储由于顽固的通货膨胀而预计将加息，投资者担心这可能会挤压处于繁荣中心的债务驱动的基础设施建设。人工智能股票周三上涨，部分原因是 CoreWeave 能够缓解人们对人工智能基础设施债务泡沫及其自身偿付能力的担忧。
总的来说，虽然现在和互联网时代有相似之处，但我认为我们并没有像当时的市场那样处于泡沫破裂的边缘。
正如 CoreWeave 刚刚提醒投资者的那样，人工智能基础设施的需求仍然大大超过供应，而且估值仍然合理甚至便宜，部分原因是互联网泡沫破灭的精神创伤。
总体而言，投资者可以从研究过去的市场周期中学到很多东西，并且应该意识到人工智能繁荣所面临的风险，包括债务驱动的支出和芯片需求的周期性。然而，尽管QQQ 波动较大，但实际情况并不表明任何泡沫正处于破裂的边缘。
人工智能需求仍然强劲，即使是最脆弱的人工智能基础设施股票 CoreWeave 也只是向投资者保证，它可以为其持续扩张提供资金。人工智能的繁荣看起来仍然健康。
立即投资 1,000 美元
当我们的分析师团队有股票提示时，值得倾听。毕竟，Stock Advisor 的总平均回报率为 835%* — 与标准普尔 500 指数的 208% 相比，这是一个压倒市场的表现。
他们刚刚透露了他们认为投资者目前最值得购买的 10 只股票，只要您加入股票顾问即可购买。
查看股票 ›
*股票顾问于 2026 年 11 月 11 日返回。