甲骨文 (ORCL -1.74%) 在周四晚间的财报电话会议上公布了英伟达 (NVDA -0.03%) 投资者通常必须相信的数字。这家软件和云巨头在 2027 年第一财季（截至 8 月 31 日的期间）向客户提供了 850 兆瓦的人工智能 (AI) 容量。该硬件包含超过 300,000 个图形处理单元 (GPU)。 Oracle 的 GPU 群的利用率为 97.9%，这意味着几乎每个芯片都忙于为客户服务。
这些芯片大部分都是 Nvidia 的。 Oracle 为其最大的 AI 部署设计的集群连接了数十万个 Nvidia GPU，其最大的计划构建目标是多达 800,000 个 GPU。
因此，尽管英伟达本周没有发布报告，但一家安装了数十万颗芯片的公司恰恰表明了对它们的需求。
交付量几乎增加了两倍，且机队保持满载
Oracle 交付的 850 兆瓦电力几乎是上一季度总量的三倍，占 2026 财年全年交付总量的 73%，凸显了 Oracle 的建设速度。该公司位于德克萨斯州阿比林的园区为 OpenAI 提供服务，本季度接收了 131,000 个 GPU。收入紧随硬件之后：云基础设施收入同比增长 121%，达到 74 亿美元。这一增长较第四财季的 93% 和 2026 财年整个财年的 77% 有所加快。
对我来说，利用率就是要保留的数字。车队可以满负荷运行是因为其所有者停止增加容量。 Oracle 的运行率为 97.9%，而容量达到了创纪录的速度——需求吸收硬件的速度与 Oracle 安装硬件的速度一样快。
更重要的是，顾客在供应前不断排队。甲骨文本季度签订了超过 300 亿美元的新 AI 合同。其剩余履约义务（尚未交付的合同收入）达到6640亿美元，同比增加2090亿美元。
四年前的芯片重新定价更高
甲骨文联合首席执行官 Clay Magouyrk 在周四的电话会议上表示：“在第一季度更新的所有 GPU 中，更新或转售的产能比之前的合同溢价 20%。” “这些 GPU 中的大多数已经使用了 4 年或更久。”
毕竟，随着时间的推移，计算硬件应该会变得更便宜。 GPU 的历史完全早于 Nvidia Blackwell 一代，而且如果供应充足，这样的容量可以以折扣价出租。
相反，它的价格重新上涨了 20%。当买家无法获得足够的新硬件时，价格往往会出现这种变化。
英伟达看到的每吉瓦容量的收入机会正在攀登自己的阶梯。 Nvidia 首席财务官 Colette Kress 在该公司 8 月底的财报电话会议上表示，一千兆瓦的旧 Hopper 系统意味着 Nvidia 约 180 亿美元的收入机会。 Blackwell 的运营规模约为 250 亿美元，新的 Vera Rubin 平台的运营规模约为 400 亿美元。
支付额外费用以保留 4 年旧芯片的客户可以说不会对这些升级感到犹豫。
一支拥挤的车队是否会造成短缺？
不是靠它自己。甲骨文的 97.9% 覆盖了一家运营商的机队，而不是整个行业，而且该公司没有按芯片制造商来划分这一数字。
然而，还有第二个警告。 Oracle 根据长期合同预售大部分产能（6640 亿美元的积压订单）。完整的机队在一定程度上反映了客户几个季度前做出的承诺。
但卖方的披露也指向同样的方向。 Nvidia 在 2027 财年第二季度（截至 7 月 26 日的期间）收入同比增长 106% 至 962 亿美元。其中数据中心收入占 890 亿美元。
Kress 告诉分析师，预计 2028 财年收入增长约 70%，但供应限制了这一数字。她还表示，英伟达的计算在其服务的每个云中都得到了充分利用。
供应商的这样的保证很容易被低估。 Oracle 刚刚发布了十进制。
尺度也合适。根据 Kress 的数据，Nvidia 数据中心季度价值 890 亿美元，系统容量约为 3.5 吉瓦。仅 Oracle 一家就交付了 850 兆瓦的电力——大约是这一速度的四分之一。这种比较是宽松的（兆瓦不仅仅包括芯片，而且甲骨文从不止一个供应商处购买）。但它显示了一个客户可以吸收多少这种扩建。
那么，甲骨文这个季度是否证明了全球范围内的短缺？对于一家公司的机队来说，“证明”这个词太强烈了。但归根结底，我认为这是迄今为止最好的客户端证据，证明限制英伟达的是制造能力而不是胃口。
截至撰写本文时，Nvidia 股价约为 220 美元，较其 52 周高点 236.54 美元低约 8%，市盈率约为 28 倍。对于一家 4 年产品重新定价较高的企业来说，我认为这是一个公平的价格，我会在这里购买股票。如果未来一个季度显示甲骨文的旧 GPU 重新定价更低而不是更高，这将是短缺问题缓解的早期迹象。这则表现出相反的情况。