SpaceX（SPCX +1.25%）终于将星际飞船送入轨道。 9月28日，在第14次试飞中，巨型火箭的上级首次进入轨道，并部署了26颗下一代星链V3卫星。
然而，该成长股当天收盘下跌约 2%。
我认为市场没有错过任何事情。到达轨道表明星舰可以运送卫星。但火箭的两半都结束了在海洋中的飞行，SpaceX 承诺，经济上的关键在于将它们带回来并再次飞行。这项测试仍在进行中，而且更有可能改变 SpaceX 的数据。
两个阶段都在海洋中结束
超重型助推器溅落在海湾，其飞行终止系统被触发，作为计划中的安全演示。由于其中一台发动机提前关闭，管制员缩短了在轨时间，这艘船在北太平洋溅落。
但每次发射都会用完的火箭并不是 SpaceX 向投资者描述的那种火箭。
SpaceX 首席财务官布雷特·约翰森 (Bret Johnsen) 在 8 月份表示，与 Falcon 9 相比，Starship 的目标是将有效载荷能力提高四倍，并将发射成本降低十倍。该公司的首次公开募股 (IPO) 招股说明书也清楚地说明了如何做到这一点。报告称，拥有可重复使用的第一级和第二级“对于降低发射成本和提高发射节奏至关重要”。
助推器的一半已得到部分证实：SpaceX 在过去的三次试飞中用其发射塔捕获了超重型助推器，并重新发射了其中两次。它从来没有抓住过船。
星链支付发射费用
我想说，更便宜的发射对星链的帮助比发射业务更大。值得注意的是，SpaceX 没有从发射自己的卫星中获得任何收入。相反，这些发射成本会添加到资产负债表上的卫星成本中，然后作为连接部分的折旧费用。
而且这笔费用还在不断增加。 2026 年第二季度，连接折旧和摊销为 8.05 亿美元，同比增长 41%，高于第一季度的 7.83 亿美元。尽管如此，该部门的营业收入同比增长 79%，达到 17 亿美元，高于其 66% 的收入增长，因此其利润率正在扩大。每一颗由重复使用的火箭发射的卫星都可以降低账面成本，而且在未来几年内对这一利润的折旧也会减少。
星链需要多少航班？
每颗 V3 卫星的下行链路容量均设计为每秒 1 太比特，大约是 V2 卫星的十倍。根据 IPO 招股说明书，SpaceX 预计一艘 Starship 最终最多可搭载 60 颗卫星，因此 Flight 14 的 26 颗卫星处于半满载状态。
马斯克表示，直到网络拥有大约 1,000 颗 V3 卫星（他预计在 2027 年第二季度左右），V3 卫星才会显着改善服务。按每次飞行 26 颗卫星计算，相当于再发射约 37 颗星舰。即使按每次飞行 60 次计算，也至少有 17 次。该计划在其整个历史上已进行过 14 次飞行。
为每次飞行建造一艘新的飞船和助推器可能会非常昂贵，因此重复使用可以说是使许多发射能够按计划进行的原因。
由于星链的发展方式，容量也很重要。截至 6 月底，订户数量同比翻了一番，达到 1200 万，而每个用户的平均收入从每月 85 美元降至 66 美元。简而言之，星链正在赢得平均支付费用较低的客户，而更多的客户需要更大的容量。
纳斯达克股票代码：SPCX
第一次重新飞行可能需要几个月的时间
8 月 20 日，马斯克在 X 上写道，几个月后可能会发生船只捕获，首次船只在今年年底或明年初重新飞行。 15 号航班可能包括第一次捕捉尝试。
然而，马斯克的日期又被推迟了。在 8 月 4 日的财报电话会议上，他表示 SpaceX 将尝试在 14 号航班上赶上这艘船。
在我撰写本文时，SpaceX 的市值约为 168 美元，其市值超过 2.2 万亿美元——按第二季度年化收入计算，其估值是销售额的 70 多倍。这样的价格已经假设 Starship 成为 SpaceX 描述的廉价、可重复使用的火箭。
到达轨道并不能证明这一点。一次捕获并重新飞行将大有帮助。在星际飞船上层再次飞行之前，我认为投资者正在为 SpaceX 尚未表现出的成本优势付出代价。