亚马逊 ( AMZN -2.27% ) 周一收于 284.02 美元，全日上涨逾 4%，创历史新高。这个价格使这家电子商务和云计算巨头的估值略高于 3 万亿美元——这是它以前从未达到过的水平。从这里达到 4 万亿美元的估值需要大约 31% 的涨幅——股价约为 371 美元。
亚马逊不会是第一个到达的。 Nvidia 的市值已约为 5 万亿美元，Alphabet 的市值约为 4.6 万亿美元。
其余的上涨可能会受到推动其达到 3 万亿美元的相同催化剂的推动：利润增长。我认为目前的速度已经足够了。
里程碑背后的成长
周一的纪录是在上周的第二季度报告受到投资者广泛好评之后出现的。净销售额同比增长 20%，达到 2006 亿美元。营业收入从去年同期的 192 亿美元增长 43% 至 275 亿美元。
而且增长并不局限于云。北美销售额同比增长 16%，国际销售额同比增长 15%，广告收入同比增长 26%。
但亚马逊网络服务 (AWS) 表现最为出色。云计算部门第二季度销售额同比增长37%至422亿美元，为18个季度以来最快增速，营业收入增长约63%至166亿美元。
该细分市场的经济学解释了为什么它如此重要。 AWS 本季度每销售 1 美元，就能获得约 0.39 美元的营业收入。亚马逊的其余部分收入约为 0.07 美元。
报告的净利润看起来更大（626 亿美元，或每股 5.75 美元），但投资者应该小心这个数字。其中包括 534 亿美元的非营业收入，大部分来自亚马逊对人工智能 (AI) 开发商 Anthropic 的投资价值。这是会计收益，而不是商店或云赚取的钱。营业收入是更稳健的衡量标准。
需求似乎也不是限制因素。首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 在财报电话会议上表示，亚马逊今年计划的资本支出约为 2200 亿美元，高于 2 月份预计的 2000 亿美元。他表示，即便如此，也无法购买足够的产能来满足公司 2026 年的所有需求，他相信这种情况在 2027 年也将持续。
通向 4 万亿美元之路
这里的数学很简单。股价约为预期盈利预测的 31 倍。这样的估值已经让人期待了很多，尽管可以说是在营业收入刚刚增长 43% 的情况下获得的。
如果这个估值倍数成立，那么该股将追随收益——而收益需要增长约 31% 才能证明 4 万亿美元是合理的。像上个季度那样的增长，即使持续一年，也足以弥补上涨的幅度。
这些里程碑也在大型科技领域迅速实现。仅仅一年多前，即 2025 年 7 月，英伟达成为第一家市值达到 4 万亿美元的公司，此后一直在不断攀升。如今，4 万亿美元甚至无法使亚马逊成为市场上最大的公司。
当然，时间表并不能保证。管理层对第三季度的展望表明，收入增长同比将放缓至 9% 至 12%，部分原因是该公司在黄金日时间安排上出现了近 4 个百分点的增长。然而，其营业收入指导为 225 亿至 265 亿美元，而一年前为 174 亿美元，甚至该范围的中点也代表着约 41% 的增长，因此预计利润增长不会大幅放缓。
不过，这些支出会削减短期现金。随着亚马逊建立人工智能能力，过去 12 个月的自由现金流流出 76 亿美元。如果市场对这种权衡感到不满，估值倍数可能会缩小，而 31% 的盈利增长也不会让该股走得那么远。
就我个人而言，我不会购买亚马逊，因为整数很接近，我也不会因为一只刚刚过去而回避该股票。股票下的利润增长速度比下一个里程碑所需的速度快 40% 左右，这是我比任何整数都更关心的数字。
AWS 几个季度的减速可能会让我重新考虑攀登的步伐，尽管不是长期目标。最终，这里的股票看起来很有吸引力——即使亚马逊没有在 12 个月内实现 4 万亿美元的目标，我也不认为这遥不可及。