一只股票不会因为一个糟糕的季度而在 10 个月内损失一半价值。 Lululemon Athletica ( LULU -2.89% ) 在 2026 年下跌了 54%，目前市盈率约为 8.5 倍，这是市场通常为它认为永远萎缩的企业保留的倍数。
不久前，这家公司的紧身裤售价为 128 美元，而且很快就卖光了。它曾经是运动休闲服装的主打产品，但现在似乎有点被淘汰了。
因此，真正的问题是，市场是否正确地对一个失去优势的品牌进行了重新定价，或者对一家仍然是服装行业最赚钱的品牌之一的公司进行了过高的定价。
露露 - Lululemon Athletica Inc.
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 21 日美国东部时间下午 1:41
Lululemon 股价为何下跌如此之多
下降过程分为三层，并且相互叠加。首先是消费者。 Lululemon 的美洲业务（约占收入的三分之二）在截至 8 月 2 日的季度中的可比销售额下降了 12%，该公司目前预计全年收入将下降 5% 至 7%，第三季度的预期更糟。对于一个不久前一年增长30%的品牌来说，收入的缩减是一种新的体验。过去为新颜色支付全价的购物者现在正在等待降价或从复制 Lululemon 策略的更新、更便宜的品牌购买。
第二层是领导力。该公司 2026 年的大部分时间都由两位临时联席首席执行官运营，直到 9 月 8 日前耐克高管海蒂·奥尼尔 (Heidi O'Neill) 接任。不到一个月后，她重组了高级团队。两名长期任职的高管即将离职，两个新职位由外部填补，首席品牌官和首席技术官的招聘仍在进行中。这表明来自高层的一些不确定性，市场通常在对结果进行定价之前就对不确定性进行定价。
第三层是估值数学本身。 8.2倍的市盈率基于每股12.20美元的往绩收益，其中包括0.86美元的一次性关税退款和去年下半年的强劲表现。管理层今年的指导价为每股 9.48 美元至 9.73 美元，这使得该股的市盈率接近 10 倍。这仍然很便宜，但并不像标题所暗示的那么便宜。
OF-耐克
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 21 日美国东部时间下午 1:42
华尔街对 Lululemon 可能遗漏了什么
这看起来不像是一家破产的公司。即使在销售额下降的季度，Lululemon 的营业利润率仍达到 18.8%，最终持有 14 亿美元现金，并以 3.3 亿美元回购了 270 万股股票。该公司正在刻意缩减其股份数量。真正陷入困境的公司很少有现金在收入下降的情况下缩减股份数量。国际收入也增长了 4%，公司净开设 9 家新店，达到 825 家。
在我看来，更有趣的信号是10月7日的重组。奥尼尔表示，该计划“首先将产品、设计和创新置于我们运营方式的中心”。据 Quartz 报道，她聘请了 Maggie Gauger 担任新总裁兼首席产品官，Maggie Gauger 负责 The Gap 的 Athleta 业务，此前曾负责 Nike 的北美女装业务。来自加拿大沃尔玛和阿迪达斯的约瑟夫·戈德西 (Joseph Godsey) 成为首席运营官，以加快从设计到上架的进程。
我的观点是，这个品牌很好，但产品线已经过时了。如果这是正确的，那么它是可以修复的，服装产品周期为 12 到 18 个月。
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 21 日美国东部时间下午 1:39
华尔街对 Lululemon 的理解是错误的吗？
不过，这个诊断可能是错误的。如果客户离开是因为品牌不再感觉特别，而不是因为产品过时，那么新的组织结构图不会很快赢回他们，而且绝对不会改变客户的习惯。销售费用占收入的比例也从 37.7% 攀升至 41.7%。 Lululemon 在营销上投入了更多资金，而销售额却在萎缩，而在新团队的作品上架之前，这种压力将会变得更糟。耐克自身的缓慢复苏提醒人们，服装行业的转型需要时间。
那么华尔街错了吗？部分是，但同时又不是真的。该股下跌是有原因的，未来两个季度的情况可能会很糟糕。但目前的价格假设几乎什么都不会得到解决，对于一家拥有这么多现金、利润和指出问题的领导团队的公司来说，这感觉太悲观了。在这里，以 12 月 10 日的第三季度报告作为第一个测试，一个小的首发位置或观察名单上的一个位置是有意义的。