当云构建运行时，自由现金流为负，这对于今天权衡股票的人来说是整个问题。
两个倍数，两个相反的答案
亚马逊 (AMZN) 的市盈率为 22.6 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 23.9 倍，这是买家首先查看的两家公司中更便宜的一个，尽管净利润和营业收入之间的巨大差距使整体市盈率显得有些过分：长期净利润为 1,353 亿美元，比营业收入高出 416 亿美元，这得益于包括亚马逊在 Anthropic 的股份在内的非营业收益。如果转向现金，答案就会颠倒过来：运营现金流的价格为 18.7 倍，而该指数的运营现金流为 15.7 倍，而且过去 12 个月的自由现金流完全为负值。
云构建是自由现金流为负的原因
管理层目前预计 2026 年现金资本支出约为 2200 亿美元，高于之前估计的约 2000 亿美元，因为内存变得更加昂贵。其中大部分支持人工智能和AWS，并分为两种方式：数据中心，需要大约两年的时间才能开业，然后赚取30多年的收入；服务器和网络设备，该公司表示，在不到三年的时间里就可以实现收支平衡。收益已经显示利润；现金报表包含账单。购买市盈率意味着也购买该账单。
构建背后正在生长什么
在截至 6 月的季度中，AWS 收入同比增长 37%，这是连续第五个季度加速增长，而且支出是针对 4,960 亿美元的积压订单而增加的。零售方面的情况则有所不同：当日易腐商品现已在美国 2,300 个城市运营，管理层认为这改变了其日常必需品业务的轨迹。过去 12 个月，公司范围内的收入为 7,757 亿美元，在过去三年中每年增长 13.0%，而该指数的增长率为 5.7%，而这种利差正是现金流溢价所带来的。
该法案已经移动过一次
这一估计已经上调了一次，而且容量预计到 2028 年，因此最严重的年份还没有宣布结束。在此基础上，营业利润率为 12.1%，而该指数的营业利润率为 18.4%：高于市场的现金流倍数，同时低于市场的营业利润率。
三件事可以解决这个问题
随着数据中心上线，自由现金流转为正数，这将使现金方面的问题不再被讨论。一旦新产能落地，AWS 的增长将保持在近期水平附近，这表明需求正在吸收建设，而不是落后。支出数据停止上升将表明成本方面得到了遏制。这三个失败中的任何一个都会导致股票已经处于 52 周区间的顶部。该股在 2022 年通胀冲击中下跌了 40%，而该指数下跌了 24%。五因素记分卡的目的是将所有这些都集中在一个地方进行权衡。
如果获得像 AMZN 103% 这样的收益，你会做什么？
无论看涨期权以哪种方式出现，更大的问题是任何一只股票到底有多少属于投资组合。过去三年，AMZN 上涨了 103%，远远领先于标准普尔 500 指数约 76%，而这样的涨幅正是导致一只股票在投资组合中所占份额悄然增大的原因。 Trefis Wealth 团队会检查您的投资组合中是否发生了这种情况，并采用与运行我们的高质量投资组合相同的基于规则的系统纪律。请求对您最大的头寸进行免费的漏洞审计。
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