抱怨Nvidia（NVDA +2.93%）并不容易。过去 10 年（截至 7 月 29 日），其股价已飙升 13,440%，尽管其交易价格较峰值低了 19%。这项业务创造了许多百万富翁。
此外，该公司正在全力运营。在 2027 财年第一季度（截至 4 月 26 日），该公司报告收入同比增长 85%。其净利润飙升211%。这是一项蓬勃发展的业务。
然而，这只人工智能（AI）股票面临着一大风险。现在没有人真正谈论这个问题。
人工智能支出热潮会放缓吗？
从最基本的层面来看，英伟达的蓬勃发展正是因为人工智能相关支出如此之多。管理团队的评论强调了有多少资金正在流向行业供应链。
首席财务官 Colette Kress 在 2027 年第一季度财报电话会议上表示：“分析师目前预测 2027 年超大规模资本支出将超过 1 万亿美元，而代理人工智能开始在所有行业中普及，到本十年末，人工智能基础设施支出有望每年达到 3 万亿至 4 万亿美元。”
很难理解这些数字。我们在这里谈论的是数万亿美元。这个人工智能周期的规模是世界上前所未见的。
但如果所有这些支出都放缓怎么办？这是目前经济面临的最重要的尚未解答的问题。这并不夸张。
美联储经济学家估计，第一季度美国 GDP 增长的三分之一以上归功于人工智能支出。如果克雷斯的预测成真，2030 年支出的 3.5 万亿美元（中值）将占国家 GDP 的比重高于历史上任何以往的资本支出建设，超过 1880 年代的铁路繁荣时期。
这种情况的可持续性是英伟达最大的未知数。如果不再需要为人工智能贸易提供动力的镐和铲子（该公司令人难以置信的数据中心图形处理单元），那么销售最多和最好的镐和铲子的人会怎样？
人工智能的结局尚不确定。没有人知道这项技术将带来哪些新业务、产品和服务。但英伟达的成功取决于人工智能宜早不宜迟创造巨大价值。人工智能的最终用户（主要是企业）将需要从实验发展到大幅收入增长或利润扩张。
时间会告诉我们会发生什么。
必须付出一些东西
从今天的角度来看，有两种可能的结果。
一方面，购买芯片的超大规模企业将能够在未来几年压平（甚至可能减少）其资本支出。然后，他们将恢复持久的自由现金流增长。
如果发生这种情况，向他们出售产品的公司，如英伟达和其他芯片股，将遭受损失。
另一种情况是，超大规模企业继续支出，就像没有明天一样。因此，英伟达将继续获得财务收益。
这两种情况同时永远存在似乎不太合理。必须付出一些东西。对于英伟达来说，巨额收入和市值都岌岌可危。