今年，Arm Holdings ( ARM -0.77% ) 的股价经历了过山车般的上涨。尽管较春季高点下跌了近 50%，但该股在 2026 年已经上涨了一倍多。最近，该公司因第一财季稳健的盈利以及对其数据中心中央处理器（CPU）机会的乐观评论而获得提振。
尽管该公司有 CPU 机会，但我不会追逐该股票。让我们深入研究一下这家英国公司最近的业绩和前景，看看我为什么有这样的感觉。
CPU机会成为焦点
今年早些时候，Arm 宣布将首次生产自己的物理芯片，鉴于它在服务器 CPU 领域看到的巨大机遇，震惊了投资者。该公司长期以来一直是半导体行业知识产权（IP）的领先供应商，但从未开发过自己的芯片。
当它在三月份推出 Arm 通用人工智能 (AGI) CPU 时，情况发生了变化。当时，该公司预计数据中心CPU市场到2031年将增长至1000亿美元，并且能够占据15%的市场份额。与此同时，Nvidia 和 Advanced Micro Devices 最近预测服务器 CPU 市场将攀升至 2200 亿美元。
Arm 还计划在 2027 财年至 2028 财年实现服务器 CPU 收入达到 10 亿美元。在财报电话会议上，管理层表示，由于积压订单已增至超过 20 亿美元，而且供应链状况有所改善，公司现在更有信心在 2028 财年实现超过 10 亿美元的服务器 CPU 收入。该公司还表示，已获得制造能力来帮助满足需求。
与此同时，Arm 的核心业务在第一财季保持稳健。收入增长 22%，达到 12.9 亿美元，而平滑许可收入的年化合同价值 (ACV) 增长 13%。在下一代架构需求的推动下，许可收入同比增长 23% 至 5.74 亿美元。软银贡献了 1.93 亿美元的收入。
特许权使用费收入同比增长 22%，达到 7.15 亿美元。 Arm 表示，数据中心特许权使用费收入再次翻倍，并且势头持续强劲。超大规模企业加大了基于 Arm 的服务器芯片的生产，带动了增长，同时数据处理单元 (DPU) 和 SmartNIC 也表现强劲。尽管整体市场疲软，但由于较新的 Armv9 架构带来了更高的特许权使用费，智能手机和其他设备的收入仍在增长。
展望未来，Arm 预计第二财季营收约为 13.8 亿美元，同比增长 22%。许可收入预计将增长 30% 左右，而特许权使用费收入预计将增长至十几岁。调整后每股收益预计在 0.43 美元至 0.51 美元之间。
该股票值得买入吗？
Arm 希望在服务器 CPU 市场上鱼与熊掌兼得。该公司已经提供定制数据中心 CPU 背后的 IP，例如 Nvidia 的 Vera、亚马逊的 Graviton 和 Alphabet 的 Axion 芯片。
与此同时，它现在提供自己的服务器CPU，希望在这个快速增长的市场中获得更多份额。随着人工智能代理的兴起，预计将 GPU 与 CPU 的比例从训练时的 8:1 缩小到代理人工智能的 1:1，数据中心 CPU 市场预计将在未来几年快速增长。然而，Arm 现在本质上是在与自己的客户竞争，这确实创造了一个有趣的动态。
Arm 在这项新努力中面临的最大问题之一是能否获得组件和代工能力，但看起来它在这方面做得很好。然而，它在其最大的终端市场智能手机方面仍然面临阻力。由于内存成本上升导致价格上涨，从而削减消费者需求，智能手机和其他设备的销售预计将受到压力。
根据 2027 财年共识估计，该股的远期市盈率 (P/E) 超过 100，考虑到所涉及的风险，这只人工智能股票对我来说太丰富了。鉴于它不再是一家纯粹的知识产权公司，转向创建物理芯片最终也可能导致股价多重压缩。