自六月初以来，永恒的道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.34%)、基准标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.32%) 和以成长股为主的纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.60%) 都创下了新高。但股市的优异表现在唐纳德·特朗普总统领导下已司空见惯，但可能无法无限期地消除通胀担忧。
新数据表明，特朗普通胀（即由特朗普政策直接驱动的通胀）正在演变，这对于股市和旨在稳定物价的美联储决策者来说是一个可怕的消息。
特朗普总统的政策对通胀起到了一定作用。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。
特朗普通胀正在根深蒂固
尽管特朗普总统的关税小幅提振了商品行业的价格，但特朗普领导的伊朗战争主要将通胀推高至多年来的高点。在总统批准针对伊朗的军事行动后不久，伊朗就关闭了霍尔木兹海峡，禁止几乎所有海上交通。这样做基本上阻止了世界上五分之一的石油液体的流动。
几个月来，伊朗战争一直围绕着历史性的能源供应中断展开。燃油价格以几十年来最快的速度飙升，推动美国过去 12 个月 (TTM) 通胀率从 2 月份的 2.4% 升至 5 月份 4.2% 的三年高位。
但最新的经济数据显示，特朗普通胀现在不仅仅涉及能源价格上涨。
64. 美国核心通胀已连续 64 个月高于美联储 2% 的目标。在对抗通胀方面，美联储已经失去了所有可信度。凯文·沃什 (Kevin Warsh) 谈论的是大事，但谈论起来却很廉价。美联储昨天应该加息并结束量化宽松。 pic.twitter.com/HvimqfW6WW
虽然总体通胀率从 5 月的 4.2% 降至 6 月的 3.5%，但核心个人消费支出 (PCE) 几乎没有变化。扣除波动性食品和能源成本后的核心个人消费支出从 5 月份的 3.4% 降至 6 月份的 3.3%。根据克利夫兰联储通胀即时预测工具的估计，预计 8 月份通胀率将回升至 3.4%。
正如卡森集团首席宏观策略师 Sonu Varghese 和首席市场策略师 Ryan Detrick 最近指出的那样，核心个人消费支出的价格粘性表明通胀压力正在扩大。
在核心 PCE 的 178 项投入中，52% 的 6 月份 TTM 通胀率高于 3%。相比之下，当特朗普总统于 2025 年 4 月宣布“解放日”关税时，只有 41% 的核心 PCE 组成部分增速达到 3% 或更高。
纵观核心 PCE 的 178 个组成部分，我们继续看到通胀范围扩大。 52% 的成分通胀率同比超过 3%，而 2025 年 4 月（解放日）通胀率为 41%。按同比 4% 计算，分别为 33% 和 25%。 pic.twitter.com/i2bxI7PSrS
美联储可能被迫采取行动
虽然能源供应冲击传统上是短暂的，但特朗普通货膨胀的演变表明，价格上涨的持续时间可能比最初预期的要长得多。
根深蒂固的通胀是联邦公开市场委员会 (FOMC) 几位成员最近提出的担忧，也是 7 月 28 日至 29 日 FOMC 会议上记录的三项异议背后的推动力。一旦通胀变得基础广泛，美联储抑制通胀的难度就会大得多。
FOMC 维持利率不变，投票结果为 9 比 3。三位银行行长反对加息四分之一个百分点。这是自2016年以来首次出现针对政策变化的三个不同意见。 pic.twitter.com/OBnwLJuUmr
如果美联储主席凯文·沃什和他的联邦公开市场委员会同僚被迫采取行动并最终提高利率，这可能标志着道指、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数超额回报的终结。尽管借贷成本的增加通常不会给股市敲响丧钟，但在部分债务融资的人工智能（AI）数据中心扩建过程中提高利率可能会产生严重后果。
如果人工智能基础设施建设放缓，即使是小幅放缓，投资者可能会被迫调整增长预期，以及许多领先公司的历史上较高的估值溢价。
换句话说，越来越多的证据表明特朗普通胀演变成一个广泛的问题，这对股市和央行来说是一个可怕的消息。