要点
Cipher Mining 纳斯达克：CIFR 首席财务官 Greg Mumford 表示，尽管投资者对融资成本、建设执行和监管不确定性感到担忧，但对人工智能基础设施的需求仍然强劲，他认为稀缺的电力供应仍然是潜在数据中心租户的主要限制。
Mumford 在 KBW 首届人工智能基础设施峰会上发表讲话时表示，该公司正处于投资者更加关注其实际交付项目的能力而不是签署新租约的能力的时期。他表示，Cipher 已签署租赁协议并为项目提供融资，但目前正处于施工阶段，相关现金流量将开始出现在其损益表中。
芒福德说：“肯定存在很多风险，其中一些是真实存在的，值得充分尊重。”他列举了利率上升、债务发行增加、建筑复杂性、劳动力市场紧张和供应链压力等问题。不过，他表示，对人工智能基础设施需求正在减弱的担忧有些过头了。
“尽管在股市背景下，我们仍继续看到......租赁条款有所改善，”芒福德说。 “我仍然认为稀缺的电力是制约因素，而且从我们所看到的来看，需求并没有改变。” Barber Lake 租赁指向长期资产价值 为什么现在可能是购买加密货币股票的最明智时机 Mumford 强调 Cipher 位于德克萨斯州的 Barber Lake 设施，作为他所说的人工智能数据中心资产长期价值的证据。他表示，该公司披露了一项从未来 10 年后开始的租赁承诺，该承诺将在接下来的 10 年增加 52 亿美元的合同收入。
据 Mumford 称，Barber Lake 协议的前 10 年是与 Fluidstack 签订的租约，并得到了谷歌的支持。 Cipher 对该项目的结构性债务将在第一期限内完全摊销。他表示，到第二个 10 年期租约开始时（直接面向人工智能实验室），该数据中心预计将大幅去杠杆化。
Mumford 表示，人工智能园区与传统云数据中心有着不同的场地要求，包括更多的土地、充足的电力可用性、扩展空间和熟练劳动力。他认为，西德克萨斯州、路易斯安那州、印第安纳州和北达科他州等地可能成为人工智能园区的顶级市场，即使它们历史上不是主要的云数据中心市场。
他还表示，整个行业的租赁结构已经加强。他表示，条款最初以 10 年期修改后的总租赁为中心，但 20 年期三重净租赁正日益成为讨论的基线起点。德克萨斯州监管流程可能会影响 Timing Cipher 的 Colchis 项目在 ERCOT 的零批次流程中获得了 1 吉瓦的有条件基本负载状态，预计在 12 月份的审核后获得最终指定。 Mumford 称潜在的 1 吉瓦容量是该公司的一项重大发展。
他表示，德克萨斯州环境质量委员会在审核完成之前暂停发放数据中心许可证可能会影响项目时间，但他预计这一过程不会削弱基本需求。他说，那些已经获得批准或处于延迟开发流程之外的地点可能会对租户变得更有价值。
芒福德说：“我们在租赁方面看到的大多数决策仍然取决于电力供应时间和稀缺性。”
Mumford 表示，虽然他拒绝讨论安静时期特定项目的需求，但 Cipher 仍与大型超大规模企业、芯片开发商和其他信用状况良好的潜在租户保持积极讨论。由于投资者关注执行，融资成本上升 Mumford 表示，数据中心债务的基准利率和信用利差均有所增加。他将价差扩大的部分原因归咎于投资者对租约签署和数据中心竣工之间风险的关注，包括施工执行、劳动力可用性和设备采购。
他表示，Cipher 打算通过为新项目承担更高的融资和设备成本来保护回报。开发商可以使用其他合同条款（包括交付服务水平协议、终止条款和预先商定的成本分摊安排）来管理风险，而不是仅仅依靠更高的租赁费率。
根据讨论，Cipher 之前的项目债券定价逐渐收紧，Cipher Compute 为 7.13%，Black Pearl Compute 为 6.13%，Stingray 为 6%。芒福德表示，该公司的债券交易价格继续接近面值，与同行相比，其收益率相对有效，尽管未来的融资成本可能会更高。
“成本可能会改变，但我不认为我们获得资本的机会正在减少，”他说。资本回收和行业整合展望未来，Mumford 表示 Cipher 预计资本回收将成为其商业模式的核心。他说，潜在的选择包括对稳定资产进行再融资、将部分项目货币化或出售全部资产。该公司计划根据每个选项在不稀释的情况下为股东创造回报的能力来评估每个选项。
他还表示，人工智能基础设施行业最终可能会围绕能够发起场地、执行建设、确保高效融资和回收资本的公司进行整合。他说，Cipher 已经发展了内部工程、采购和施工管理能力，以及绿地开发和融资业务。
关于建设成本，芒福德表示，每兆瓦的资本支出取决于租户的规格，包括冗余要求、备用发电和冷却系统。他说，Cipher 的项目预算包括土地、许可、工程、开发费用以及项目从场地收购到交付所需的其他成本。关于 Cipher Mining（纳斯达克股票代码：CIFR） Cipher Mining Inc 是一家数字资产挖矿公司，专注于在美国开发和运营比特币挖矿基础设施。该公司运营的大型数据中心配备了专门的专用集成电路（ASIC）机器，用于处理交易并保护比特币网络。
除了开采比特币外，Cipher Mining 还开发和管理其运营所需的支持基础设施，包括电力采购、电气系统、冷却、站点开发和数据中心管理。
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