Palantir Technologies ( PLTR +3.44% ) 第二季度收入为 19.4 亿美元，其中 10.6 亿美元为净利润。人工智能 (AI) 软件专家每收取 1 美元，就有 55 美分降至底线。
就背景而言，一年前的利润率为 33%，而 2025 年全年的利润率为 36%。软件一直是高利润业务。但这样的数字在任何规模上都是罕见的，更不用说对于收入仍同比增长 93% 的成长型股票而言。
如此极端的利润值得仔细观察，因为 Palantir 如何赚取 55 美分与这个数字本身一样重要。
运行中的引擎完成了大部分工作
Palantir 的大部分利润正是它看起来的样子。第二季度运营收入为 9.12 亿美元，运营利润率为 47%，高于去年同期的 27% 和 2026 年第一季度的 46%。同比增长最纯粹的体现是运营杠杆：收入增长 93%，而运营费用仅增长 34%，毛利率约为 85%。
管理层对本季度的首选总结是 40 分规则（收入增长加上调整后的营业利润率）为 155%。
首席执行官亚历克斯·卡普(Alex Karp)在财报中表示：“主权人工智能革命让我们对未来非常乐观。”
无论你对股票有何看法，运营线都是保证金故事中最重要的部分。它重复了，这很重要。第一季度的营业利润率为 46%，所以这是目前的既定水平，而不是峰值。
利息和少量税单
剩下的8美分来自于操作线以下。
截至 6 月份，Palantir 拥有 92 亿美元的现金、等价物和短期美国国债，这些资产在本季度产生了 7750 万美元的利息收入。另外 9180 万美元作为其他非营业收入抵达。税单是不寻常的部分。 10.8 亿美元的税前收入约为 1500 万美元——有效利率约为 1.4%。
如果按照 21% 的美国法定税率计算同一季度，净利润率将接近 44%。仍然很了不起，只是没有 55%。
公平地说，这并不是四分之一的怪癖。第一季度的情况相同，净利润率为 53%，而营业利润率为 46%。但如此低的税率往往不会随着盈利公司规模的扩大而持续下去，而且利息收入是现金储备的回报，而不是软件的回报。 47 和 55 之间的差距是股东可能不应该指望保留的利润部分。
能hold住吗？
管理层自己的展望称，今年的盈利能力不会有任何下降。除了第二季度报告外，Palantir 将 2026 年收入指引上调至 81.50 亿美元至 81.58 亿美元之间，这意味着比 2025 年增长 82%。该公司将增长最快的业务美国商业收入预期上调至超过 34 亿美元，该季度该收入同比增长 149% 至 7.64 亿美元。
在盈利能力方面，调整后的运营收入约为49亿美元，调整后的自由现金流为45亿至47亿美元，约占指导收入的55%至58%。该公司表示，根据公认会计原则（GAAP），预计今年每个季度的营业收入和净利润仍将为正值。
那么，标题数字的诚实版本是这样的。 55 美分中大约有 47 美分来自软件业务本身（未税）。剩下的就是利息和其他非营业收入，加上不会永远保持在零附近的税率。 Palantir 自己的非 GAAP 数学假设长期增长率为 23%。盈利能力强的软件公司最终确实会支付接近这个价格的价格。
我认为这种区别主要是因为价格。截至撰写本文时，该股股价接近 174 美元，市盈率超过 150 倍——这一估值将当今非凡的经济状况视为永久特征。
这一假设将工作留给了收入增长。一家已经以这种速度将收入转化为利润的公司几乎没有进一步扩大利润率的空间——从第一季度到第二季度，营业利润率从 46% 缓慢上升至 47%。从这里开始，该股的情况几乎完全取决于保持极端增长。
盈利能力非常出色，而且大部分都是正确的类型。但市盈率超过 150 倍，该价格已经假设一切都会持续下去。