Anthropic 是全球发展最快的人工智能公司之一，计划于今年年底上市。据报道，该公司的估值目标为 2 万亿美元，这将使其成为历史上规模最大的 IPO，并成为世界上最有价值的公司之一。
然而，最近泄露的 S-1 机密文件暴露了一些明亮的危险信号。据报道，2026 年上半年，该公司实现了 163 亿美元的收入，但净亏损高达 807 亿美元。其中 720 亿美元的损失来自非现金会计费用，但这仍然引发了对其声称在第三季度实现“调整后”盈利能力的令人不安的质疑。
此外，2026 年上半年其收入的约五分之一仅来自两个客户。 Anthropic 在其 S-1 文件中没有提及这两家公司的名字，但几份行业报告已将其确定为 SpaceX (SPCX +7.80%) 和微软 (MSFT +0.20%)。让我们看看为什么这两家公司依赖 Anthropic，以及这种集中是否是一个主要的长期风险。
为什么 SpaceX 和微软依赖 Anthropic？
8 月份，SpaceX 的人工智能业务以 600 亿美元收购了人工智能编码初创公司 Cursor。 Cursor 的 AI 优先代码编辑器允许用户访问 Anthropic 的 Claude AI 模型。
SPCX - 太空探索技术
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 21 日美国东部时间下午 4:00
微软将 Claude 集成到 GitHub Copilot 中，这是一款最初由 GitHub 和 OpenAI 开发的人工智能编程助手。随着 GitHub 扩展其平台以纳入其他人工智能模型，数百万开发人员通过 Claude 发送了他们的请求。
每当这些平台访问 Claude 的 API（应用程序编程接口）时，Anthropic 就会产生收入。随着越来越多的开发者在 Cursor 和 GitHub Copilot 上使用 Claude 的工具来加速他们的编程任务，Anthropic 的收入将不断增长。
这对 Anthropic 来说是一个重大风险吗？
Claude 的编程模型（尤其是 Sonnet 和 Opus）被广泛认为是生成复杂代码的最佳 AI 工具，因此即使 Cursor 和 GitHub Copilot 用户可以选择其他 AI 模型——包括 OpenAI 的 GPT、Alphabet 的 Google Gemini 和 SpaceX/xAI 的 Grok——绝大多数程序员仍然使用 Claude。
但根据 Anthropic 的 S-1 文件，其最大的客户基于使用情况访问其模型，没有长期合同。因此，如果 Anthropic 的任何竞争对手迎头赶上并以更低的价格推出类似的编码模型，其收入可能会大幅下降。如果竞争迫使其降低价格，其净亏损可能会扩大。
当Anthropic最终上市时，必然会引起很多关注。但就像 SpaceX 一样，当投资者开始注意到其明显的弱点时，这种情绪可能会降温。