For investors holding Coinbase Global (COIN) , operating margin is the number to worry about. This metric tracks the share of sales the exchange retains as profit from running its business. In fiscal Q2 2026 (April to June), that margin slipped below zero, leaving Coinbase with an operating loss of $29.4 million.据 CNBC 报道，该季度标志着该公司连续第三次未达到华尔街的收入和盈利预期。 Coinbase 的营业利润率下降了多少，下降的速度有多快？
Coinbase 的营业利润率连续三个季度下降
Coinbase 在三个季度的时间里从强劲的营业利润变成了小幅亏损。该公司在 2025 财年第三季度（7 月至 9 月）的营业利润率为 23.8%。该数字在接下来的三个时期中均有所下降，最终在 2026 财年第二季度降至-2.4%。
同期销售额有所下降。 Coinbase 在 2026 财年第二季度实现了 12.2 亿美元的收入，同比下降 18.5%，并且其前两个季度的收入也低于去年同期。该季度毛利率为 67.9%，而去年同期为 71.6%。因此，Coinbase 在销量减少的同时，保留的每一美元销售额也减少了。
Coinbase 的利润率比去年低多少？
截至 2026 年 6 月的 12 个月内，Coinbase 的营业利润率为 11.7%，不到截至 2025 年 6 月的 12 个月内 27.0% 的一半。在营业线以下，其他项目从该利润中扣除了约 17.2 亿美元。这些扣除使 Coinbase 在这 12 个月内净亏损 9.88 亿美元。
过去一年，Coinbase 股价下跌 49.2%，而标准普尔 500 指数上涨 17.1%。然而，该股的交易价格仍为销售额的 7.2 倍，而标准普尔 500 指数的市盈率为 3.1 倍。这一定价可能是假设利润率回升。
在过去的冲击中，Coinbase 股价的跌幅也远远超过大盘。在 2022 年通胀冲击和美联储紧缩期间，该股下跌 81%，而 SPDR S&P 500 ETF 下跌 24%。
什么仍然对 Coinbase 有利？
Coinbase 的资产负债表可以等待其保证金恢复。截至 2026 年 6 月底，该公司持有 90.2 亿美元的现金和短期投资，而债务为 66.7 亿美元。此外，即使在录得运营亏损的季度，Coinbase 也从运营中获得了 1.97 亿美元的现金。
该公司对单一代币的依赖也比以前少了。在 2026 年 7 月 30 日的电话会议上，一位分析师指出，比特币相关交易已从占收入的一半以上上升到占业务的 12%，管理层表示正在实现收入多元化。管理层还报告称，该季度 Coinbase One 付费订阅用户数量创下历史新高，并补充说这些订阅用户的平均交易量更高。
对于持有者来说，保证金代表着严重的担忧，而不是紧急情况，因为 Coinbase 持有的现金多于债务，而且其运营仍然带来现金。对这一担忧的下一次解读是 7 月至 9 月的营业利润率，预计将于 2026 年 10 月 29 日左右发布报告。
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