要点
在过去四年的大部分时间里，华尔街的牛市涨势势不可挡。人工智能（AI）基础设施建设、好于预期的企业盈利以及创纪录的股票回购共同推动道琼斯工业平均指数（^DJI -0.30%）、标准普尔500指数（^GSPC -0.38%）和纳斯达克综合指数（^IXIC -0.74%）屡创新高。
但华尔街的逆风正在加剧——或许最严重的莫过于持续高涨的通胀。美联储最新的 11 月份通胀预测显示，消费者价格正朝着错误的方向发展。如果这一预测被证明是准确的，股市最终可能会付出代价。
美联储主席凯文·沃什和央行可能被迫采取更加激进的加息措施。图片来源：美联储官方照片。
两项重要的通胀指标表明特朗普通胀正在恶化
衡量通胀的方法有多种，但美联储最看重的是个人消费支出（PCE）。与流行的消费者价格指数（CPI）不同，PCE考虑了替代效应（降价购买类似、更便宜的商品）、代表家庭购买商品和服务的成本，其数据来自比CPI更可靠的来源，例如商业调查和GDP供应商报告。
截至 11 月 6 日，克利夫兰联邦储备银行通胀即时预测工具的最新更新显示，在美联储看来，两项最关键的通胀措施正在走向错误的方向。
PCE价格指数从8月的3.4%跃升至9月的3.6%后，克利夫兰联储的通胀即时预测工具预计10月将增至3.77%，11月将增至3.82%。就背景而言，美联储主席凯文·沃什 (Kevin Warsh) 一直坚称央行将兑现实现个人消费支出 (PCE) 通胀率达到 2% 的承诺。
突发新闻：美国 9 月份 PCE 通胀（美联储首选通胀指标）升至 3.6%。核心个人消费支出通胀率也升至 3.1%，环比上涨 0.3%。这正式证实了CPI、PPI和PCE通胀均再次上涨。 12月加息即将到来。
此外，排除波动性较大的食品和能源成本的核心个人消费支出预计将从 9 月份报道的 3.1% 上升至 10 月份预估的 3.2% 和 11 月份的 3.31%。
这两个数据都表明特朗普通货膨胀（由唐纳德·特朗普总统的政策引发的通货膨胀）正在恶化——这对华尔街来说是个坏消息。
特朗普通胀可能引发美联储更激进的加息周期
虽然美国经济扩张时物价通常会小幅上涨，但特朗普总统的两项政策推高了消费者价格：关税和伊朗战争。
根据三位纽约联储经济学家最近为 Liberty Street Economics 撰写的一份报告（《关税如何快速影响消费者价格》），到 2026 年 2 月，特朗普的关税将导致商品价格通胀增加 2.9 个百分点。
纽约联储的最新消息：“到 2026 年 2 月，关税已对商品价格通胀贡献了 2.9 个百分点，如果没有关税，商品价格将会小幅下跌。”关税税率每提高一个百分点，大约四分之一会在一年内反映在消费者价格中。 • 10%的全面关税导致一年后消费品价格上涨2.6%。 • 大约三分之二的增长来自于价格较高的进口产品，这些产品很快就能转嫁出去。 • 另外三分之一来自美国制造的商品，因为生产商面临更高的投入成本和更少的进口竞争。这需要更长的时间，大约 6-12 个月，才能通过。
与此同时，伊朗战争导致霍尔木兹海峡关闭，导致现代史上最大规模的能源供应中断。天然气和柴油价格随之飙升。
核心个人消费支出的预计增长还表明，伊朗战争驱动的通胀已超出能源行业，并蔓延至更广泛的经济领域。企业被迫改变运输路线、更换供应商和/或为石油产品（例如塑料）支付更多费用，这些都是将额外成本转嫁给消费者的例子。
克利夫兰联储的通胀预测表明，联储将采取更加激进的加息措施。这对股市来说是一个大问题，因为股市依赖债务来为人工智能基础设施建设提供资金。如果人工智能数据中心成本大幅攀升，在历史上价格昂贵的股市中，人工智能增长率的放缓可能会将道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数推向崩溃边缘。
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