华尔街可能对科技公司在人工智能上投入的巨额资金有些不耐烦。 Alphabet (GOOGL +1.05%) (GOOG +0.96%) 在 7 月份公布第二季度财报时就尝到了这种不耐烦的滋味。
这家 Google 母公司取得了令人印象深刻的业绩，其中 Google Cloud 收入大幅增长了 82%。但投资者并不完全满意，尤其是在 Alphabet 再次提高资本支出（capex）指导之后。报告发布后，股价下跌约 6%。
我相信华尔街正处于人工智能支出的“展示”阶段。投资者不再只是奖励那些宣布雄心勃勃的人工智能项目的公司。他们希望有确凿的证据证明这些投资正在产生有意义的回报。
Alphabet 在第二季度的表现未能达到这一标准。不过，当该公司于 10 月 28 日公布第三季度收益时，它将获得另一个机会来证明自己的观点。有两项业务值得特别关注——谷歌云和该公司不断增长的人工智能芯片业务。
Alphabet 的人工智能支出价格高昂
Alphabet 的业务发展当然没有遇到困难。第二季度收入同比增长 24% 至 1198 亿美元，营业收入增长 30% 至 408 亿美元。
Google Cloud 的表现尤其令人印象深刻，创造了 248 亿美元的收入，高于一年前的 136 亿美元。云运营收入也增长了两倍多，达到 88 亿美元。
这些都是坚实的业绩，但 Alphabet 在本季度的资本支出上花费了 449 亿美元，大约是一年前支出的两倍。管理层还将全年资本支出预测上调了 150 亿美元，达到 1950 亿美元至 2050 亿美元之间。
即使对于一家拥有 Alphabet 财力的公司来说，这也是一笔惊人的金额。这些支出给现金流带来了压力。
Alphabet 报告称，尽管其运营产生了大量现金，但第二季度自由现金流为负 59 亿美元。这就是投资者正在关注的问题——该公司正在迅速发展，但建设支持这种增长的基础设施却变得越来越昂贵。
GOOGL - 字母表
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 19 日美国东部时间下午 4:00
Google Cloud 需要提供更多服务
支持 Alphabet 人工智能投资的最有力论据之一是谷歌云的表现。该业务在 2026 年大幅加速。第一季度云收入同比增长 63%，第二季度跃升 82%。
这尤其令人鼓舞，因为谷歌云是将人工智能计算需求转化为收入的最明确途径之一。
但就收入而言，谷歌云远远落后于亚马逊网络服务。 AWS 第二季度净销售额为 422.3 亿美元。该公司的人工智能和芯片业务运行率均超过250亿美元。
尽管亚马逊也提高了资本支出指引，但这些数字帮助亚马逊的股价在第二季度报告发布后上涨。
谷歌的人工智能芯片应成为另一个增长引擎
Alphabet 人工智能战略的另一部分值得更多关注——其定制设计的张量处理单元（TPU）。这些芯片最初是为了满足谷歌自己的计算需求而开发的。但 Alphabet 正在逐渐将它们转变为商业业务，为客户提供主导人工智能计算的图形处理单元 (GPU) 的替代方案。
谷歌在第二季度开始确认直接 TPU 芯片销售的收入，除了通过谷歌云租赁计算能力之外，还增加了另一个潜在的收入来源。我们已经看到亚马逊的芯片业务如何为亚马逊股票带来胜利；如果谷歌开始报告 TPU 收入，它可能会复制这一结果。
Alphabet 并未在其财务报表中单独报告 TPU 收入。这使得管理层对客户需求、芯片销售及其定制处理器的贡献的评论变得尤为重要。
投资者应该倾听证据，证明该业务正在成为一个有意义的商业机会，而不仅仅是另一个昂贵的技术项目。
Alphabet能否满足华尔街的要求？
Alphabet 有很多对其有利的工作。其广告业务持续产生巨大收入，谷歌云快速增长，其定制AI芯片可以提供另一个具有强大扩展潜力的收入来源。
Alphabet 不一定需要宣布再次增加资本支出或推出新的人工智能计划来引起华尔街的关注。它需要证明谷歌云能够维持其势头，其芯片业务正在吸引客户，并且巨大的基础设施投资正在产生有吸引力的回报。
Alphabet 是一家伟大的公司，它很好地利用了人工智能。现在它需要向华尔街展示它如何将这项投资货币化。