这对夫妇已经在一款流行的零佣金应用程序上一起交易期权三年了，他们确信自己无需支付任何投资费用。当妻子最终坐下来进行一年的交易确认时，她发现他们的经纪人通过订单流付款（经纪商将交易传递给做市商以换取补偿的做法）收取了大约 3,800 美元。她的丈夫仍然认为她反应过度。她不是。

订单流支付的实际成本是多少

订单流付款（PFOF）是大多数“免费”交易应用程序赚钱的方式。经纪商将客户订单发送给做市商，做市商完成交易，做市商向经纪商支付少量费用以获得执行交易的特权。

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这笔付款并非凭空而来。它通常包含在交易者获得的价格与市场上最佳可用价格之间的价差中，这意味着成本是真实的，即使它从未以订单项佣金的形式出现。自 20 世纪 90 年代以来，美国证券交易委员会 (SEC) 一直要求经纪商披露这些安排，但大多数投资者从未仔细阅读过交易确认书上的细则，以至于没有注意到。

为什么这对夫妇从未注意到

像许多散户投资者一样，这对夫妇认为“免佣金”意味着免费。他们积极交易期权，有时每周交易几份合约，而且从来没有质疑过经纪人的收入来自哪里。

直到妻子提取了 12 个月的交易确认书并在细则中添加了 PFOF 披露信息后，这个数字才变得无法忽视。平均每月期权交易量约为 40 份合约，即使每份合约的成本不大，一年内也会快速复合。

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更换经纪商值得这么麻烦吗？

转换经纪账户并非没有摩擦。可能会出现转账延迟，并且某些平台会收取出站转账费用，新经纪人可能会也可能不会报销。

但对于已经定期交易期权的夫妇来说，从数学角度来看，倾向于转向一家对路线透明并返还部分收入的经纪人。 Public 为每笔符合条件的期权交易提供回扣，而不是为自己保留订单流收入的全额付款，股票和 ETF 期权不收取佣金或每份合约费用，回扣通常为每份合约 6 至 18 美分，具体取决于每月交易量。对于每月交易 40 份合约的夫妇来说，这可能意味着悄悄为经纪商的收入线提供资金和在每次交易确认时实际看到资金退回之间的区别。

监管机构如何看待这种做法

关于 PFOF 的争论并不新鲜，而且尚未解决。根据 SEC 第 606 条和 NMS 法规第 607 条，经纪自营商必须披露其订单传递实践以及他们在该流程中收到的任何付款，无论是总计还是应要求针对特定客户订单。

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FINRA 还要求经纪商根据规则 5310 寻求每笔订单的“最佳执行”，这意味着如果以牺牲客户实际收到的价格为代价，经纪商不能简单地转向支付最多的做市商。这些规则之所以存在，正是因为围绕 PFOF 的激励结构可能会悄悄地对散户交易者产生不利影响，除非经纪商对此保持透明。

下次交易前要检查什么

在进行另一笔期权交易之前，值得调出最后几笔交易确认并查找披露订单流支付的行，该行通常以小字形式埋在底部附近。如果这个数字每个月都在增长，并且永远不会以任何形式回到账户，那就是开始比较经纪人的信号。

无论他们最终是否同意，这对夫妇的下一步行动都是实际并排进行比较，而不是抽象地争论。逐行审查一整月的交易确认，往往比任何关于谁是戏剧性的谈话更能解决这些争议。