伯克希尔哈撒韦公司 (BRKA -0.48%) (BRKB -0.41%) 规模约 3600 亿美元的股票投资组合今年最显着的变化是该集团旗下 Alphabet (GOOGL -1.11%) (GOOG -1.05%) 的大幅上涨。
虽然伯克希尔去年在沃伦·巴菲特的领导下启动了该职位，但在新任首席执行官格雷格·阿贝尔的领导下，该公司大幅增加了在 Alphabet 的股份。从2025年底到今年第二季度末，伯克希尔哈撒韦所持有的Alphabet头寸价值从约56亿美元飙升至近378亿美元，使Alphabet成为伯克希尔最大的头寸之一。
也许更有趣的是，随着伯克希尔的收购，Alphabet 的回报率有所下降。 Alphabet 会打破沃伦·巴菲特的投资基本规则吗？
随着资本支出飙升，回报率下降
7月份，96岁的巴菲特仍然担任伯克希尔执行董事长，在接受CNBC采访时令人惊讶地透露，他去年就开始担任Alphabet的职位，这意味着他和阿贝尔可能共同决定大幅增加伯克希尔的持股比例。
在同一次采访中，巴菲特还告诉 CNBC，“生活中的诀窍是找到——我指的是投资——找到能够长期获得高资本回报的企业，”巴菲特说。
巴菲特所说的资本回报率很可能指的是投资资本回报率（ROIC），它本质上考察公司利用资本产生利润的效率。在这种情况下，资本指的是债务和股权。
公司的目标是产生高于其加权平均资本成本 (WACC) 的投资回报率。华尔街分析师表示，目前 Alphabet 的投资回报率正在下降，预计这种趋势将在未来几年持续下去。
根据 Visible Alpha 的数据，Alphabet 2024 年的税后投资回报率超过 58%，这简直是了不起的。 2025 年，这一数字下降至约 42%。今年，分析师平均预期将再次下降至 38.3%。
尽管预测难度更大且可能会进行修正，但分析师还预计 Alphabet 的投资回报率在 2027 年至 2029 年间每年都会下降，到 2029 年将跌至 31% 以下，总体而言，这一数字仍然相当强劲。
下降的原因是 Alphabet 与其他超大规模企业一起大幅增加了建设人工智能基础设施的资本支出。 Alphabet 首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐 (Anat Ashkenazi) 在该公司最近的财报电话会议上表示，Alphabet 今年的资本支出指引约为 2000 亿美元，预计“2027 年这一数字将大幅增加”。
资本支出增加导致投资回报率降低，投资回报率是税后净利润除以投资资本。资本支出增加了分母，即投资资本。
巴菲特显然知道这一点，那么他的计划是什么？
巴菲特被广泛认为是有史以来最伟大的投资者，因此他清楚地了解正在发生的事情。
虽然他可能不喜欢近期趋势，但他也可能意识到，Alphabet 作为一家超大规模企业，认为大量资本支出投资对于避免错过人工智能革命是必要的。投资者还应该明白，这些公司是由世界上一些最聪明的人领导的。虽然他们并不总是正确的，但除非他们有坚定的信念，否则他们不会做出这样的赌注。我们的目标是未来几年资本支出趋于平稳，并在此后许多年收入加速增长，从而带来更高的投资回报率。
纽约证券交易所代码：BRKB
现在，这种情况是否会发生在华尔街引发了激烈的争论，投资者今年在超大规模企业的股价中看到了这种争论的充分体现，这些公司的股价已经出现反弹。虽然 Alphabet 的投资回报率大幅下降，但持续高于 30% 的投资回报率仍然相当有吸引力，尽管这也取决于公司的 WACC 增加多少（如果有的话）。
因此，虽然我不会说 Alphabet 正在违反巴菲特的投资基本规则，但它增加了可能性。巴菲特、阿贝尔和伯克希尔团队可能认为这只是路上的一个小坎坷。请记住，伯克希尔喜欢购买最终可以永远持有的股票。
Alphabet 旗下的其他业务也使该股票成为引人注目的买入对象。但有趣的是，看看 Alphabet 是否以及何时能够将其投资回报率恢复到近年来的水平，以及巴菲特和阿贝尔愿意为该公司承担多少闲置资金。