作为阿帕卢萨管理公司的创始人，大卫·泰珀通过对不良资产的敏锐洞察力建立了自己的声誉，这些不良资产包括以大幅折扣交易的债务工具，以及大多数其他投资者在暂时的动荡中忽视的高价值股票。
泰珀愿意接受其他人逃离的情况，这帮助他从长远来看获得了巨额回报。这使得他在 CoreWeave (CRWV -2.13%) 和 Meta Platforms (META +0.75%) 之间的最新押注组合对于追踪人工智能 (AI) 基础设施超级周期的投资者来说尤其值得注意。
新云的兴起
最近的 13F 文件显示，Appaloosa 在第二季度开始持有 CoreWeave 股票，购买了 1,078,248 股。 CoreWeave 作为 Neocloud 提供商运营，提供针对 AI 工作负载量身定制的高性能 GPU 容量。在超大规模企业正在努力满足人工智能驱动的训练和推理部署爆炸性需求的环境中，像 CoreWeave 这样的新云通过提供针对 Nvidia 硬件和相邻系统进行优化的专用、可扩展计算基础设施来弥补这一差距。
第二季度，CoreWeave 的积压订单同比增长超过 246%，达到 1040 亿美元。值得注意的是，这一数字不包括本季度结束后不久签署的 250 亿美元新承诺。 CoreWeave 的客户包括前沿人工智能实验室、超大规模企业和不断扩大的企业。收入同比增长一倍多，反映出产能部署的快速步伐。
话虽如此，该公司的资产负债表揭示了一个潜在的缺陷，这让华尔街的一些人感到不安。 CoreWeave 的总债务（包括经营租赁）超过 500 亿美元。
CRWV 长期债务总额（季度）数据由 YCharts 提供。
债务出售所得的资金将用于为其积极扩建数据中心的资本支出提供资金。然而，该公司的杠杆状况引发了人们对高利率环境下可能的再融资需求的疑问。大量借贷和自由现金流压力的结合让一些投资者担心该公司的执行风险。
为什么泰珀的元立场看起来很有趣
第二季度，Appaloosa 还将其在 Meta Platforms 的股份增加了 55%，增加了 238,500 股。此举看起来特别有趣，因为据报道 Meta 正在探索将部分多余的人工智能计算能力租赁给第三方的想法。这一战略可能会使社交媒体巨头和超大规模提供商与 CoreWeave 等新云运营商直接竞争。
虽然细节仍然很少，但新的收入来源可能有助于抵消 Meta 扩大其数据中心覆盖范围所产生的成本。更有趣的是，考虑资本充足的 CoreWeave 客户 Meta 成为 CoreWeave 竞争对手之一的前景。
自然的想法是，如果超大规模企业开始满足他们之前外包给 Neocloud 的更多云容量需求，那么可能会缩小那些纯粹的 Neocloud 提供商的潜在市场。在此背景下，Tepper 对 Meta 和 CoreWeave 的同时承诺在潜在的摩擦中脱颖而出。
纳斯达克股票代码：META
投资者应该如何看待泰珀的定位？
在我看来，Tepper 通过将他的 Meta 和 CoreWeave 职位配对，在 Neocloud 领域建立了独特的对冲。估值分析表明，可以通过相似的视角来看待两家公司。在过去的几个月里，Meta 和 CoreWeave 的远期市销率 (P/S) 倍数均有所压缩。值得注意的是，Meta 的预期盈利水平也低于近期水平。
CRWV 市盈率（远期）数据由 YCharts 提供。
这些趋势可能表明市场已经将 CoreWeave 的大部分杠杆风险纳入股价中，同时对 Meta 增加的资本支出仍持怀疑态度。我发现这两只股票的下行压力很有趣，因为每家公司在人工智能繁荣时期都始终表现出强劲的增长。
通过在 CoreWeave 和 Meta 的职位，Tepper 接触到了专业新云领域的市场领导者以及正在构建更加三维的人工智能生态系统的技术蓝筹股。
这种结构是否能盈利将取决于公司的执行力和计算稀缺性的持续存在。如果 CoreWeave 的剩余履约义务 (RPO) 的转换速度使其能够以有意义的速度偿还债务，那么这一立场可能会带来不对称收益。与此同时，如果纯 Neocloud 的估值面临更大压力，Meta 的规模和广告以外的多元化可以提供一定的平衡。
泰珀利用被低估的机会的记录支持了他的这一配对策略，反映出有计划的机会主义，而不是简单的动力追逐。从长远来看，无论人工智能基础设施领域的竞争动态最终如何发展，阿帕卢萨都应该能够受益。