三年前，我认为即将到来的生成式人工智能革命将成为 Fiverr International (FVRR -1.44%) 的顺风车。论文很简单：随着人工智能工具的激增，对能够有效运用这些工具的熟练自由职业者的需求将会增长。 Fiverr 的市场将会受益。股票应该跟随。我会看起来很聪明。
好吧，Fiverr 根本没有让我在 2026 年看起来很聪明。
废墟中的论文
事实证明，当你让每个人都可以使用可以编写文案、生成徽标和输出基本代码的工具时，付费自由职业者来做这些事情的人就会减少。 Fiverr 的年化活跃买家数量从 2025 年第二季度的 340 万下降至今年同期的 270 万。写作和翻译收入同比下降 24%，这主要是由于人工智能工具处理这些任务。
截至 10 月 27 日，我的 Fiverr 股票五年内下跌了 88.6%。我在生成式人工智能热潮开始之前购买了这些股票，并在新威胁出现时坚定持有。这篇论文不仅失败了，而且还失败了。它在与我预测的完全相反的方向上失败了。人工智能并没有提升自由职业者的地位，而是提升了自由职业者的地位。它取代了构成 Fiverr 交易量大部分的低价值任务。
所以三年后我在这里承认我犯了一个重大错误。我错误地认为人工智能是顺风车。但这并不等同于对股票的错误判断。
我没有卖过一股。
为什么我还坚持着
这可能需要解释。
首先，估值处于最低水平。 Fiverr 的交易价格低于其现金价值。该公司持有 3.085 亿美元现金和投资，市值为 2.93 亿美元。市净率为 0.67；价格与自由现金流比率为 3.17。按照这样的价格，投资者基本上认为，如果 Fiverr 出售其资产并支付巨额股息而不是经营业务，他们会得到更好的服务。
其次，我喜欢创造现金。尽管收入下降，Fiverr 过去 12 个月的自由现金流仍达到 9250 万美元。如今，该公司并没有烧钱，而是增加了大量的现金储备。
今天，该股的交易价格为每股 8.15 美元。该公司每股现金储备为 7.06 美元（并且还在不断增加）。您实际上只需支付一美元和零钱即可获得一家盈利、现金流为正、毛利率为 81% 且没有任何有意义的债务的业务。
FVRR - Fiverr 国际
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 10 月 27 日美国东部时间下午 4:00
首席执行官米查·考夫曼 (Micha Kaufman) 正在转向高价值、复杂的项目——人工智能无法轻易复制的项目。上季度 1,000 美元以上的项目增长了 13%。该公司裁员 30%，每年节省 3000 万美元，并重新专注于不断变化的市场。这很痛苦，但并非不合理。
它会起作用吗？我真的不知道。在 Fiverr 的第二季度财报电话会议上，管理层表示，该公司的新战略将需要六个季度才能显现结果。那是 2028 年初。从现在到那时，可能会出现很多问题，而且没有一台提款机可以永远运行。
是的，我对人工智能对 Fiverr 业务的影响的看法是错误的。今天我不会告诉任何人购买这只股票。风险是真实存在的，时间很长，比我聪明得多的投资者已经离开了。
一张带有现金垫的彩票
但事情是这样的：我的股票是受税收保护的个人退休账户（IRA）。出售不会产生有用的损失。按照这个估值，我基本上持有一张附有 3 亿美元现金和零债务的彩票。
原来的论文失败了。扭转论点尚未得到证实。按照这个估值，我愿意等待，看看故事会如何发展。数学表明，等待比走开更能带来好处。