临近 7 月底，特斯拉 (TSLA +0.58%) 实现了历史上其他汽车制造商未曾做过的事情：生产了第 1000 万辆全电动汽车 (EV)。这是一个巨大的里程碑，对于这家在很大程度上推动了全球电动汽车投资激增的公司来说是合适的。随着这一里程碑的到来，一个苦乐参半的事实随之而来：特斯拉并不是最受长期投资者青睐的汽车制造商。
特斯拉的未来显然正在朝着人形机器人、机器人出租车和人工智能 (AI) 的未来发展。虽然这对特斯拉来说可能会带来巨大的利润，但它在转型过程中也增加了巨大的近期不确定性。对于考虑加入特斯拉的投资者来说，购买特斯拉应该让你感到紧张的两个原因如下。
估值细目
摩根士丹利的亚当·乔纳斯(Adam Jonas)是特斯拉的长期看涨者和受人尊敬的汽车分析师，他对特斯拉的估值进行了细分，并认为其总估值的大约34%是由其核心汽车和能源业务驱动的。相比之下，41% 的受访者是受到围绕机器人出租车和自动驾驶技术的炒作推动的。最后 25% 是由 Optimus 人形机器人的潜力驱动的。让我们讨论其中两个部分并讨论为什么存在担忧。
纳斯达克：特斯拉
机器人出租车的困境
虽然特斯拉估值的很大一部分是由其机器人出租车业务驱动的，但该业务目前尚未真正存在，但该公司发现自己在完全无人驾驶里程（无监管）和监管审批方面落后于竞争对手。 Alphabet 旗下的 Waymo 已经记录了超过 2 亿英里的全自动、无监管里程，每周在主要大都市地区产生约 50 万次付费乘车，而百度的完全无人驾驶里程也超过了 1.37 亿英里。
另一方面，根据特斯拉第二季度收益报告，该汽车制造商的机器人出租车付费里程累计达到 240 万英里，第一季度至第二季度的增长基本持平。特斯拉的情况有些雾里看花，因为它宣布计划在坦帕和奥兰多等新市场以及整个奥斯汀都市区推出产品，但据估计，特斯拉活跃的无人监管无人驾驶车队数量仍只有 20 至 40 辆。
另一个可能让投资者感到紧张的因素是，虽然特斯拉正在提高其 Cybercab 的产量，但该车需要获得监管部门的批准才能收费，但它尚未列出明确的计划或审批流程的时间表。与此同时，亚马逊旗下的 Zoox 刚刚获得美国国家公路交通安全管理局 (NHTSA) 的许可，可以在两年内以每年 2,500 辆的速度商业部署无方向盘机器人出租车，总计 5,000 辆。 Zoox 的机器人出租车是第一款从头开始设计、无需手动控制的车辆，已获得批准，并准备在拉斯维加斯开始付费乘车。
公平地说，特斯拉对无人驾驶汽车采用严格的仅摄像头方法，而不是使用激光雷达和雷达等传感器来实现更好的深度感知和恶劣天气测绘，这可能会带来潜在的复杂性。这并不是说特斯拉的策略是不可能的，但扩展 Cybercab 的速度可能要慢得多。此外，特斯拉还面临着其较旧的硬件 3 (HW3) 迫在眉睫的问题，该硬件缺乏真正的无监督全自动驾驶所需的内存带宽和处理能力，正如向消费者承诺的那样，其结果仍在显现。
特斯拉的 Cybercab。图片来源：特斯拉。
软化核心
通过对机器人出租车、机器人和人工智能的投资，特斯拉的未来确实可能利润丰厚，但目前其核心业务仍然是制造汽车，而且这一点正在慢慢侵蚀。多年来，特斯拉的目标是产量和交付量每年增长约 50%，但当这家电动汽车制造商在 2023 年交付量达到 181 万辆的峰值时，这一趋势停止了。随后，这一数字连续两年下降，2026 年仍悬而未决。
特斯拉面向大众市场的 Model 3 于 2017 年推出，Model Y 于 2020 年推出，两者都没有经过彻底的重新设计；相反，该公司依靠细微的装饰调整、精简版本和软件更新来推动需求。特斯拉的 Cybertruck 失败了； Model S 和 Model X 停产，以腾出工厂空间用于机器人生产；尽管特斯拉半挂车给卡车司机留下了深刻的印象，但它还是比计划落后了好几年。由于全球电动汽车竞争日益激烈以及产品线老化，特斯拉的利润率因降价拉动需求、低成本融资激励措施和其他促销折扣而受到压力。
TSLA 营业利润率 (TTM) 数据由 YCharts 提供。
时间会告诉我们特斯拉是否会推出下一代 Roadster，或者是否会推出一款全新的低成本特斯拉汽车，但请记住，该公司历来都承诺过多而交付不足，而且往往晚于预期。
这一切意味着什么
特斯拉取得了一些令人惊叹的成就，生产出第 1000 万辆汽车是一项非常真实的成就。但特斯拉面临着很多不确定性，包括与 SpaceX 的潜在合并。其产品组合日益老化，利润率受到压力，未来业务的资本支出呈爆炸式增长，几乎没有回报，其机器人出租车业务也受到多个竞争对手的关注。特斯拉可能会继续成为一项非凡的投资，但存在很大的风险和不确定性，并且有很多理由让人紧张——在购买之前要彻底研究！