Nvidia ( NVDA -2.01% ) 的成就不言而喻，但尽管该股市值已增长至超过 5 万亿美元，并成为世界上最赚钱的公司，但仍然面临很多怀疑。
尽管最近一个季度的收入几乎翻了一番，但该股的市盈率仅为 29，与标准普尔 500 指数基本一致，这表明投资者预计其长期盈利增长将与大盘指数大致相似，尽管该公司最近一个季度的净利润增长了一倍多，并预计强劲增长至少将持续到 2027 年。
对于一家发展如此迅速的公司来说，英伟达没有获得你所期望的溢价有很多原因。首先，半导体行业历来具有周期性，投资者预计人工智能热潮的势头最终会消退。到那时，英伟达的收入和盈利增长可能会像过去的周期一样出现负增长。其次，竞争对手，包括英伟达的超大规模客户，正在构建自己的芯片来替代英伟达的组件。虽然它们不太可能完全取代它们，但这可能表明英伟达的竞争优势可能会随着时间的推移而削弱。最后，一些投资者认为英伟达芯片的贬值是该公司和更广泛的人工智能繁荣面临的巨大风险。如果其芯片迅速失去价值，可能会损害其售价和人工智能更广泛的可持续性，因为最终，英伟达的客户将需要出售足够的服务来支付其芯片的费用。
这一理论由因“大空头”而闻名的迈克尔·伯里 (Michael Burry) 提出，已被用来批评超大规模企业、新云公司以及 Nvidia。
然而，有一些证据表明，英伟达芯片的保值能力比怀疑者预期的要好得多。
黄仁勋称重
下面的评论和图表取自 X，显示了基于 Ornn H100 SXM 指数的实时云 GPU 租赁成本的市场平均值。
NVIDIA 计算具有可替代性、耐用性和高度可出租性。它是一种生产性、创收资产。 https://t.co/cvmjaNoiK8
H100是一款已经使用了三年的训练芯片。其租金价格本月上涨 22%，达到每小时 3.28 美元。每个折旧表都假设这么旧的芯片只会失去价值。相反，市场正在为此付出代价。 pic.twitter.com/TNSqgys3vx
正如您所看到的，尽管 Nvidia 现在推出了新的 Rubin 平台，但近四年前首次推出的 H100 GPU 的每小时租金价格比上个月上涨了 22%。 Rubin GPU（即 R100）将使 H100 变老两代。
H100 的租赁和购买价格确实比 2023 年生成式人工智能刚刚开始起飞时的峰值大幅下降，但值得注意的是，即使市场上出现了更新的选择，它们此时仍然能够增加其价值。 R100 的内存将是 H100 的数倍，并使用更先进的更新架构。
即使是 H100 之前的一代 A100 的需求量仍然很高，因为一些客户更喜欢 A100 更便宜的每小时租赁费用。英伟达并没有用更新的芯片来颠覆自己，而是似乎受益于多层次的定价模式，在这种模式中，高端客户可以为最新芯片支付高价，而预算有限的客户可以为旧芯片支付更低的价格。
这对 Nvidia 意味着什么
H100 定价的持久性提供了另一个理由，让我们对该股的看跌论点持怀疑态度，并押注该公司在人工智能芯片领域的持续领先地位。
这也提醒人们，英伟达在过去几年中一直被华尔街低估，因为分析师的共识严重不足。同样，对该股的看跌预测也没有实现。鉴于该公司的业务规模在最近一个季度刚刚翻了一番，两代芯片的价格一直坚挺，而且该股的交易价格与标准普尔 500 指数持平，英伟达看起来仍然是一个绝佳的买入机会。