Michael Burry（Trades、Portfolio）瞄准了英伟达（NASDAQ：NVDA）5000亿美元的人工智能基础设施融资战略，认为华尔街正在围绕 GPU 需求建立一个危险的杠杆系统，这与 2008 年金融危机之前出现的风险相呼应。这些批评让人们重新关注围绕人工智能热潮的最大问题之一：飙升的芯片需求是否反映了可持续的最终用户经济，还是反映了旨在保持资本流动的日益复杂的融资。

Nvidia 已与 Apollo ( NYSE ： APO )、 BlackRock ( NYSE ： BLK )、 Blackstone ( NYSE ： BX )、 Brookfield 、 高盛 ( NYSE ： GS ) 和 KKR 合作建立融资平台，旨在随着时间的推移为人工智能基础设施动员超过 5000 亿美元的第三方资本。英伟达强调，该数字不是收入或单一承诺资金，融资公司将独立评估客户需求、利用率、现金流和残值。

伯里看到了更令人担忧的事情。

这位“大空头”投资者将这一举措描述为华尔街的噱头，并认为这些结构可能涉及私人信贷、资产支持债务和最终为购买 Nvidia GPU 提供资金的 Nvidia 资本。

“我知道那会是什么样子，”伯里写道。 “见见新老板。和老老板一样。”

焦点之一是英伟达的潜在支持。该公司表示，在某些项目中，它可能会提供高达 25% 机会的剩余价值支持。 Nvidia 认为，较旧的 GPU 仍然具有商业用途，并且可以在客户之间重新部署，从而有助于保留抵押价值。

这个假设至关重要。如果人工智能芯片的快速改进导致旧硬件的贬值速度快于预期，那么杠杆 GPU 融资的经济基础可能会减弱。

投资者对英伟达股票的看法

对于 Nvidia 投资者来说，Burry 的批评将 GPU 剩余价值和客户经济性变成了越来越重要的指标。

关注旧 GPU 的租赁价格、利用率、客户违约以及 Nvidia 最终提供多少直接财务支持。如果芯片在多年内保持生产力并且资助的人工智能项目产生足够的现金来偿还债务，那么看涨的情况就成立了。

如果新架构迅速侵蚀旧 GPU 价值，或者资金雄厚的客户难以将容量货币化，那么就会出现看跌的情况。

Nvidia 将于 8 月 26 日公布第二财季业绩，为投资者提供了另一个评估数据中心需求、利润率以及基础设施融资是否正在扩大终端市场真正增长的机会。