Constellation Energy Corporation（纳斯达克股票代码：CEG）10 月 7 日股价约为 300 美元，当日下跌 0.27%，12 个月内下跌 21.61%。该公司与谷歌签署了3,590兆瓦的电力协议，10月6日股价上涨约12%。
退还部分资金后，该股票将获得一份规模异常大的合约，该股票仍低于一年前的交易价格。
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没有人在建造一支有竞争力的舰队：
Constellation的优势在于其最大的资产无论买家支付多少价格都无法复制。在美国，核电站的许可和建设需要十多年才能售出一兆瓦。
因此，当超大规模企业需要二十年合同的坚定权力时，交易对手的名单非常短。这种稀缺性正在扩大而不是缩小，因为数据中心的需求到达的速度比任何新供应的速度都要快。
合同是持久的护城河。一份为期二十年的协议将一种商品转化为更接近通行费的东西。
最近一个季度的收入增长了 23.00%，这就是账目中体现的需求。一月份，我们对十只高回报股票进行了排名。自那以后，我们放在第一位的回报率已接近 30%。
护城河很宽，但现金却很薄弱：
一对数字解释了为什么该股在十二个月内仍然下跌。运营现金流为 42.1 亿美元，资本支出为 39.0 亿美元。这使得自由现金流为 3.090 亿美元，而资产负债表上的债务为 247 亿美元。
无人能重建的车队也是需要花费大量成本才能维持运行的车队，并且维护是不可选择性的。尽管收入增长了 23.00%，但最近一个季度的盈利却下降了 38.90%，因此增长并未达到底线。
净利润率为 11.08%，高于 8.66% 的营业利润率，这意味着部分报告利润来自营业线以下。五月份，我们对今年股息表现最佳的公司进行了排名。排名第一的公司自那以后已经下跌了 38%。
估值案例：
Constellation 10 月 7 日的交易价格约为 300 美元，估值为 1061.5 亿美元。可持续性是护城河所保证的一件事，因为合同有效期为二十年，而且工厂已经建成。就市盈率而言，该股的市盈率为 29.37 倍，远期市盈率为 22.49 倍，PEG 率为 3.74。
计算债务后，企业价值与 EBITDA 之比为 16.41，对于资本密集型发电商来说是更诚实的衡量标准。股息收益率很小，股息率为 1.71 美元，收益率为 0.57%，这是一家每年支出 39 亿美元的公司可以承受的水平。
结论：
护城河正在加宽，但现金流却没有跟上。核许可需要十多年的时间，因此与谷歌达成的 3,590 兆瓦协议几乎没有可能的对手方。由于这一需求，收入增长了 23.00%。然而，39 亿美元的资本支出与 42.1 亿美元的运营现金流相比，只剩下 3.09 亿美元的自由现金流来偿还 247 亿美元的债务。盈利下降38.90%，同季度营收增长23.00%。值得关注的数字是自由现金流，因为 3.090 亿美元是美国实力中最宽的护城河，目前正在转化为现金。
市场情绪：
Constellation Energy Corporation（纳斯达克股票代码：CEG）由 73 家对冲基金持有，根据 Insider Monkey 数据库，截至 2026 年第二季度末，其股权总价值约为 26.7 亿美元。这比上一季度的 79 家对冲基金持有者的累计投资价值约 33.8 亿美元有所下降。
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