要点
伯克希尔哈撒韦公司 ( BRKA +0.75% ) ( BRKB +0.85% ) 从来没有在一个季度内花这么多钱购买自己的股票。该公司在 2026 年第三季度的回购支出约为 96 亿美元。这一数字略高于 2020 年第三季度的近 93 亿美元。
在伯克希尔哈撒韦，回购也说明了价格。只有当管理层认为股票成本低于业务价值时，公司才会回购股票。
正如我所写，B 类股票目前的交易价格接近 570 美元，比伯克希尔 9 月份支付的平均价格高出约 12%。我认为创纪录的回购很大程度上说明了该股票当时的价值，而很少说明它以今天的价格计算的价值。
沃伦·巴菲特。图片来源：盖蒂图片社。
巴菲特的两个测试
现任伯克希尔名誉董事长沃伦·巴菲特在 2011 年致股东的信中详细阐述了他的回购规则。
“查理和我赞成在满足两个条件时进行回购：首先，一家公司有充足的资金来满足其业务的运营和流动性需求；其次，其股票的售价相对于公司的内在商业价值（保守计算）有大幅折扣，”他写道，指的是他已故的合伙人查理·芒格。
内在价值是对整个企业价值的估计。
这两项测试的版本都保留在伯克希尔最新的季度文件中，该文件表示，只要首席执行官在咨询董事会主席后“认为回购价格低于伯克希尔保守确定的内在价值”，就可以回购股票。这两个角色现在属于格雷格·阿贝尔和沃伦的儿子霍华德·巴菲特。
如果回购股票会使其现金和国库券低于 300 亿美元，伯克希尔也不会回购股票。截至 9 月底，该公司的保险和其他业务规模约为 3520 亿美元，因此第一次测试并不是一个大障碍。
不过，该计划不再有设定的价格限制。在 2018 年之前，伯克希尔不会支付超过账面价值（从公司资产中减去公司负债后剩下的部分）20% 的溢价。根据 9 月底每股 B 类股约 358 美元的账面价值，该上限约为 429 美元，远低于该股约 464 美元的 52 周低点。因此，伯克希尔正在以旧估值限制不允许的价格购买。
伯克希尔在价格上涨时继续买入
伯克希尔哈撒韦公司在 2025 年没有回购任何股票，这表明购买速度有多快。然后，它在 2026 年第一季度购买了约 2.35 亿美元，在第二季度购买了约 45 亿美元。
在这两个股票类别中，伯克希尔 7 月份的支出约为 34 亿美元，平均每股 B 类股票约为 496 美元；8 月份的支出约为 8.47 亿美元，约为 504 美元；9 月份的支出约为 54 亿美元，平均每股 B 类股票约为 507 美元。因此，最大的一个月的购买量是该季度最高的平均价格。
购买似乎也在继续。从9月30日到10月28日，伯克希尔哈撒韦公司的股票数量减少了约380万股B类股票，这意味着回购额增加了约20亿美元。该文件没有给出那几周的价格，当时 B 类股票的收盘价约为 501 美元至 549 美元。
股价仍为 570 美元便宜吗？
回购向投资者发出信号，表明首席执行官相信股票的价值高于所支付的价格。它没有说还有多少。当然，“保守决定”表明全部价值可能远高于伯克希尔支付的价格。但该公司没有公布其估计。
今天的买家支付的费用比伯克希尔 7 月份的平均水平高出约 15%。这相当于 9 月底账面价值的 1.6 倍左右，高于 9 月份平均价账面价值的 1.4 倍左右。
BRKB-- 伯克希尔哈撒韦公司
纽约证券交易所 · 截至 2026 年 11 月 9 日美国东部时间下午 2:45
第三季度的数据也无法解释该股自九月以来的上涨。伯克希尔第三季度营业利润（不包括影响净利润的股票投资组合波动）同比下降约 6%，至约 127 亿美元。如果不考虑外汇对伯克希尔债务的影响，伯克希尔的债务下降了不到 1%。但保险承保收益下降了约43%。
该股股价约为 570 美元，相当于过去 12 个月营业利润的 26 倍。
最后，我认为创纪录的回购是一个强烈的迹象，表明 507 美元左右的伯克希尔股票价格是一个不错的价格，而远低于 570 美元左右的价格。
考虑到伯克希尔还剩下多少现金可以部署，我仍然会考虑在 570 美元左右买入。但我对接近伯克希尔本身支付的价格更感兴趣。