大卫·加德纳 (David Gardner) 刚刚在 X 上提出了他最喜欢的投资信号之一，令人惊讶的是它几乎没有过时。他的想法是：当专家们无法就一家公司属于哪个行业达成一致时，他们可能会“通过昨天的分类法来看待明天”。
我最喜欢的投资信号之一：如果专家无法决定一家公司属于哪个行业……他们可能会通过昨天的分类法来看待明天。 😎🌈（超过 25 年前。）#RuleBreakerInvesting pic.twitter.com/wdZrsugiI2
最后的眨眼——25年前的事——才是重点。他首先在《规则破坏者，规则制定者》中编写了这个版本，当时互联网仍然是华尔街电子表格上一个单一的、混乱的类别。
这段话值得坐下来细细品味。大卫描述了第一个伟大的互联网品牌是如何被捆绑到一个包罗万象的桶中的，这个桶毫无帮助地贴上了“互联网”的标签。美国在线、雅虎、网景和亚马逊（AMZN +1.64%）都属于同一类——服务提供商、搜索引擎、软件制造商和书商——被视为同行，因为没有人有更好的盒子。与巴诺书店相比，亚马逊是一家书商吗？或者是一家互联网商务公司，以像 CDNow 这样长期被遗忘的名字来衡量？诚实的答案是两者都不是，这就是答案。
迷茫也是机遇
他的结论违反直觉：混乱就是机会。当你很难找到一家公司时，通常是因为该公司正在发明自己的类别——这正是大卫所说的打破规则股票的六个特征中的第一个：新兴行业的领头羊和先行者。其他人倾向于带着它旅行。首先实现这一目标可以巩固为可持续的竞争优势，而市场无法定价的企业往往被财经媒体称为“估值过高”。分类问题和“被高估”的判决往往是戴着两顶帽子的同一症状。
事后看来，这一论点是有利的。亚马逊从未涉足书商领域；它建立了 20 世纪 90 年代分类法无法形容的云计算、物流和广告业务。毫不夸张地说，进行比较的分析师是用过去的词汇来描述未来，而表现最好的投资者是那些让获胜者继续前进的人，而不是每次看起来昂贵时就削减它。这是大卫的两个习惯的有效案例：持有至少三年并增加你的赢家，而不是加倍押注你的输家。
同样的谜题在新衣服中不断出现
这条推文现在引起了共鸣，因为同样的谜题在新衣服中不断出现。想想当今评论员无法完全归档的公司：特斯拉 (TSLA +3.57%) 是一家汽车制造商、一家能源公司还是一家机器人公司？现在的争论是，特斯拉是一只“故事股”还是一只“故事+数据股”：汽车业务明显好于一年前，新业务首次产生真实数据，但牛市不再取决于 Model Y 的交付量，而是取决于奥斯汀机器人出租车网络能否经济扩展，以及 Optimus 能否在本世纪末之前产生真正的收入。而且，市场无法就Optimus到底是一条产品线还是对未来劳动力的看涨期权达成一致……
在其他地方，投资者正在询问英伟达（NVDA +2.08%）是否是一家芯片制造商、一个人工智能基础设施平台，还是一个尚未命名的公司。黄仁勋或多或少已经不再称其为芯片公司，而是更愿意将数据中心描述为将能源转化为智能的“人工智能工厂”——这一类别在 20 世纪 90 年代的电子表格以及今天的大多数电子表格中都没有专栏。当一家半导体制造商开始听起来既像公用事业公司、软件平台又像工业供应商时，“芯片制造商”显然已经过时了。
Palantir ( PLTR +9.49% ) 是一家软件公司、一家国防承包商还是一家数据分析咨询公司？这个更奇怪，因为它正在争论自己的盒子：一家长期以“国防承包商”名义备案的公司现在坚称它是一个企业软件平台，尽管它的身份仍然与情报机构、五角大楼和边境执法部门紧密相连。在这里，分歧不仅存在于分析师之间，公司及其批评者也无法就他们所关注的问题达成一致！
分歧本身就是信息
请注意其他规则破坏者特征是如何围绕这些名字聚集的——强烈的品牌忠诚度、过去的价格大幅上涨、支持市场的认真对待——以及每个名字一路走来如何被可靠地贴上高估的标签。分歧本身就是信息。几乎从定义上来说，完全适合现有行业的企业就是按照别人的条件进行竞争。打破归档系统的一种可能是编写新规则。
这些都不是公式。许多难以分类的公司只是混乱而不是有远见，而且一类公司仍然可能变成一类公司。这就是为什么习惯和特质一样重要：大卫将新头寸限制在投资组合的 5% 附近，并预计他的选择中大约 40% 会出现错误，他相信罕见的巨大赢家能够弥补失误。信号是镜头，而不是屏幕——提示人们更加仔细地查看不合适的东西，而不是因为不匹配模板而购买它。
这可能是整篇文章中最持久的想法。分类法描述了世界的本来面目；最好的投资往往会描述世界即将成为的样子。当专家们开始争论使用哪个盒子时，有必要问一下盒子是否有问题。