在过去四年的大部分时间里，没有什么比人工智能（AI）革命更能吸引投资者的注意力和资本了。这个价值数万亿美元的机会是自互联网出现以来最伟大的技术进步，它单枪匹马地将道琼斯工业平均指数 (^DJI +1.71%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC +1.79%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC +2.59%) 推向新的高度。
但热门趋势也会鼓励过度冒险——人工智能对冲基金 Situational Awareness 的首席投资者利奥波德·阿申布伦纳 (Leopold Aschenbrenner) 上周惨痛地吸取了教训。
杠杆充满乐趣和游戏，直到它放大您的损失。图片来源：盖蒂图片社。
态势感知在华尔街掀起涟漪
在上周之前的两年里，24 岁的阿申布伦纳 (Aschenbrenner) 的人工智能基金是一位超级明星。在巅峰时期，态势感知管理资产 (AUM) 为 450 亿美元，自成立以来已上涨超过 1,000%。
但据 CNBC 知情人士透露，截至 7 月 30 日，总资产管理规模已骤降至 100 亿美元左右。尽管有些人认为卖空者或机会主义的 Citadel（在 Situational Awareness 陷入困境时购买了该公司的投资组合）是罪魁祸首，但阿申布伦纳的垮台背后还有更险恶的东西：杠杆。
突发新闻：据《华尔街日报》报道，在“人工智能领域遭受重大损失”后，Situational Awareness 将其“大部分”股票投资组合出售给了 Citadel。据《华尔街日报》报道，该对冲基金截至 7 月 1 日的资产净值为 450 亿美元，目前正处于“危机模式”。 https://t.co/5M4yUgvOrg
根据各种报道，这位炙手可热的基金经理在其部分基金头寸中使用了高达 400% 的杠杆。鉴于人工智能股票呈抛物线式上涨，不可避免的回调是一个危险的主张，事后看来，导致态势感知公司的股票投资组合出售给肯·格里芬的 Citadel。
但阿申布伦纳对杠杆的使用并不是华尔街的一次性问题，而是一种普遍现象。
未偿保证金债务呈抛物线增长
FINRA 每个月都会公布美国经纪公司的未偿保证金债务金额。 “保证金”是投资者从经纪人借来的用于卖空（押注）或购买证券的资金。当用于购买证券时，它是一种杠杆形式，类似于利奥波德·阿申布伦纳 (Leopold Aschenbrenner) 在其基金中使用的杠杆。
从历史上看，当未偿保证金债务在短时间内上升 65% 或更多时，就预示着股市灾难即将来临。换句话说，当投资者的冒险意愿急剧增强时，糟糕的事情就会发生。
保证金债务总额达到 1.5 万亿美元，创历史新高🤯👀 pic.twitter.com/1IXqZGgrqs
FINRA 数据显示，2025 年 4 月至 2026 年 6 月期间，未偿保证金债务飙升 77%，达到 1.502 万亿美元的历史新高。过去三十年中，前三次未偿保证金债务飙升对股市来说是灾难性的：
可以说，华尔街最危险的信号莫过于未偿保证金债务的抛物线式增长。态势感知可能只是冰山一角。