这家社交媒体公司向其所有者返还了一大笔钱，但股票却毫无进展。以下是现金真正购买的东西，以及接下来要发生的事情才能获得回报。
Snap 的股价约为每股 5.33 美元，去年回报率为-44%，比两年高点低了 59%。对于大多数观察者来说，这就是整个故事。但在股票图表的背后，该公司悄悄地将相当于当前市值近三分之一的资金投入到股票回购中。过去五年里，Snap 向股东返还了 29 亿美元，这一数字约占其当前总价值的 32%。矛盾是显而易见的：该公司投入了 29 亿美元进行总回购，而股票的总回报率为-93%，甚至未能阻止五年期间的股票稀释。对于任何所有者来说，问题是持有是否值得，以及从这里来看是否有意义。
29亿美元的回购实际上来自哪里？
现金来自正在焕发新生的核心业务。 Snap 过去 12 个月的收入为 63.5 亿美元，最近一个季度同比增长 19%，达到 16 亿美元。该引擎由两部分组成：广告业务增长 9%，达到 12.8 亿美元；以及快速增长的“其他收入”部分，其中 Snapchat+ 订阅服务飙升 85%，达到 3.16 亿美元。
这一业绩产生了持续的现金。该公司现已连续八个季度产生正的自由现金流。管理层已明确表达其意图，表示“每股自由现金流将是我们未来的主要财务目标。”目标是产生足够的现金进行投资，强化资产负债表，并利用股票回购计划抵消股东的股权稀释。
如果支票如此之大，为什么该股票的回报率为-93%？
原始数据讲述了这种权衡的故事。当 Snap 回购自己的股票时，投资者在同一五年内持有标准普尔 500 指数的总回报率将达到 +87%。回购是对严重下跌的缓冲，而不是收益的驱动力。市场的怀疑源于一个简单的事实：返还给股东的现金是没有再投资于企业的现金。 Snap 正在进行一项需要巨额投资的长期大赌注。
这个赌注是 Specs，一种内置于眼镜中的新型增强现实计算机。这不是一个小项目；管理层称之为“最大的长期机会”。但这是一项昂贵的工作。该设备的售价为 2,195 美元，该公司承认，预计要到“本世纪末”才会被大规模市场采用。正如最近对其他企业的分析表明的那样，这种长期支出计划可能是一个重大风险。对于 Snap 来说，这意味着在面对资源丰富的竞争对手的同时，将大量资金投入到未来产品中，这一现实令该公司股价承压。对于喜欢投资更广泛的通信服务行业而不进行如此集中押注的投资者来说，像 XLC 这样的 ETF 可能是一种选择。
现金流必须怎样才能证明这个赌注是合理的？
为了使 Snap 的战略发挥作用，核心业务必须产生足够的现金来为 Specs 的长期计划提供资金，同时继续管理其股份数量。管理层的既定计划是收入增长快于成本增长，创造运营杠杆来推动这两个优先事项。他们在最近一个季度实现了这一目标，收入增长了 19%，而调整后的总成本仅增长了 4%。
检验这一纪律是否成立的最清晰的测试直接来自公司自己的预测。管理层预计第三季度收入将在 17 亿美元至 17.4 亿美元之间。实现这一目标是关键信号之一，表明现金引擎仍然足够强大，足以支持公司的长期宏伟目标。
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支票是真实的。注意力问题也是如此
返还给股东的现金是投资中最有形的回报，如果该股票是您所拥有的大部分股票，那么它仍然可以被该股票的下跌所抵消。
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