尽管特斯拉 (TSLA -0.63% ) 的财报电话会议肯定不如前一天太空探索技术公司的财报电话会议那么精美，但它的吸引力却丝毫不减。该公司满足了许多投资者对特斯拉的三个关键基准，因此投资者有理由对该股感到更加积极。原因如下。
特斯拉的盈利：实质重于表述
特斯拉中期投资案例的关键是其 Robotaxi 的推出、如何为其融资（以及 Optimus 等其他投资），以及是否保持其在电动汽车 (EV) 领域的领导地位，以继续自筹资金进行开发。所有这三个问题都在公司第三季度收益报告和演示中的基准和数据中直接或间接得到解决。
TSLA-- 特斯拉
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 23 日美国东部时间下午 4:00
汽车毛利率回升
毛利率很重要，因为它们是公司定价能力、竞争力以及产生未来盈利增长和现金流的能力的关键指标。回到第二季度，特斯拉公布汽车销售额环比大幅增长（从第一季度的 155 亿美元增至第二季度的 200 亿美元）。尽管如此，市场仍然对环比毛利率（不包括监管信贷销售）从 19.2% 下降至 16.3% 感到担忧。
进入第三季度的关键问题是，这一数字是否会恢复，或者进一步下降将意味着特斯拉失去竞争力，因为它被迫提供财务激励措施来提高销量。答案就在图表中，连续改善至 18.3%，表明需求强劲。这在财报电话会议上得到了证实，首席执行官埃隆·马斯克指出，“我们汽车的需求正在迅速增长。它大大超过了我们的产量。”
随着全球汽车库存从第一季度末的 27 天降至仅 11 天，特斯拉现在不太可能需要提供重大的财务激励措施。
数据来源：特斯拉演示。图表由作者绘制。
特斯拉缓解现金流担忧
让我们面对事实：Robotaxi 的推出比马斯克去年的估计要慢得多。因此，特斯拉从机器人出租车经常性收入中获得的现金流预测已被推迟。
与此同时，管理层提高了对今年前期资本支出 (capex) 的预期，预计 1 月份全年资本支出将超过 200 亿美元，4 月份将超过 250 亿美元，6 月份将再次超过 250 亿美元。然而，首席财务官 Vaibhav Taneja 将预期下调至“由于有效管理我们的资本部署，本年度约为 200 亿美元”。
这听起来可能很深奥，但实际上意义重大，因为特斯拉已经获得了 300 亿美元的信贷，引发了人们的担忧，即在机器人出租车推出延迟和资本支出要求的情况下，特斯拉可能无法为其投资计划提供资金。此次更新缓解了这些担忧。
Robotaxi 的推出已步入正轨
最后，对 Robotaxi 的推出及其两座 Cybercab 的期望现在似乎得到了一致维持，这确实是一个积极的因素。尽管社交媒体关注有多少辆 Robotaxis 和 Cybercab 加入车队以及覆盖了多少个城市，但现实是特斯拉需要让 Robotaxi/Cybercab 在一个可以快速扩展的模型中运行。
扩展的关键在于解决运营问题（运行机器人出租车网络等），并且正如管理层今年一再概述的那样，验证和发布其全自动驾驶（FSD）软件的下一个重大升级，即v15。在 4 月份的财报电话会议上，马斯克表示 v15 将“希望在今年年底前推出，但肯定会在明年初”。快进到 7 月份的电话会议，特斯拉的人工智能负责人 Ashok Elluswamy 表示，机器人出租车正在使用 v15 的早期版本。
在最近的财报电话会议上，这个主题再次出现，摩根士丹利分析师 Andrew Percoco 询问 Robotaxi/Cybercab 的瓶颈是否是监管驱动的。 Elluswamy 回应道，概述了特斯拉仍在研究的一些软件和运营因素，并总结道：“所以这不是纯粹的监管或类似的事情。它是技术驱动的，但我们确实看到它很快就会受到监管，也许是在第一季度或第二季度的时间范围内。”
换句话说，这就是 v15 FSD 应该发布的时间范围，从而加速 Robotaxi/Cybercab 部署。这与管理层之前所说的一致。
对投资者意味着什么
Robotaxi/Cybercabs 的缓慢推出无疑让投资者感到沮丧，但看起来它现在已步入正轨，并且与管理层提供的前景一致。汽车毛利率是特斯拉竞争力的标志，在这份财报发布后，对其资本支出计划的担忧应该会有所缓解。
总而言之，报告发布后，投资者应该对特斯拉股票感觉更好。