五只股票承载了市场大部分的核能热情：Cameco (CCJ +4.03%)、Centrus Energy (LEU +7.49%)、Oklo (OKLO +14.77%)、NuScale Power (SMR +3.70%) 和 Nano Nuclear Energy (NNE +7.04%)。如今，只有两家公司出售核燃料。其他三个卖的是不同的东西——施工时间表。
这些成长型股票今年已经重新定价。截至撰写本文时，NuScale 的股价较其 52 周高点下跌约 83%，Oklo 较其峰值下跌约 77%，Nano Nuclear 较其峰值下跌约 70%。即使是可以说是五家公司中最稳定的 Cameco，其股价也比最高点低了约 29%。
但抛售并没有改变这三个开发商的本质。它们仍然是未上市公司，其总市值仍约为 120 亿美元。
那么市场实际上在付出什么代价呢？
今天卖燃油的两个
Cameco 是该集团最接近普通企业的企业。这家铀巨头过去 12 个月的收入约为 25 亿美元，市值约为 410 亿美元。
纽约证券交易所代码：CCJ
该公司第二季度业绩低于去年，萨斯喀彻温省北部春季道路状况不佳，且其两家工厂的暂时中断影响了铀生产。管理层仍上调了对已实现铀价格和收入的全年预期，指出市场状况有所改善。它甚至支付少量股息，收益率低于1%。
Centrus 较小，但对我来说，先进反应堆的故事更有趣。该公司向核设施出售浓缩铀，过去 12 个月的收入约为 4.74 亿美元，而市值约为 36 亿美元。它还运营着美国第一家获得许可生产高含量低浓缩铀（HALEU）的设施。这是包括奥克洛反应堆在内的最先进反应堆设计所依赖的燃料。
纽约证券交易所代码：低浓铀
换句话说，无论反应堆开发商发生什么，当核燃料易手时，这两个人都会得到报酬。市场对它们进行相应定价。 Cameco 的市盈率约为历史销售额的 17 倍，Centrus 的市盈率接近 8 倍。
三人出售时间表
Oklo、NuScale 和 Nano Nuclear 是不同类型的公司。他们的总市值约为 120 亿美元。他们过去 12 个月的总收入约为 1200 万美元——每 1 美元的销售额相当于 1,000 美元的市场价值。
Oklo 是三者中最大的一个，价值约 79 亿美元，周五展示了预商业化的实际情况。这家先进反应堆开发商公布的第二季度收入为 120 万美元，高于一年前的零。其净亏损从第一季度的 3310 万美元扩大至 4850 万美元，上半年亏损达到 8160 万美元。随着建设的进展，支出正在增加，而不是减少。
奥克洛报告的另一面是资产负债表。该公司持有约 30 亿美元的现金和有价证券，这笔资金可以为多年的反应堆建设提供资金。奥克洛还没有商业发电厂，其极光发电厂仍在开发中。
纽约证券交易所代码：奥克洛
NuScale 在监管道路上走得更远。其小型模块化反应堆设计是第一个获得核管理委员会认证的同类反应堆。然而，其销售额仍然很小——过去 12 个月的销售额约为 1,070 万美元，而市值为 35 亿美元。
Nano Nuclear 的营收约为 10 亿美元，但尚未有任何收入记录。截至 3 月底，该公司拥有 5.687 亿美元的现金和短期投资，其领先的微反应器项目仍在争取施工许可。
现金和时间表
加起来，市场主要是为现金和时间表买单。这三个开发商共持有数十亿美元，并且各自拥有一系列里程碑（监管批准、测试反应堆、首次商业部署），投资者希望这些里程碑在未来十年内转化为收入。每个人都期望的买家是运行人工智能 (AI) 工作负载的数据中心。
这样可以很好地发挥作用。达到商业运营的开发商可能会成长到其估值。然而，首创的核项目往往会延迟，而一家没有收入的公司在工期延误时也没有什么可依靠的。整个集团的回撤表明市场能够以多快的速度重新定价其曾经支付的时间表。
当然，需求方的争论并没有消失，开发商的现金储备可以让他们在未来几年继续建设。但现金和需求并不能告诉你哪种设计会获胜，或者何时获胜。
因此，如果我今天想要了解核暴露，我会从已经销售燃料的两家公司开始：Cameco 和 Centrus。