黄仁勋 (Jensen Huang) 今天上午辞去英伟达 (NVDA -5.37%) 首席执行官一职，原因是他的个人行为引发争议，以及英伟达芯片是否通过新加坡客户到达中国的质疑。

他的退出是在有关他个人生活的报道一周之后。第一起事件涉及与英伟达在新加坡的客户之一 Megaspeed 的一名高管的风流韵事。美国官员怀疑该高管为中国从事间谍活动，但中国予以否认。周三，与黄的一名直接下属的第二段关系曝光。当晚董事会召开会议，周四上午该公司宣布黄先生辞职。

我们认为投资者认真对待黄的离职是正确的。不过，我们认为，今天的抛售价格所造成的损失比迄今为止所显示的业务损失更大。

如果您关注英伟达一段时间，您就会知道黄仁勋的地位有多重要。他于 1993 年与他人共同创立了该公司，并领导该公司长达 33 年。据 CNBC 报道，他的领导结构也因异常扁平而闻名，根据最新统计，他有 33 名直接下属。

黄仁勋在 2018 年 CES 上发表主题演讲。图片来源：Nvidia。

黄仁勋将英伟达推崇为创新者和技术专家。他于 2006 年推出了 CUDA（让开发人员可以对 Nvidia 芯片进行编程的软件），并在人工智能 (AI) 计算成为主流市场之前就大胆地将公司投入其中。他还亲自管理英伟达最大的客户关系，并在华盛顿代表该公司处理中国的出口规则。

对于一个人来说，要做的事情太多了，更不用说一夜之间了，而且英伟达还没有指定的继任者来接手这项工作。目前，首席财务官科莱特·克雷斯(Colette Kress)将担任临时首席执行官，而董事会则在寻找永久替代者。自 2013 年以来，她一直与黄仁勋并肩工作，并参加了每次财报电话会议。

这对 Nvidia 意味着什么

我们理解为什么市场反应如此激烈。一家如此严重依赖个人判断的公司现在必须在没有他的情况下并在联邦审查下做出下一个重大决策。分析师丹·艾夫斯 (Dan Ives) 估计，如果没有黄仁勋，Nvidia 的价值会下降 25% 到 30%，而且一定程度的折扣是有道理的。开盘时股价跌破 149 美元，今早下跌约 7% 至 161 美元左右，市场已经消化了大部分涨幅。

让我们放心的是，黄仁勋的退出本身不太可能对英伟达未来两年的收入产生太大影响。对其芯片的需求仍在快速增长。上季度收入达到 962 亿美元，同比增长 106%，该公司截至 10 月份的季度预计收入为 1080 亿美元。无论以何种标准衡量，这都是一项健康发展的业务。

芯片的设计需要数年时间，因此 Nvidia 将在 2027 年之前销售的产品是在黄仁勋还在任期间就计划好的，并且客户已经订购了其中许多产品。即使监管机构切断通过新加坡的销售，我们估计 Nvidia 的收入损失也不会超过 5% 左右。

更广泛的镇压将花费更多，而调查将有助于决定是否进行镇压。

开放式问题

从长远来看，我们最担心的是出口政策，而调查可能会使这种风险更加直接。如果他们确认英伟达芯片通过新加坡到达中国，立法者将有新的理由收紧出口规则，而且这些规则可能会远远超出一个客户的范围。无论哪种方式，英伟达都会损失销售额，其损失程度取决于规则所涵盖的对象。对每家美国芯片制造商的限制都会缩小英伟达的销售市场。不过，AMD（AMD +5.07%）和其他公司将面临同样的限制，因此英伟达可能会保留其剩余份额。仅针对英伟达的处罚就会造成更大的损害，因为客户可能会将订单转移给AMD和其他不受此类限制的芯片制造商。

定价能力是一个发展缓慢的问题。甚至在本周之前，英伟达就向客户提供了优惠，但客户的付款时间更长，而且其指导方针表明毛利率较低。微软 (MSFT +0.78%)、亚马逊 (AMZN +1.15%) 和谷歌 (GOOG +2.57%) 现在都在设计一些自己的芯片，而人工智能工具则使得将软件从 CUDA 上移出变得更加容易。领导层的变动为这些客户提供了更多的价格影响力。

如果监管机构介入，这种影响力可能会增加。自 2024 年以来，司法部一直在调查 Nvidia 的销售行为是否使客户更难从竞争对手那里购买产品。尚未提出任何指控，调查也未发现存在不当行为。尽管如此，新任首席执行官仍将继承这一审查，而它所带来的任何改变都将加强客户对价格的掌控。

这对您的股票意味着什么

一句话，波动性。在董事会指定继任者和调查结束之前，预计英伟达的股价将因一切仍未知的因素而出现折扣，并随着每项重大进展而波动。

即便如此，英伟达的价格已经反映出了很多坏消息。该股目前交易价格约为 161 美元（过去市盈率的 20 倍），隔夜下调该股评级的分析师仍将其目标价定为远高于此水平。伯恩斯坦 (Bernstein) 的目标价为 200 美元，比今天的价格高出约 24%，花旗 (C -0.08%) 的目标价为 225 美元，比今天的价格高出约 40%。

Nvidia 将于 11 月 17 日公布季度业绩，这是克雷斯领导下的第一个季度业绩。我们将关注指导意见、客户推迟订单的任何迹象，以及管理层对其新加坡销售调查的看法。在接下来的几个月里，我们还将关注董事会挑选谁作为永久首席执行官，以及英伟达的高级工程师和高管是否留下。

许多 Motley Fool 会员持有大量仓位，因为该股已经上涨了很多。 Rule Breakers 团队于 2005 年 3 月首次在 Stock Advisor 中推荐 Nvidia，分割调整成本基础为每股 0.16 美元。截至 11 月 12 日中午，该股较首次推荐上涨约 100,000%。

自 2005 年选择以来，我们的 Rule Breakers 和 Hidden Gems 投资团队都多次推荐 Nvidia，并且它始终是 Motley Fool 的积极推荐。

11 月 11 日，在黄仁勋辞职之前，我们的“规则破坏者”团队将 Nvidia 从 Stock Advisor 的基础股票名单中删除，该名单是我们对新投资者的核心选择。该团队列举了安全问题和关键人物风险。它维持该股票的买入评级，同时决定是否将其移至“惩罚箱”（我们的问题股票的观察名单）或发出卖出评级。

您如何处理自己的股票取决于您的头寸大小以及持有该股票的原因。如果英伟达在你的投资组合中占据很大份额，并且你是根据黄仁勋的判断而购买的，那么他的退出和未决的法律问题都是重新评估你想要承担多少风险的充分理由。如果英伟达的产品、软件及其在人工智能支出中的地位较小，那么这些都保持不变。

黄仁勋创建了一家公司，其产品、人员和客户比他的寿命更长，我们预计 Nvidia 能够渡过难关。

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*股票顾问于 2026 年 11 月 12 日返回。