Nvidia ( NVDA +3.67% ) 处于人工智能 (AI) 基础设施两个截然不同的赌注的中心。等式的一方面很响亮，已经吸引了华尔街的注意力：与 OpenAI 深化商业和金融合作关系。另一面则更安静，更容易被忽视：据报道，双方已达成协议收购 Hugging Face，这是一个发布和共享开源人工智能模型的网站。
Nvidia 与 OpenAI 的关系构建并充实了人工智能工厂。通过 Hugging Face，英伟达可以拥有更有利可图的东西——人工智能工厂获得订单的市场。让我们详细分析这两笔交易，并探讨英伟达投资者面临的利害关系。
Nvidia 与 OpenAI 的关系架起了计算和信用的桥梁
今年 2 月，OpenAI 进行了一轮融资，筹集了 1100 亿美元，投前估值为 7300 亿美元。在那轮融资中，软银和英伟达各投资了 300 亿美元，亚马逊则承诺投资 500 亿美元。最近，软银旗下的 SB Energy 宣布计划在俄亥俄州派克县的 PORTS-Pike 技术园区建设一个数据中心，并将该设施租赁给 OpenAI。
最初的扩建计划涵盖 4.25 吉瓦容量，并可选择额外增加 3.75 吉瓦容量。随着容量于 2028 年上线，Nvidia 将成为独家计算供应商。根据 8 月下旬的 8-K 文件，Nvidia 签订了一系列高达 1050 亿美元的剩余价值担保，以帮助为该基础设施提供资金。
从表面上看，这笔交易可能看起来像是英伟达的一次全垒打。但想一想：OpenAI 需要 Nvidia 的图形处理单元 (GPU) 来训练其模型。与此同时，OpenAI 的现金正在大量流失。因此，现在 Nvidia 正以金融家的身份介入，为 OpenAI 的基础设施路线图提供资金，以便 OpenAI 能够反过来从 Nvidia 购买更多芯片。毫不奇怪，华尔街对这一机制持怀疑态度，一些人称这种融资安排过于循环。
Nvidia 首席执行官黄仁勋 (Jensen Huang) 和首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 在最近的 2027 财年第二季度财报电话会议上都谈到了这一担忧。黄仁勋将与 OpenAI 的安排描述为锁定 Nvidia 计算需求的一种方式，以便 OpenAI 可以构建可“反复升级”的高效人工智能工厂。 Kress 更进一步表示，OpenAI 融资的下行风险有限，因为前沿实验室的需求非常强劲，以至于它们为 Nvidia 创造了全新的业务和生态系统。她表示，“我们的投资资本的股本回报率将会非常好。”
尽管如此，华尔街仍然看到供应商帮助其核心客户之一为将装有同一供应商硬件的建筑物提供融资——这种循环无疑让信贷部门感到不安。
聪明的投资者不会忽视一次变革性的收购
尽管围绕 Nvidia 与 OpenAI 合作的争论不绝于耳，但最近的报道表明 Nvidia 将以 129 亿美元的价格收购 Hugging Face。尽管名字很有趣，Hugging Face 并不是某种神秘的人工智能初创公司。它实际上只是一个统一在同一屋檐下的公共图书馆和开发者工作室。
训练人工智能模型的开发人员不会将它们隐藏在私人笔记本电脑上。相反，他们可以将它们上传到 Hugging Face，就像程序员将代码上传到 GitHub 一样。这使得其他开发人员可以更轻松地查找、下载、改进和发布同一模型的自己版本，从而使 Hugging Face 成为共享 AI 开发工作的天然资源，而不是从头开始。
为什么 Hugging Face 交易比 OpenAI 合作伙伴关系更重要？
借助 OpenAI，Nvidia 获得了一个庞大的客户，并在一个数据中心位置获得了多年的独家容量。它还增加了芯片制造商的客户集中度风险。 OpenAI 和 Nvidia 的许多最大客户已经在探索定制芯片设计。俄亥俄州一个校区的担保并不能完全降低这一风险。它仅确保那些特定的建筑物将充满 Nvidia 的硬件。
Hugging Face 是一种完全不同的资产，它增强了 Nvidia 的整个生态系统。 CUDA 是 Nvidia 的软件层，包含一个广泛的工具库，可让程序充分利用该公司 GPU 的并行处理能力。 Nvidia 的芯片架构和 CUDA 之间的紧密集成创造了与开发人员的合法锁定。这比任何单一合同都更有价值。
如果 Nvidia 拥有开源模型最常发布、发现并转化为高效应用程序的领域，那么它就可以了解哪些模型真正获胜。从那里，Nvidia 可以针对正在交付的工作负载微调其硬件和软件。虽然封闭系统实验室可以尝试切换到竞争平台，但开源世界更加分散，并且已经在很大程度上依赖于 Nvidia 的架构。拥有共享层是英伟达保持其竞争护城河的方式。
OpenAI 的合作伙伴关系带来了大量尚未安装的芯片订单，因为他们要去的设施尚未建成。相比之下，收购 Hugging Face 为 Nvidia 提供了一条更快的占领市场的途径，随着新的前沿实验室加入当前一代的领先平台，该市场将决定订购哪些芯片。在我看来，这就是为什么 Hugging Face 交易为 Nvidia 提供了更长发展机会的原因。