在 Motley Fool 隐藏宝石投资的这一集中，Motley Fool 撰稿人 Travis Hoium 和 Lou Whiteman 以及 Motley Fool 分析师 Jason Moser 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 7 月 31 日。

Travis Hoium：接下来一个小时不会追加保证金。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是 Travis Hoium，今天加入的还有 Lou Whiteman 和 Jason Moser。伙计们，我们必须从本周的新闻开始。卢，这就是态势感知，接到追加保证金通知。 2026 年的热门投资者现已退出股市。到底发生了什么？

Lou Whiteman：我们来谈谈这个吧，因为这很有趣。首先，态势感知，专注于人工智能的对冲基金，我希望我说的是对的，利奥波德·阿申布伦纳（Leopold Aschenbrenner），我想是的。现在，利奥波德已经有一段历史了。这几乎就像阿甘正传的故事一样。好吧，伙计们，他和 Sam Bankman-Fried 一起在 FTX。他在 OpenAI，然后他就离开了，他实际上只是写道，我认为这是一个子堆栈或其他东西，谈论态势感知，基本上是人工智能将吞噬世界。引起了很大的轰动，他把它变成了一家对冲基金。他的对冲基金（同名“态势感知”）专注于人工智能押注，随着浪潮的上涨，他的投资组合也随之上涨。该基金大量举债以增加回报。我们不知道具体有多少，但我们知道这一点，因为就其回报而言，基金的回报优于其购买的基础资产，因此显然存在杠杆作用。最高峰时，其资产从几亿飙升至200亿，上半年增长了440%。

Travis Hoium：我想强调这一点。上半年，刚好在一个月前的今天结束了。

卢·怀特曼：看，我们都看过这部电影足够多次了，知道这里发生了什么。人工智能基础设施贸易最近陷入了困境。一些情境职位，你知道，这些公司Micron、SK Hynix、CoreWeave。他们持有大量空头头寸，并做空软件。他们基本上认为人工智能将吃掉所有软件，因此做空软件公司。那些人也开始反对它。提供杠杆的银行打电话说“嘿”以避免清算。该公司通过谈判迅速向 Citadel 出售。

不过，别为利奥波德哭泣，他保留了私人资产，这是电影的最后一幕，其中包括价值 50 亿美元的 Anthropic 股份。他仍然有那个。但是，是的，一周了。这里有很多值得学习的地方。我不知道 JMo 和我是否会建立类似的投资组合，但我仍然认为我们可以在这里学到很多东西。

Travis Hoium：我想从保证金部分开始，因为我认为这对于投资者来说理解很重要。这就是为什么我们谈论不使用保证金，但在我们进入 Citadel 生物之前，我想解释一下它背后的一些数学原理，因为我认为这也很有趣，他们已经成为很多圈子里的恶棍，但他们实际上可能拯救了世界。但是杰森，从基本意义上讲，报告中的数学是他的杠杆约为 4 倍，所以，200 亿美元的基金，让我们用这个简单的数学，拥有价值 800 亿美元的股票。如果这些股票下跌 25%，你就一无所有了。你所拥有的只是你的债务。您的资产现在为零。这就是你很快就会陷入麻烦的原因。因为事实并非如此，当事情进展顺利时，你就可以利用上行杠杆，就像 Lou 所说的那样，你可以在六个月内实现 400% 的运行。顺便说一句，我认为 430% 左右的数字是扣除费用后的，所以实际回报率可能远远超过 500%。但这是一个大举动，但这些公司不会破产，会给你带来很多麻烦。

杰森·莫泽：当然。就我个人而言，我不进行保证金投资。我不使用债务来投资。这不是我的风格。这不是我做的。我认为部分原因是，归根结底，你并不能真正控制正在发生的事情。最终你并不是发号施令的。在某些时候，如果市场上有任何事情由于某种原因发生变化，你就完全失控了。其他人会打电话给你，就像卢说的那样，银行电话说：“嗨。你好吗？我们想要退还我们的钱。”你无能为力。我认为永远值得记住的是，当事情进展顺利时，它确实可以放大回报。但当潮流逆转时，至少可以说是灾难性的。我认为这只是一个有趣的故事。阿申布伦纳本人不是交易员，不是投资者，也不是傻子，他显然受过良好的教育，并且显然从事过一些有趣的工作。不过，它确实让您想起了邓宁-克鲁格效应。你只是有时，也许你认为自己在某件事上比实际情况要好一点，而且我确信他感觉很好。我在社交媒体上看到了它。显然，他[重叠]。

Travis Hoium：接受采访。

Jason Moser：快进到今天，这几乎是昨天的新闻。但导致我输了0.2，别为他哭泣，他仍然表现得很好。私人股份和像 Anthropic 这样的公司。他会很好地离开这一切，但这肯定会成为本周的很多头条新闻，这是肯定的。

Travis Hoium：该基金仍然存在。我想他连夜给投资者发了一封信，实际上说他们今年仍然上涨了 80%。 Anthropic 股份在那里做了很多工作。卢，我想在这里谈谈一些机制，因为这是我认为很多人感到困惑或认为存在市场操纵的事情之一。我将尝试逐步解决这个问题，看看您是否同意这里发生的事件数量。一堆这些职位，这些人，他们必须提交 13-F，所以我们知道他至少在第二季度末担任的一些公共职位。事实上，这些还没有出来。

卢·怀特曼：[重叠]不是第一季度。

Travis Hoium：我们只有到第一季度末才能知道。但众所周知，至少在某些职位上，他拥有杠杆投资组合。这些股票开始下跌。然后最终发生了什么，我想说这并不新鲜，因为吉姆·克莱默（Jim Cramer）在《华尔街瘾君子的自白》中写到了这一点，我认为该书是在 90 年代末出版的。其他对冲基金开始嗅到水中的血腥味。他们开始走，有人遇到麻烦了。你猜怎么着？当你的股票下跌时，假设你的股票价值是 800 亿美元，你不能只是去市场说，你知道吗？我将放弃我的赌注，因为如果你开始批量销售，只会使问题变得更糟。有人对你下注，做空你。你的评价开始下降。这就是你所说的。最终，银行、经纪公司打电话说：“嘿，你知道你欠我们 600 亿美元，你必须拿出这笔钱。我们必须想办法。”这似乎是早在上周末就开始发生的事情。

卢·怀特曼：我想是的。你看，很多人都喜欢打包，但这是一个竞争激烈的行业。即使你没有 13-F，Leopold 也会进行大量采访。他正在谈论几个趋势。我们在这个房间里都很聪明。我们可能已经猜到了他所持有的一些股票。如果你最喜欢的足球队发现另一支球队的角卫膝盖不好，他们开始向那边投球，这是作弊，还是只是聪明，或者介于两者之间？我认为 Citadel 或任何这些大型投资公司都没有说，让我们瞄准态势感知。他们看着市场说，这是一个非常拥挤的交易。很多人都在使用杠杆。我敢打赌这是一个合理的说法，就像，如果这里有压力，它可能会滚雪球，而这就是我们想要曝光的地方。我认为这甚至不像一个巨大的阴谋。让我们让 Leo 破产或者类似的事情吧。这就是市场动态的运作方式。交易变得拥挤，人们说，我们的市场总是两个持不同意见的人以公平的价格进行交易。

交易的一方越拥挤或越拥挤，另一方看起来就越有吸引力。这就是高估值。你可以将 Citadel 视为一个恶棍，因为他们可能预见到了这种情况的发生，他们现在可能已经缓慢或有序地清算了很多资金并快速收回资金，或者你可以将他们视为英雄，我不想让他们成为英雄，但我认为作为个人投资者，我们总是谈论的一件事是，在经济低迷时期不要惊慌，因为有很多事情正在发生。如果 Citadel 或其他人没有介入，另一个选择就是清算，出售价值 800 亿美元的头寸。

Travis Hoium：现在你说的是，是的，其中一些股票下跌了 50%、60%，但它们可能会很快再下跌 50%、60%、70%。

卢·怀特曼：真的很快，坦率地说，这应该是暂时的。这只是供给的涌入，它把供给和需求放在一起。始终，这个故事的真正要点，一直回到长期资本管理，在此之前，我们说“尽最大努力不要在经济低迷时期恐慌”的原因是因为有很多事情与长期价格升值和基本面无关。如果您关注价格走势而不是基本面，那么您确实可以获利。有时你只需要卖出，但通常在这些恐慌中，除了每个人都讨厌这只股票之外，还有更多的事情发生，它会跌至零。这就是为什么在恐慌中你能做的最好的事情就是坐在你的手上，尽管你的每一根纤维都在说：“出去，跑。”

Travis Hoium：Jason，我给你最后一句话。这周我们学到了什么？

Jason Moser：我喜欢坐在你手上的想法。我觉得卢老师说的很到位他们的情绪在投资中很难控制，但这是能够长期成功投资的关键部分，当你看到这样的头条新闻时，你会看到市场的波动反应。说起来很容易，我必须做点什么，但在大多数情况下，最好的行动就是不作为。继续投资。每次你收到报酬时，就把钱存入你的指数基金。如果您持有个股并且知道为什么持有它们，那么您会对此感到满意，但通常最好的行动就是不作为。

Travis Hoium：我认为这就是我不断回顾许多长期、愚蠢原则的地方，这些原则多年来一直有效，几十年来，这是最可靠的方法，不仅可以实现财富复合，而且可以长期击败市场。我们在这里谈论的投资者，无论你是在谈论 Citadel，还是在谈论态势感知，他们都在玩完全不同的游戏。另一件需要记住的事情是，作为个人投资者，你所做的事情与他们不同。 Citadel 正在创造市场。这是一个开拓市场的绝佳机会，也许一路上就能赚到数十亿美元，但这并不一定意味着这些业务会破产或类似的事情，所以要关注长期。

Jason Moser：匿名是一件好事。我不想成为社交媒体上的头条新闻，让人们谈论我的基金以及我是多么的天才。我可以在雷达下飞行，只是做我的事情。匿名是一件好事。

Travis Hoium：也许下周，Lou，我们应该谈谈 Jason 是一个多么天才的人。

杰森·莫泽：请不要这样做。我们不要那样做。

Travis Hoium：当我们回来时，我们将讨论超大规模的收益。您正在听 Motley Fool Hidden Gems 投资。