支出资金充足，但随着价格上涨，每回购一美元，淘汰的股票就会减少，三年记分牌显示了引擎本身的能力。
苹果 (AAPL) 过去一年上涨了 54%，目前市盈率较 52 周高点低约 9%，市盈率为 35.2 倍。在这个价格之下，该公司在过去 12 个月中花费了 822 亿美元回购自己的股票。回购真实、资金充足；改变的是它购买的数量。
股价上涨使回购变得更糟糕
每退股一次，留下来的人就能获得更大的利润：过去三年，每股收益平均每年增长 14.3%，而净利润每年增长 11.6%。这个差距是股份数量，而不是业务。但步伐已经放缓：在过去 12 个月里，这一数字下降了 1.7%，而三年来平均每年下降 2.3%——现在 822 亿美元在一家价值 4.5 万亿美元的公司中购买的份额比三年前的相同资金要少。回购是一种罕见的购买行为，价格上涨对买家不利。加上股息，在扣除基于股票的薪酬后，支付的股东收益率为 4.5 万亿美元市值的 1.9%，相对于如此规模的公司来说，美元数额巨大，但相对而言并不高。
二十五亿台设备让现金源源不断
资金不是问题。支出的背后是超过 25 亿台活跃设备和超过 15 亿付费订阅的安装基础，其中 6 月份季度收入为 1094 亿美元。苹果将其转化为远远超出其运营所需的现金：过去 12 个月的运营现金流约为 1467 亿美元，而资本支出约为 100 亿美元，自由现金流约为其回购和股息的 1.4 倍，净债务约为 EBITDA 的 0.1 倍。 Trefis High Quality Portfolio 所坚持持有的资产负债表实力正是如此。
内存法案落在了为这一切提供资金的边缘上
管理层将内存定价形容为百年一遇的洪水，作为回应，该公司不情愿地提高了 iPad 和 Mac 的价格。不包括关税退款，毛利率从 6 月季度的 48% 升至 9 月季度指导值 47% 的中点，公司自己的账户记忆足以解释这一变化。需求不是问题：iPhone 和 Mac 的销量好于公司预期，阻碍它们发展的是其芯片所采用的先进节点的可用性，而该公司表示仍在努力满足 Mac 系列最新成员 MacBook Neo 的需求。
三年的回购并未跑赢指数
过去三年，该股的股价回报率为 72%；标准普尔 500 指数回报率为 79%。一直进行的回购并没有使股票超过指数：回购是盈利增长和市场支付倍数的一个杠杆。这一倍数的压缩速度远远快于 1.7% 的退休利率所能抵消的速度。该引擎资金充足，价格也不便宜，这使得复利成为股价的支撑，而不是支付的理由。这就留下了一个问题：这个价格已经假设了多少增长。
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