GE Vernova (GEV +2.60%) 于两年多前从通用电气分拆出来。到 2036 年，我们将回顾这次拆分，认为这是 GE 有史以来做出的更好的企业决策之一。
如果您不熟悉，GE Vernova 销售燃气轮机、风力涡轮机、核技术、变压器、电网设备以及维持其大部分运行所需的软件和服务。这意味着该公司不必准确预测 10 年后美国将如何发电，因为它几乎可以从所有电力中赚钱。随着电力需求的加速增长，这是一个非常好的行业。
数字已经越来越大
GE Vernova 到 2025 年将产生 380 亿美元的收入。管理层目前预计 2026 年收入将达到 455 亿美元至 465 亿美元，这在短短一年内就实现了相当惊人的增长。
最近，该公司在第二季度结束时积压了 1,760 亿美元的巨额订单。本季度订单达到 242 亿美元，增长 88%，其中电力和电气化业务的需求尤其强劲。
纽约证券交易所代码：GEV
这种积压给你带来了许多工业公司所没有的东西：可见性。 GE Vernova 的客户已经提前数年排队购买发电和输送电力所需的设备。当然，人工智能 (AI) 还增加了另一个催化剂。
2026 年上半年，数据中心相关订单超过 50 亿美元，是公司 2025 年全年订单总额的两倍多。如果人工智能继续推动大型数据中心的建设，公用事业公司将需要更多的发电能力、变压器、变电站、开关设备和传输设备。 GE Vernova 全部出售。
天然气角度
第二季度，GE Vernova 的燃气轮机积压订单和槽位预订量达到 116 吉瓦，而三个月前为 100 吉瓦。管理层预计到年底这一数字将至少达到 125 吉瓦。
该公司的应对措施是，到 2026 年将燃气轮机年产量从 20 吉瓦扩大到 20 吉瓦，计划到 2030 年达到 30 吉瓦。GE Vernova 在全球安装了 7,000 多台燃气轮机，也创造了深入的经常性服务业务。其服务积压总额目前为 885 亿美元。我怀疑，十年后，服务将在总收入中占据更大的份额。
电网可能是真正的赢家
电气化可能最终成为 GE Vernova 最重要的增长引擎。到 2025 年，该业务的设备积压金额将达到 350 亿美元，四年内翻两番多。管理层预计到 2028 年该数字将再次翻倍。
这是 GE Vernova 论文中最容易理解的部分之一。无论电力来自天然气、太阳能、风能还是核能，仍然需要有人将其从发电厂转移到客户手中。电网需要变压器、开关设备和高压设备。 GE Vernova 供应这些产品。
然后还有核
GE Vernova Hitachi 的 BWRX-300 小型模块化反应堆 (SMR) 目前正在安大略省建造。该公司预计将于2029年底完成第一座SMR的建设，并于2030年底开始商业运营。
如果该项目证明中小型反应堆能够经济且按期建造，GE Vernova 可能会在进入 2030 年代时迎来另一项大幅增长的业务。这不是我今天在股票中重点考虑的因素。但到 2036 年，核电对这家公司的重要性可能会比市场目前认为的重要得多。
并非一切都会奏效
GE Vernova 的风电业务第二季度调整后 EBITDA（息税折旧摊销前利润）亏损 2.75 亿美元，而去年同期亏损 1.65 亿美元。风电订单也下降了约 40%。这提醒人们，增长并不均匀。
不过，更大的担忧是估值。如今的 GE Vernova 已不再像 2024 年分拆后不久那样便宜。但我更感兴趣的是该业务到 2036 年会是什么样子，而不是投资者下个季度愿意为此支付多少钱。到那时，我预计 GE Vernova 将成为一家规模更大的公司，拥有更大的安装基础，经常性服务收入显着增加，主要业务涵盖天然气、电网基础设施和潜在的核能。
到那时，如果年收入远超 700 亿美元，我不会感到惊讶。这是我的估计，而不是管理层的期望，而且它不需要惊人的增长。从 2026 年的约 460 亿美元增加到 2036 年的 700 亿美元只需要约 4.3% 的年化增长率。
不过，更大的机会可能来自利润率和现金流。 GE Vernova 的目标是到 2028 年调整后 EBITDA 利润率达到 20%，收入达到 380 亿美元，到 2025 年调整后 EBITDA 利润率达到 8.4%。如果管理层能够将适度的长期收入增长与这一盈利水平结合起来，GE Vernova 可以在未来十年产生巨大的现金流。这就是我长期看好该股的最终原因。