五家公司的市值约为 3 万亿美元或更多：芯片制造商英伟达、苹果、Alphabet、微软和亚马逊 (AMZN -0.71%)。其中四家支付季度股息。
亚马逊是个例外，而且一直都是。这家电子商务和云计算巨头从未支付过股息，最近才加入这一行列，并于 8 月 3 日首次突破 3 万亿美元大关。
原因与有多少现金进来无关。所缺少的是公司完成支出后剩下的东西。
所有这些现金都去哪儿了？
四名付款者和一名拒不服从的人
其他四项中，股息红利结算业务。微软、苹果和英伟达都向他们支付了款项，而该集团最新的支付方 Alphabet 于 2024 年 4 月首次发放股息，并授权回购 700 亿美元。
相比之下，亚马逊目前没有以任何形式向股东返还任何回报。没有股息。该公司的一项回购计划，即从 2022 年 3 月起授权的 100 亿美元，目前已闲置——2023 年、2024 年或 2025 年没有回购任何股票，截至去年底仍有 61 亿美元可用。
对于收益投资者来说，这意味着这里什么都没有，而且在未来几年内可能不会有。
现金是用来说话的
亚马逊没有支付的钱很容易找到。管理层预计今年的资本支出约为 2200 亿美元，其中大部分用于人工智能 (AI) 和云容量。就在 2 月份，这一数字还达到 2000 亿美元，之后内存价格上涨推高了这一数字。它覆盖了陡峭的攀登。 2023年，亚马逊在财产和设备上的净现金支出约为480亿美元，2024年约为780亿美元，2025年约为1280亿美元。
所有这些支出现在都超过了亚马逊的运营收入。过去 12 个月，运营现金流同比增长 33%，达到 1,614 亿美元。自由现金流（资本支出后剩余的资金）同期流出 76 亿美元，而一年前为流入 182 亿美元。这一波动来自于财产和设备的采购，比上年增加了 661 亿美元。
从长远来看，Alphabet 在 2023 年（即开始支付股息的前一年）产生了约 690 亿美元的自由现金流。亚马逊从运营中产生的现金远多于 Alphabet 当时的现金，而且一旦数据中心支付费用，最终现金仍低于零。我认为这两个数字就是全部的解释。
管理层似乎也没有准备放慢脚步。首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 在该公司 7 月 30 日的财报电话会议上告诉投资者，即使 2200 亿美元也无法购买足够的产能来满足今年的需求，他相信 2027 年也是如此。
股东应该介意吗？
扩建的理由是支出已经产生了效果。第二季度，亚马逊网络服务 (AWS) 收入同比增长 37%，达到 422 亿美元，管理层表示这是 18 个季度以来最快的增长。 Jassy 在财报中表示，AWS 正在“蓬勃发展”，并指出该公司的人工智能和芯片业务每年“运行速度均超过 250 亿美元”。
利润如下。第二季度营业收入同比增长 43% 至 275 亿美元，其中 AWS 贡献了 166 亿美元。净利润增长了两倍多，达到 626 亿美元，尽管大部分增长来自一次性来源——534 亿美元的非营业收入，主要是与公司 Anthropic 投资相关的收益。
当然，该股票显然并不便宜。截至撰写本文时，该股交易价格约为 276 美元，较历史新高低约 4%。
以分析师预计的未来 12 个月收益来衡量，该价格约为 30 倍。去年收益的比率看起来更便宜，但这只是因为这些收益包括意外之财。
但如果一家公司的收入以亚马逊的规模增长 20%，并且其最赚钱的部门也在加速增长，那么它的价格是可以增长的。
归根结底，缺失红利是一种选择，而且很容易理解。亚马逊不会因为吝啬而扣留股东现金。相反，扩建后根本没有多余的自由现金流，而且该公司押注一美元的人工智能能力所赚取的收益将超过一美元的支出。只要 AWS 保持像第二季度那样的复合增长率，我认为这个赌注是站得住脚的。