在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Tyler Crowe、Jon Quast 和 Lou Whiteman 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 7 月 23 日。

Tyler Crowe：Motley Fool Hidden Gems Investing 的 Mag 7 收益今天开局不佳。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是你们的主持人，泰勒·克罗。今天，《愚人节》的长期撰稿人卢·怀特曼 (Lou Whiteman) 和乔恩·夸斯特 (Jon Quast) 与我一起，本周做了一些分析师沙狐球游戏，人们在休假期间也做了一些工作。我们将讨论收益问题，因为本周是我们最繁忙的收益周之一。大量公司正在报告。我们想深入探讨我们在隐藏宝石宇宙中考虑的一些公司，以及我们在本财报季期待的一些事情。

但我们想从当天的大动作开始，这显然是特斯拉和 Alphabet，这两家 Mag 7 开始盈利，但看起来并不好。昨天收盘后，谷歌和特斯拉这两家公司的股价分别下跌了 7% 和 13%。至少据我所知，最大的原因是两家公司的投资目前都处于烧钱模式。这是一个令人着迷的提示，我想在我们开始之前我就在《金融时报》上看到了它，伙计们，这是自 2002 年、2003 年上市以来的第一次。Alphabet 公布了有史以来第一个负自由现金流的季度。在我们已经讨论了一段时间的事情中，这听起来相当令人震惊或非常明显。这些数字总体来说是什么样的？

Lou Whiteman：听着，我们知道这将永远存在，对我来说有趣的是我们终于开始关心它，因为 Alphabet 的账本一侧的数字非常好。收入增长 82%，云积压继续以两位数增长。但他们却花光了自己带来的每一点钱，甚至更多。正如你所说，他们的自由现金流实际上为负值。他们实际上增加了资本支出，我们认为上个季度就像，我不能比这更高了。正如他们所说，拿着我的啤酒。他们目前预计今年的资本支出将达到 1,950 亿至 2,050 亿美元。这比他们之前所说的增加了 150 亿美元。这就是你最终获得负自由现金流的原因。这是一个叙事故事，泰勒，从它的大部分历史来看，正如你所说，他们有很多钱，但他们不知道如何处理这一切。这就是为什么他们有其他赌注。现在，突然间，这看起来就像我所遵循的那些无聊的旧工业企业之一，你每赚一美元，你就必须花费 98 美元、0.99 美元，甚至可能是 1.01 美元。应该是暂时的，但是暂时是多久，又要拖多久呢？我认为这些是市场今天提出的问题。

Jon Quast：我还要指出，特斯拉的现金消耗和 Alphabet 的业绩之间存在很大差异。事实上，Alphabet 正在与其他超大规模企业一样烧钱。他们确实将所有资金都花在了人工智能计算和与之相适应的基础设施上。另一方面，特斯拉烧钱的原因是移动汽车。他们正在降低价格以使汽车上市。这与其他玩家面临的情况非常不同。我认为你确实可以提出论点。也许争论中存在分歧，但我认为你可以争论 Alphabet 在这方面采取了良好的举措。你看一下谷歌云部门，收入同比增长82%，谷歌云部门的营业收入同比增长超过200%。这里有真实的结果。人工智能投资具有真正的动力。你可以说他们的投资远远超过了他们所获得的回报，我理解这一点。但我们可以看到、可以衡量一些经济效益。希望这是一个长期的顺风。而特斯拉，我认为在现金消耗方面存在更多问题。

泰勒·克罗：在这一点上，卢，你和我在展会前提到过，特斯拉现在不仅进入了烧钱模式，而且他们表示今年将进行的资本支出约为 250 亿美元。你可以说今年到目前为止，他们实际上有点落后于计划。我认为他们到目前为止只花了85亿美元。预计他们在今年剩余时间以及未来几年的现金增长将在此基础上大幅增加。

Lou Whiteman：你说测试下降的幅度比 Alphabet 的下降幅度要大得多。我认为这是有充分理由的。我认为我们对本季度的期望并不高，所以这是个好消息，但这是一个糟糕的季度。正如乔恩所说，其中很多几乎都是疯狂埃隆的新车商场。没有任何协议是太好了。这就是为什么，即使从他们的收入来看，他们记录的每股收益的三分之二，也有三分之二用于出售 SpaceX 的股份。不是操作。瞧，本季度行驶的实际上是火箭飞船，而不是汽车。自 6 月 30 日以来，SpaceX 股价大幅下跌。即使这样看起来也不太好。

但是泰勒，正如你所说，自由现金流为负 11 亿美元。但该公司连续第二个季度的资本支出预算不足。如果他们不需要花钱那很好。但不幸的是，他们仍然有大量的支出打算做，投资乐观主义者，投资人工智能，如果他们坚持全年指导，他们就会做所有这些事情，而且他们没有说，由于前两个季度没有达到他们的指导，全年指导将会下降。这意味着今年下半年的资本支出将翻一番。我们现在看到的所有这些自由现金流数字只会变得更糟。目前，我们所处的世界是，交付量增加了，但是当交付量增长 34% 时，汽车毛利润却只增长了 1%。我认为，这甚至比利润更好地说明了问题，他们只是将库存转移到这里。我们知道这是一个过渡时期，但它才刚刚开始，我们已经看到了这些数字。我认为这就是市场反应如此消极的原因。

泰勒·克罗：我现在脑子里有这样的画面，或者你总是听到广播或当地电视广告中的人是汽车经销店的老板，就像，我买了太多。我犯了一个商业错误。我需要清理这个库存。现在，我想要在特斯拉商店前看到埃隆·马斯克版本的那个，因为那将永远铭刻在我的脑海中。这就像埃隆疯狂的折扣库存。一切都必须进行销售。我想把镜头背起来。我认为这才是真正开始陷入困境的地方，我们看到这两家公司都在烧钱。就像我说的，谷歌有史以来第一次，特斯拉很长一段时间以来第一次，这可能会发生一段时间。对我来说，这就是作为投资者开始变得具有挑战性的地方，以及如何解决这个问题，因为麦肯锡的每一位分析师对人工智能基础设施支出的研究预测都是未来 5-6 年的增长。

如果我们现在正处于烧钱的时期，预计我们将在未来五年继续走这条道路。这就是我开始想知道的地方，比如如果我们在这里所做的事情的轨迹不发生任何改变，这种情况的可持续性如何。我不得不假设，如果我们看到这些公司在 2-3 年内烧掉现金，是的，他们可以提供更好的盈利数据，但在持续的一段时间内这样做将真正考验投资者的决心。

卢·怀特曼：当然。这里存在囚徒困境，不是吗？因为所有这些超大规模企业都投入了所有这些资金，并且基本上将公司押注在这些前沿模型上，所以这是一个奇怪的时刻。如果他们想在必须之前阻止这一切的话。雪球已经开始滚下山了。它将如何以及何时开始？泰勒，我担心的是，我认为，我不是人工智能专家。我不会假装是这样，但我认为越来越多的可信证据表明，许多产生投资回报的企业人工智能工具不需要前沿模型。那里有数百万个开源模型。并非所有的质量都很好。并非所有人都有安全保障。其中一些来自他们不想使用的外国。但那里有很好的模型。如果这是最糟糕的情况，而且这是一场噩梦怎么办？如果我们花费数十亿美元购买前沿模型，而这些模型可能完成最困难的 5% 工作和 95% 的收入，而人工智能的优点却绕过了我们花费的这些模型，该怎么办？那么你如何让这笔支出得到回报呢？希望还有另一条路。希望这不是我们正在走的道路，但这正是让我对超大规模企业彻夜难眠的原因。

Jon Quast：我认为，Lou，如果是这样的话，我认为这突显了苹果在这一点上表现得非常完美的事实，因为它是处于非常有利地位的公司之一，能够从本地人工智能中受益，而开源模型确实有利于本地人工智能。这基本上就是拥有自己的硬件，运行自己的模型。这就是我们所说的本地人工智能。苹果的硬件确实经过了优化，可以很好地做到这一点，因此苹果没有像其他公司那样陷入疯狂的资本支出游戏。如果这种转变即将发生，它的硬件已经做好了利用的准备。我真的认为这是一件令人难以置信的事情。回到您之前所说的内容，想象一下这样一个场景：如果您是超大规模企业，这只是现在开展业务的成本。投资回报率是多少并不重要。重要的是继续经营下去，所以这有点像囚徒困境。你必须在人工智能基础设施和计算上花费这么多钱，才能保持领先地位，而现在就是这样。在这种情况下，你不再是自由现金流机器。现金流正在流出，但流入下游的其他公司，规模较小的鱼现在是这笔支出的更大受益者。我认为，如果你是一家设备制造商或设备制造商，其中一家公司，他们现在看到了惊人的顺风，这种情况可能会持续下去，这是值得关注的。

泰勒·克劳：我想我以前已经说过一次了，我还会再说一遍。 AI 领域的 Ask Jeeves 就是其中之一。我们只是还不知道它是哪一个。休息后，我们将继续盈利。 [音乐]