在本期《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Travis Hoium 和 Jason Hall 以及 Motley Fool 分析师 Asit Sharma 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 10 月 30 日。

Travis Hoium：市场正在转向人工智能吗？ Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是 Travis Hoium，今天加入的还有 Jason Hall 和 Asit Sharma。伙计们，我们必须从人工智能和投资领域正在发生的事情开始。我们将在周四早些时候记录这一点，但我们确实有来自 Alphabet 的收益可以讨论。微软报告的负面反应要少一些。但阿西特，人们对 Alphabet 报告的反应是疯狂的。股价下跌 13%。他们的云业务增长了 100%。似乎没有人谈论这个，因为搜索似乎在每个人的脑海中。但我想从大局开始，因为你们非常密切地关注人工智能行业。由于市场目前与 6 或 12 个月前相比似乎非常不同，我们对市场正在寻找的东西了解多少？

阿西特·夏尔马：特拉维斯，我认为市场正在寻求一些安慰。我们遇到的情况是，一年前，大多数投资者在考虑资本支出扩建时，都会担心折旧费用如何出现在损益表中，这意味着您要建造所有这些大型数据中心，并投入 GPU。这些都有与之相关的经济成本。 What's going to happen in the future? Will you be as profitable?快进到今天，每个人都在通过一个镜头来过滤这笔交易，那就是，嘿，这东西是要花钱的。它来自你的现金流和一些股权融资。现在，越来越多的大公司开始转向债务市场，从你第一次签署期票的时间到数据中心准备进入债权人、贷款人正在考虑的全面生产模式的时间之间存在着如此大的滞后，如果事情被延误，谁能承担整个过程的费用？谁能搭桥？我们想借钱，不仅仅是为了让这些人能够建造，而且他们也将有能力搭建桥梁，直到他们能够偿还我们的钱。这越来越成为一个范围更窄的业务。

看到这一点，市场希​​望 Alphabet 能够保证，嘿，你的收入看起来不错。我们知道云计算增长势头强劲，但总体收益本来可以更好。事实上，他们让我们有点失望。这对您以后的偿还能力意味着什么？你可能会想，我的意思是，这太疯狂了。这是字母表。为什么还要担心这家公司的偿还能力呢？我认为杰森对此有一些想法。但再看看微软。市场希望微软给予一些保证。他们的云增长率达到惊人的 48%。现在，这是谷歌云业务增长率的一半。但市场很高兴，因为微软没有过度扩张。他们主要用自由现金流来支付费用。甲骨文，本周在他们的投资者日说，看，伙计们，我们将真正停止所有这些疯狂的借贷，我们将比你们所有人预期的更快地将自由现金流转为正数，我们保证。投资者对此非常满意，感到放心。

Travis Hoium：Jason，就在不久之前，微软还是一家支出速度不够快的公司。我认为他们暂停了资本支出似乎两周，而市场对他们没有在人工智能建设上投入尽可能多的资金这一事实感到非常不满。现在看来，我们确实已经到了这样一个地步：不仅债务市场的投资者也提出了这一点，债务市场已经因为 CoreWeave 债务和其中一些 Neoclouds 等公司的收益率而变得疯狂，而且还有大公司，甚至 Alphabet 上个季度的资产负债表上有价值 2650 亿美元的现金。他们不需要筹集现金。他们的债务并不是真正的问题，但市场说，嘿，等一下。你现在的自由现金流为负。我们真的不喜欢那样。而微软的自由现金流为正。

它让我想起了过去几年的苹果公司。他们获得通行证是因为，你知道吗？我们将静观其变，等待这个疯狂的投资周期。我们每年都会继续向购买 iPhone 的人们收取费用。我们将拥有出色的业务，而稳定性是投资者购买的卖点。现在投资者似乎会说，嘿，忘记这种增长吧。稳定性在哪里？

Jason Hall：嗯，你看，苹果从来都不像看上去那样是先行者。他们让其他人证明市场并花掉风险资金，然后他们完善它。他们已经用产品做到了这一点。我们已经看到了。他们的商业模式有点不同。微软所做的就是改进了他们的方法。自由现金流大约是分析师预期的两倍。对于本季度的微软来说，这是一个很大的积极因素，嘿，我们仍在花钱，但我们正在创造资金。随着我们将资产上线，我们开始看到现金流量像阿西特所说的那样增加。

你看看 Alphabet，我认为有几件事同时发生。人们非常关注广告业务。估计的是广告业务的营业收入，他们没有披露纯广告的部分，但分析师可以算出来，他们估计这比普遍预期少了约 10 亿美元。但另一方面，正如你所说，谷歌云和这部分业务的收入翻了一番。这比 Azure 小得多，这部分解释了增长率。营业收入增长了约 10 亿美元。对我来说，有一点点放心，因为广告领域的大玩家，就是这样。谷歌是暴露程度最高、面临颠覆风险最大的公司，很明显，Alphabet 的管理层并不害怕颠覆广告业务。市场不喜欢它似乎以更快的速度发生。

有几件事正在发生。我认为市场忽视了这一点。最后我检查了 YouTube 的业务非常出色，并且在广告业务受到人工智能干扰方面相对具有抵抗力，就像谷歌搜索一样。但上个季度的成本高昂，尽管有这么多现金，又承担了 290 亿美元的债务，发行了约 120 亿美元的新股。他们还有董事会已经批准可以发行的另外 280 亿美元。他们可能会的。这两个数字可能会继续增长。但我认为市场只是对该业务的广告收入部分受到打击感到惊讶。它的增长仍然没有按照分析师预期的方式进行，这引起了一些我认为可能没有根据的担忧。

Travis Hoium：Asit，当你观察像 Alphabet 这样的公司时，我们一直在听到这样的颠覆故事。我记得几年前对 Sam Altman 的采访，当时他谈到了颠覆搜索。我认为 Satya Nadella 谈到了让 Google 跳舞。他们在跳舞，他们正在颠覆自己作为投资者和长期投资者的身份。我想这就是我们想要的。蒂姆·巴鲁·林克斯 (Tim Balloo Links) 将永远是怎样的。人工智能模式是什么？人工智能，不管这些东西叫什么名字？似乎人们越来越多地使用它。这些数字有点模糊，因为它们把很多不同的东西放在一起，但人们越来越多地使用谷歌的产品。但他们并没有很好地赚钱。但我们以前见过这个。我们通过 Instagram 和 reels 看到了这一点。我们要拍视频了我们必须转向视频，从图片转向视频。你猜怎么着？这会损害你的底线。短期来看，但长期来看，蛋糕更大。市场是否有可能只是将其视为短期问题，而实际上并不是长期问题？或者这实际上是一个长期问题？这是煤矿里的金丝雀。

Asit Sharma：这不是一个长期问题。市场将 Alphabet 视为浴缸里的玩具船。但实际上，这件事是一艘在海洋中的战舰，你不可能在三分钟内转动一艘战舰。如今，您必须能够展望未来并从太空解读来自陆地和海岸的各种信号。他们真的很擅长这一点。我认为 Alphabet 明白他们的业务建立方式，他们不能像微软那样只是一个整体堆栈提供商。微软拥有大量基于 CPU 的服务器。他们将在这个代理领域发挥出色。原来是代理。正如 Jason 和我几周前聊天时所说，它们占用了大量的 CPU 使用率。那太棒了。正中微软的下怀。

但从 Alphabet 的结构方式来看，他们几乎必须在前沿模型层面进行创新，这对他们来说非常有利。他们发展了广告业务。广告业务仍然健康。指标很好。只是货币化程度有所下降。但如果你驾驶那艘战舰，你就会喜欢这种权衡。您知道搜索不会永远持续下去。你会看到风从哪里吹来。你做什么工作？您投资于下一代技术。我认为 Alphabet 的工作绝对是出色的，它推出的模型与 Anthropic、OpenAI 和 Meta 能够生产的任何产品都具有竞争力。

Travis Hoium：杰森，当你看到谷歌股票（即 Alphabet 股票）下跌 13% 时，你会认为这是一个潜在的买入机会，还是这更像是一个迹象，表明市场可能正在回调这艘战舰的逆转？

贾森·霍尔（Jason Hall）：当谈到市场时，我倾向于采取一些大卫·加德纳（David Gardner）的思路。当市场做这样的事情时，通常是正确的。我认为出于我们应该考虑的原因，它正在重新评估公司。此外，我们必须对今天近视的、接近两位数的抢劫百分比下降以外的情况采取更全面的看法。它对企业的估值意味着什么？当我从这一点退一步时，想想轨迹，所有的事情，正如我们所说的转动战舰，愿意扰乱自己，10年后将变得更加重要的事情的力量，所有这些事情。我确实认为，这可能是买入的好时机，但要注意的是，这仍然是一家庞大的公司，拥有大量指数基金的投资者确实需要注意，如果你已经大量接触指数基金，不要通过购买股票来创造太多的风险。

Travis Hoium：当我们回来时，我们将在最新的文件中了解 Anthropic 的进展情况。您正在收听的是《Motley Fool 隐藏宝石投资》。