一年前，Sandisk (SNDK +5.47%) 的股价低于 50 美元。截至撰写本文时，其股价已突破 1,400 美元，12 个月内涨幅超过 3,000%，是市场上涨幅最大的股票之一。
这个数字实际上低估了该股的火爆程度。今年夏天早些时候，该股曾创下 2,354.39 美元的历史新高，随后大幅回落。
这样的举动通常意味着狂热或盈利爆炸。对于 Sandisk 来说，它主要是第二个。但这仍然是内存业务，该股第二年看起来比第一年更难受到阻碍。
登月计划背后的收益
Sandisk 生产 NAND 闪存，这是从手机到数据中心运行的固态硬盘等各种设备中的存储芯片。多年来，这是一个残酷的繁荣与萧条的行业。随后，人工智能 (AI) 的扩建与供应紧张发生了冲突，存储价格开始飙升。
该公司的业绩分三幕讲述了这个故事。 2025财年第三季度，Sandisk创造了17亿美元的收入，毛利率为22.5%。到 2026 年第二财季（截至 2026 年 1 月 2 日），收入已增长至 30 亿美元，毛利率攀升至 50.9%。然后，在 2026 年第三财季，收入几乎翻了一番，达到 59.5 亿美元（同比增长 251%），而毛利率则扩大到 78.4%。
这种组合也正在转向最好的客户。 Sandisk 的数据中心收入从去年同期的 1.97 亿美元增至第三财季的 15 亿美元，在企业固态硬盘需求的推动下，增长了七倍多。其规模更大的边缘业务为智能手机和个人电脑等设备供应芯片，同比增长近四倍，达到 37 亿美元。消费者收入是其弱点之一，环比下滑 10%，至 8.2 亿美元。
利润随之而来。该公司公布第三财季非公认会计原则（调整后）每股收益为 23.41 美元，而去年同期略有亏损。 2026 财年的 9 个月里，收入同比增长了一倍多，达到 113 亿美元。
更重要的是，管理层预计第四财季收入为 77.5 亿美元至 82.5 亿美元，调整后每股收益为 30 美元至 33 美元——这是又一个进步，并且该公司的下一份报告将在几周内接受检验。
“本季度标志着Sandisk 的一个根本性转折点，”首席执行官 David Goeckeler 在该公司第三财季财报中表示。
这一主张的关键在于该公司所谓的新业务模式：以坚定的财务承诺为后盾的多年客户协议。闪迪在第三财季结束时签署了三项此类协议，此后又增加了两项协议。
定价就像派对结束一样
毕竟，这只成长型股票的交易价格仅为未来 12 个月普遍预期每股收益的 8 倍左右。
如此低的市盈率和如此快的增长速度，表明市场表示不相信盈利会持续下去。毕竟，记忆始终是循环的。当新的供应到来或需求暂停时，因稀缺而上涨三倍的价格可能会同样快速下跌。同样的经营杠杆将Sandisk 的利润激增转化为每股23 美元的季度收益，但反过来也会发挥作用。
投资者已经有了预演。股价较历史高位下跌约 40%，上周内存股再次普遍遭到抛售，因为投资者质疑人工智能支出热潮能持续多久。
话虽如此，这个周期与过去的周期之间确实存在差异。这些多年的购买承诺旨在平滑繁荣与萧条的模式。该公司基本上没有任何债务，第三财季结束时现金为 37 亿美元。
如果到 2027 年新合约的定价都保持在当前水平附近，那么今天的估值将显得太低了。
那么，跑步还能继续吗？事情并非如此。 3,000% 的阶段来自稀缺供应和绝望需求的周期一次碰撞，而该股 40% 的回调表明市场知道这一点。从这里开始，我们就押注 NAND 定价和这些新承诺是否成立。对于确信自己愿意的投资者来说，针对剧烈波动而设立的小额头寸可能是有意义的。就我个人而言，我希望看到新的商业模式先在另外一两个季度证明自己（并且市场需求保持不变）——即使这意味着以后要为更多的确定性付出更高的价格。