唐纳德·特朗普的经济政策基于许多有缺陷的假设。其中最糟糕的是，美国的贸易逆差主要反映了其贸易伙伴的不公平策略。事实上，宏观经济是罪魁祸首。
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问题在于投资流动。当外国人决定投资充满活力、税率较低的美国经济时，美国的收入就会增加，美元也会升值，从而导致美国进口增加或出口减少，或两者兼而有之。这意味着美国的贸易逆差不但不会下降，甚至可能还会上升。事实上，资本流入似乎确实可以解释美国经济的现状：尽管特朗普推行保护主义，但外国股票购买量的增加仍在不断扩大贸易赤字。
当今美国经济的突出特点是与新技术（尤其是人工智能）相关的资本支出激增。以英伟达、苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软和特斯拉等所谓“七巨头”为首的美国科技公司在该领域占据主导地位。多年来，加拿大以及许多欧洲和亚洲国家一直试图复制这些美国科技巨头的成功，但徒劳无功。相反，许多外国投资者转向了购买这些美国科技公司股权的下一个最佳策略，这让他们能够分享利润，尽管这些公司的资本支出大部分留在美国。
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其结果是美国为其贸易赤字融资的方式发生了巨大变化。美国经济分析局的数据显示，2022年之前美国主要发行债务来弥补赤字。 2006年，非居民持有的美国债务是股票的两倍多（6.1万亿美元至2.8万亿美元）。但在过去十年中，美国越来越多地向外国投资者出售股权。到 2025 年，非居民股票投资已飙升至 22.1 万亿美元，远远超过其持有的 16.1 万亿美元债务（其中一半以上是美国联邦政府债务）。
向外国投资者出售股权使美国能够为更高的国内支出提供资金，而不必承担繁重的债务偿还时间表。考虑到近期长期利率的上升，这一点尤其重要。作为回报，美国与外国人分享其科技公司的收入，到目前为止，他们创纪录的利润很容易允许这样做。
外国资本流入的增加不可避免地会增加美国的支出，因为企业将新融资进行投资，而家庭支出则受到收入增加和股市财富繁荣的提振。但所有这些支出都会增加进口，扩大美国的贸易逆差，尽管政府一再努力对进口产品征收关税，甚至在某些情况下完全阻止进口产品。 2016年特朗普刚上任时，美国经常账户赤字为0.4万亿美元。去年，在经历了近十年的关税和保护主义之后，这一数字增加了两倍，达到 1.2 万亿美元，主要是因为货物贸易（而不是服务）赤字从 0.7 万亿美元增长到 1.3 万亿美元。
美国资本账户盈余正在推动其经常账户赤字的说法比特朗普政府对邪恶外国行为者的关注更符合事实。阻止美国出口并对销往美国的商品提供补贴的不公平贸易行为可能是对美国与中国贸易的一个有效描述，中国一再违反公平贸易原则应使其失去世界贸易组织成员资格。但这并不能解释美国对大多数其他国家的贸易逆差。美国公司国际竞争能力受到削弱的观点很难与外国人投资美国公司的渴望相一致。他们的热情反映了美国科技公司如何主导大多数全球市场——除了现在的 Alphabet 和 Meta，它们放弃了中国市场而不是屈服于专制指令。
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如果资本流入的增加确实是美国贸易逆差居高不下的原因，那么特朗普的贸易战对美国与其盟友关系造成的所有恶意和损害都是不必要的，从一开始就注定会失败。美国的贸易逆差并不是美国企业如何被外国竞争对手迷惑的反映，而是美国领先企业在吸引外国投资方面取得的根本性成功的证明。
菲利普·克罗斯 (Philip Cross) 是麦克唐纳-劳里埃研究所的高级研究员。
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