去年，伯克希尔哈撒韦公司（BRKA 0.34%）（BRKB 0.45%）进行了一项大笔投资，对于许多密切关注该公司及其董事长沃伦·巴菲特的投资者来说，这似乎是不合适的。该公司收购了价值约 40 亿美元的 Alphabet (GOOG 2.17%) (GOOGL 2.05%)。
此次投资规模表明，历来回避科技股的巴菲特是此次收购的幕后黑手。自今年年初格雷格·阿贝尔 (Greg Abel) 接任首席执行官以来，他已将 Alphabet 打造为伯克希尔哈撒韦公司最大的投资之一，另外向该股票投入了 230 亿美元（或更多）。因此，有理由认为阿贝尔去年利用自己的影响力发起了这一职位。
但巴菲特打消了一切猜测。 “是我发起的，”他在最近接受 CNBC 采访时透露。虽然他回避了有关 Alphabet 投资论文的进一步问题，但他表明了自己在投资中寻求的东西。这就是他喜欢 Alphabet 的原因。
伯克希尔·哈撒韦公司前首席执行官沃伦·巴菲特。图片来源：The Motley Fool。
沃伦·巴菲特认为什么是好企业？
沃伦·巴菲特的投资策略归结为以合理的价格购买优秀的企业。其中有两个关键组成部分：1. 确定优秀的业务，2. 确定公平的价格。
巴菲特准确地分享了他认为什么是好生意。 “诀窍是……找到能够长期获得高资本回报的企业。”
巴菲特以伯克希尔长期持有的几只股票为例。美国运通的股本回报率（这就是巴菲特所说的“资本回报率”时经常提到的）比其他银行高得多。巴菲特指出，与其他平均回报率只有十几岁的银行相比，美国运通在没有承担额外风险的情况下实现了 34% 的股本回报率。
为什么 Alphabet 现在符合这个定义
长期以来，巴菲特和他的长期副董事长查理·芒格都表示，他们不会购买谷歌，因为该公司在更名为 Alphabet 之前就已经众所周知了。两人在伯克希尔 2012 年股东大会上解释说，他们只是对这项业务不够了解，无法投资。
当被问及当时为何不喜欢这家公司时，巴菲特苦笑着说道：“我犯了一个错误。” “但是查理……他只是猛烈抨击了这样的想法：这不是一个好生意，只是因为它在做性感的事情或其他可能的事情，但它并没有赚到真正的现金，也没有被期望在很短的时间内做到这一点。”
但 Alphabet 已经发展成为一台巨大的赚钱机器。即使考虑到大量的股票薪酬，Alphabet 仍能从其经营活动中产生大量现金：过去 12 个月约为 1500 亿美元。 Alphabet 一直在使用大量现金来抵消股票薪酬，并通过股票回购将多余现金返还给股东，但过去几年该业务的重大变化使其对巴菲特更具吸引力。
巴菲特表示，一家产生高现金回报的公司固然很棒，但更好的是“它可以将其重新部署为一项业务”。 “它甚至比有能力赚取高回报的公司更好，但你无法部署这些回报的超额资本。”
如今，Alphabet 有机会将数千亿资金部署到 AI 数据中心。巴菲特认为，它比任何竞争对手都更有能力获得高投资回报。
为什么 Alphabet 将实现高于市场的回报
Alphabet 今年可能花费的现金超过其产生的现金，这在很长一段时间内首次出现。管理层预计，在人工智能计算前所未有的需求的推动下，全年资本支出将在 1800 亿美元至 1900 亿美元之间。
是什么让巴菲特相信 Alphabet 能够从这项投资中获得丰厚的回报？ Alphabet 的云业务全栈方法。
Alphabet 不仅仅为人工智能开发人员提供运行模型的基础设施。它提供了一个带有软件层的完整平台，可以轻松创建、管理和部署新的基于人工智能的软件。这提供了显着的差异化水平，特别是考虑到其 Gemini 系列型号是业内最好的型号之一。
更重要的是，Alphabet 设计了自己的芯片 TPU，该芯片在过去一年左右的时间里获得了巨大的关注。它与 Anthropic 签署了使用其芯片的协议，并计划在不久的将来将其直接出售给选定的第三方客户。使用 TPU 代替更传统的 GPU，Alphabet 可以更好地控制其供应链及其最高的成本之一，从而使其能够更快地扩展并实现更高的利润。
最重要的是，Alphabet 拥有大量且快速增长的积压合同收入。截至一季度末，Alphabet 剩余履约义务总额达 4620 亿美元，较上一季度几乎翻倍。管理层预计将在未来 24 个月内实现积压订单的 50% 以上，这将推动其谷歌云业务的年收入规模超过 1000 亿美元。
Alphabet 似乎准备在短期内为其投资资本带来非常强劲的回报。它有机会在这样的机会中部署所有多余资本（然后是一些资本），这对于像巴菲特这样的投资者来说非常有吸引力。