在 Motley Fool 隐藏宝石投资的这一集中，Motley Fool 撰稿人 Travis Hoium、Lou Whiteman 和 Matt Frankel 讨论了：

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完整的文字记录如下。

该播客录制于 2026 年 10 月 28 日。

Travis Hoium：盈利季节正在如火如荼地进行。 Motley Fool 隐藏宝石投资现在开始。欢迎来到 Motley Fool 隐藏的宝石投资。我是特拉维斯·霍伊姆。今天卢·怀特曼和马特·弗兰克尔也加入了我的行列。伙计们，我们正处于一年中的那个时期，我似乎每天晚上都要熬夜到凌晨一点，只是听电话会议。不知道大家是不是也像我一样胡思乱想呢？昨晚最赚钱的报道之一是罗宾汉（Robinhood）。这是我们在这里和 YouTube 上多次讨论的问题之一，但马特，市场似乎对 Robinhood 的结果并不是特别满意。早盘交易中，该股下跌约 6%。结果中有些事情值得喜欢。什么让你印象深刻？

马特·弗兰克尔：他们的会员增长缓慢。这是关键的事情之一。我非常关注金融科技行业。许多公司正在设法扩大其会员基础。例如，SoFi 在 Robinhood 公布收益的同一天公布了有史以来最高的单季度新增人数和会员数量。但这是值得关注的事情，不值得恐慌。 Robinhood 的商业模式确实已经从不惜一切代价扩大用户群转向获取更多用户的钱。在下半年，他们实际上做得非常好。

Travis Hoium：Lou，这似乎是目前最具挑战性的公司之一，因为我们已经退出了高速增长模式，在这种模式下，他们不仅增加了大量用户，而且这些用户还向平台添加了大量资产。他们当时正在交易加密货币，现在引入了预测市场，该市场表现非常好。我们看到其中一些市场疲软。他们增加客户的速度不如 SoFi 这样的公司，但其股票却非常昂贵。如果这是一家更成熟的公司，这才是最终要考虑的问题，我喜欢 Robinhood 正在以极快的速度发展其 IRA 业务。但你不会像从加密货币交易者那里那样从 IRA 客户那里赚到很多钱。

卢·怀特曼：正是如此。值得赞扬的是，他们已经走了很长的路。他们现在已经不是这个小小的初创企业了。如果用户增长放缓是因为 Robinhood 已经占据了如此多的目标人群，很难再继续增长，但他们正在占据这些客户的更多份额，那是一件好事。正如您所说，这表明这项业务正在走向成熟，但您也知道为此付出的代价。也许，嘉信理财，说嘉信理财太严厉了——但这支股票的交易价格是嘉信理财的倍数的 3 倍。如果他们成为施瓦布，你看，他们可能正在为企业采取正确的举措。这可能正是他们需要做的。但作为投资者，你必须明白，这可能会对股票产生巨大影响。他们确实有可以拉动的杠杆，也许嘉信理财只是被低估了。盈透证券或许是一个更好的比较，因为它的交易价格仍然比 Robinhood 低，但更接近。但看，随着这些公司的成熟，这里必须做出一些改变，通常不仅仅是市场说，让我们重新定价更高。通常是回归均值。

Matt Frankel：我可以立即说出一件事，他们比 SoFi 这样的公司做得更好，就你的成熟度而言。你说得对。他们不会赚很多钱。即使 IRA 的平均金额为 100,000 美元，您也无需收取任何佣金。这不是一个非常有利可图的模式，而是他们的订阅产品 Robinhood Gold。他们在这方面的执行情况比大多数其他金融科技公司都要好，这些金融科技公司的订阅量同比增长了 34%。令人印象深刻的是，无论多少，大约 20% 的 Robinhood 会员都是 Robinhood 黄金会员。 40% 的新客户正在注册。这是一个非常令人印象深刻的数字。

Lou Whiteman：预测市场也怎么样？我不知道，伙计们，活动合同同比增长了 230%。

马特·弗兰克尔：你喜欢赌博，卢。

卢·怀特曼：你告诉我那是什么。但这不是很讽刺吗？就像，DraftKings 是大赢家吗？这是忘记DraftKings吗？我们可能终于找到了一家可以从体育博彩中获利的公司。去罗宾汉吧。他们似乎正在这样做。再说一次，也许我们希望这是一个一站式服务，我不仅可以赌博我的可支配收入，还可以赌博我的退休基金。我不想那样。我在开玩笑。但是看，如果这是人们想要的，并且他们提供了可以做更多这一切的中心，那么这对他们来说效果很好。实际上，随着他们的成熟，这也可能对他们的客户有用，如果你是选秀之王，无论你在做什么，你都不能交叉出售 IRA 或退休金。也许让他们吸引注意力、吸收资金对社会也有好处，然后我们就可以看到他们用这些钱做什么。

Travis Hoium：听众要清楚，你不能在 Robinhood 的退休账户中进行预测。

卢·怀特曼：还没有。

Travis Hoium：他们是分开的。你可以做这些其他的小账。我认为他们实际上将他们分开了。有一个特定的预测选项卡。如果你不想打开它，你就不想看到它。这实际上是现在的一个选择，对于不经常进入该选项卡的人来说这很好。当我进入我的 Robinhood 帐户时，我只想查看我的 Robinhood 帐户中的内容。但从很多方面来说，成熟对于企业来说都是一件好事。挑战是，你为此付出什么代价？市场似乎正在试图弄清楚这一点。回来后，我们将讨论 Oracle 的最新动态。稍后会详细介绍。

欢迎回到节目。当 Oracle 开始大规模人工智能建设时，它将成为 Nvidia 的一家商店，而 OpenAI 将成为其最大的客户。但是 Lou，我们昨天了解到 Oracle 现在已经开始营业，无论您生产什么芯片。听起来他们将搭载谷歌的 TPU、OpenAI 的 Jalapeno 芯片。对于最大的云基础设施公司之一来说，这似乎是一个相当大的转变。

Lou Whiteman：我觉得它重申了已经存在的叙述，而且我认为这是准确的叙述，就是计算层正在变得商品化的想法。如果没有商品化，人们就会想要不同的东西有多种选择。

Travis Hoium：[重叠]你不想被锁定，这是正确的想法。

卢·怀特曼：对。另外，看，某些事情。如果您既受成本驱动又受效率驱动，那么并非所有芯片的制造方式都是相同的，您将需要针对不同问题的不同解决方案。在所有这些人中，甲骨文应该是不可知论者。他们没有像谷歌那样的模型。对他们来说，我们也是他们一切事物的家园，这对他们来说是有道理的，只是分散你的赌注并确保你不会随着市场的发展而与某一位玩家过于紧密地联系在一起。这只是常识，也许是一开始的狂热，只是让业务运转起来。我认为这只是将持续下去的趋势的一部分。

Travis Hoium：Matt，您对整个行业有何看法？因为就像三年前一样，英伟达似乎将赢得与人工智能相关的一切。情况似乎不会是这样，无论是像 TPU 这样受到关注的东西。还有这些定制芯片，我认为 OpenAI 在未来一两年内将会非常有趣。然后就是最大的瓶颈，那就是台积电。台积电不仅仅想成为英伟达的商店。如果 Nvidia 芯片供应不足，部分原因可能是台积电希望分配给博通、谷歌、OpenAI 和所有其他公司。

马特·弗兰克尔：你刚才说其中一些是出于必要。这不仅仅是作为一个不可知论者的策略。这是必要性。没有足够的筹码可供使用。如果您坚持使用 Nvidia 芯片，它确实会限制您构建数据中心的速度。 Oracle 的优势在于能够快速构建数据中心并解决每个人都非常担心的积压工作。由于与芯片无关，它扩大了他们的客户群。正如您所说，这减少了他们对任何一家供应商的依赖。它还加深了与 OpenAI 的关系，这是他们积压的一半。通过使用他们的芯片，你可以让他们高兴。让一家承诺为你的服务支付 3000 亿美元的公司感到高兴是一个非常明智的战略举措。

Travis Hoium：Lou，如果你现在是 Nvidia 的股东，你对这样的消息有什么看法？

Lou Whiteman：再说一次，我认为我们正处于一种奇怪的状态，与人工智能相关的最佳成长时期已经结束，但这并不意味着音乐已经停止。我认为我们在过去几个季度实际上已经看到了这一点，这只是市场的反应。我的感觉是，我认为英伟达可以维持我们所看到的这些增长的数字，但也许我们不会看到它们继续以同样的方式增长。这对股东来说并不理想，但也没关系。我可以处理这个问题。只要不掉下悬崖，我想他们就没事。

Travis Hoium：我们是否开始看到这个市场未来的实际形态？似乎几年前，一切都只是 Gaga 的增长，尽可能快地购买 Nvidia 芯片。现在，公司似乎开始思考，我们的长期战略目标是什么？我们希望有哪些云基础设施公司作为我们的交易对手？我们想要使用什么芯片？看起来这更像是我们谈论的与 Robinhood 相关的成熟，但对于所有这些人工智能玩家来说，这似乎是一个更成熟的决定，使你的补充多样化、商品化。如果你有权力，你就可以做这样的事情。

Lou Whiteman：我不知道我们是否成熟了。我认为我们仍然处于土地掠夺之中，但土地掠夺正在发生变化。我认为这又回到了一个重要的问题，那就是现在人们关注的是效率和总体支出。比如我们怎样才能明智地花钱而不是先把东西拿出来？是的，市场正在不断发展。我想如果我们还处于稳定状态我会感到惊讶。我认为我们仍然需要进化，但这就是我们现在的处境。

马特·弗兰克尔（Matt Frankel）：我同意这一点，而且我还要指出，对于甲骨文来说，他们的投资者日就是今天。我们对他们的芯片策略和类似的事情有了很多了解。我们不知道他们的财务策略，这实际上是为了将其与你所说的联系起来。这就是我们不知道哪里不成熟的部分。我们不知道融资会是什么样子。在很多情况下，这些公司将不得不寻找更轻资本的方式来完成他们正在做的事情。即使你是谷歌或微软之类的公司，你也不能只是指数级地增加你的借款。我认为我们还没有成熟。有很多未知数，也许没有两年前那么多。但就如何支付所有这些费用而言，我认为我们仍处于回答这个问题的早期阶段。

Travis Hoium：即使今天收盘后微软公布财报，我们仍将了解更多信息。我们将在一个月后讨论他们最近的裁员情况。