在经历了巨大的上涨之后，这家芯片制造商的股票要求你权衡对其核心产品的复苏需求与其转型的巨大且不确定的成本。
在过去 12 个月里飙升 326% 后，英特尔 (INTC) 股票正处于一个令人着迷的时刻。这不是过去几年沉睡的巨人。管理层正在策划公司历史上最雄心勃勃、最昂贵的转型，旨在重新夺回制造领域的领导地位，同时利用其核心芯片业务的惊人复苏。
该公司表示，需求如此强劲，以至于“我们所有业务的供应继续超前”。然而，该股的交易价格仍比 52 周高点低约 31%。如今，对于任何买家来说，一个实际的问题是，您是否正在为已经开始的卷土重来买单，或者市场是否已经领先于一场困难且尚未得到证实的转变。
从价格标签开始
按照大多数传统衡量标准，英特尔的估值是一项对比研究。该股的市销率为 9.0，而标准普尔 500 指数的市销率为 3.3 倍。在现金流方面，该公司的经营现金流更为丰富，为 48.4 倍，而市场为 15.4 倍。这些价格并不便宜；它们反映出市场对未来增长的大量押注。与此同时，该公司的盈利能力严重为负，净利润率为-5.9%，而市场为正13.0%。您不支付当前收入。相反，你为英特尔能够在人工智能的推动下成功执行大型战略支点的承诺付出了溢价，并且今天的巨额投资将在未来产生可观的利润。
这个价格在经济复苏期间能买到什么
以这个价格，你得到的是一家全速运转的公司：重振活力的 CPU 业务和蓬勃发展的代工服务。管理层认为 CPU 正在“重新成为人工智能时代不可或缺的基础”，而且这些数字显示出一些吸引力。英特尔人工智能驱动业务目前占收入的 60%，同比增长 40%。数据中心和人工智能 (DCAI) 部门最近一个季度的收入同比增长 22%，这得益于该公司所谓的至强服务器 CPU 的“强劲且持续的增长势头”。
引擎是英特尔代工厂，这是一项为其他公司制造芯片的雄心勃勃的计划。尽管仍然亏损，但管理层报告称，其新的英特尔 18A 工艺的收益率“超出了内部预测”。整个战略需要大量资金。该公司的资产负债表似乎已经做好了准备，债务仅占其市值的 9.3%，远低于 19.8% 的市场平均水平，并且现金状况良好。尽管如此，该公司仍在消耗现金为其计划提供资金，过去十二个月的自由现金流为负。
您所承担的风险
今天对英特尔的投资不适合胆小的人，其在市场动荡期间的历史凸显了其中的风险。在 2022 年通胀冲击期间，该股下跌 52%，而标准普尔 500 指数则下跌 24%。 2008年金融危机时，下跌54%，略低于大盘53%的跌幅。在这两种情况下，分别花了大约 48 个月和 46 个月的时间才恢复到危机前的高点。从历史上看，这只股票曾加剧市场低迷，当恐惧占据上风时，它对股东的惩罚比大盘指数更大。期权市场似乎也同意这一点，定价未来波动的潜力很大，该股的隐含波动率目前处于一年期区间的 97%。
决定
权衡对英特尔的投资归根结底是一种紧张局势。购买的明确原因是相信对其核心服务器芯片的人工智能相关需求激增，加上制造业好转的早期迹象，将推动新的增长时代。同样明确的谨慎理由是，这种增长目前是以牺牲盈利能力为代价的。
Intel 18A 等新技术的成本高昂，“对我们的毛利率构成了相当大的阻力”，而且该公司面临着不断上升的投入成本。值得关注的关键是，工厂执行力的提高和服务器销售的强劲能否最终开始提高这些利润，将一个强有力的故事变成一个有利可图的现实。
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