戴尔科技公司 (DELL) 的股价在过去一年中上涨了四倍多，而标准普尔 500 指数则上涨了 18%（截至 2026 年 9 月 25 日）。往绩市盈率约为 32 倍，看起来有些捉襟见肘。这些收益经过调整：标准化净利润加上基于股票的薪酬，这一指标的定义与远期市盈率背后的分析师预测不同。然而，导致该股看起来更便宜的大部分因素都发生在戴尔已经给出指导和一半报告的一年内。
为什么戴尔在经历了这样的运行之后看起来很昂贵
后面的图回顾了较小的戴尔。过去 12 个月的收入为 1,512 亿美元。管理层预计 2027 财年的预算为 1,920 亿美元。
戴尔在 2027 财年第二季度的人工智能订单达到创纪录的 609 亿美元，主权国家和企业客户的需求不断扩大。 2027 财年第二季度，传统服务器和网络收入同比增长 122%，其中大部分增长来自现有客户对其数据中心的现代化改造。
但戴尔已经指导了今年让它看起来更便宜
根据分析师的每股预测，戴尔的市盈率约为 2027 财年市盈率的 21.7 倍，2028 财年市盈率的 18.2 倍，低于其追踪指标的约 32 倍。
那一年的猜测比大多数预测要少。管理层预计非 GAAP 每股收益为 25.50 美元，分析师预测为略高于每股收益 25.89 美元。戴尔已经公布了前两个季度的财报。
订单不是戴尔的限制。截至 2027 财年第二季度，AI 积压订单达到创纪录的 950 亿美元。 5 月份，管理层表示，预计 2028 财年将出现大量积压订单。
那么戴尔接下来需要做些什么呢？
2028 财年才是真正的预测，八位分析师对此的看法存在很大分歧。他们的预估为每股 25.03 美元至 37.69 美元。最低值低于管理层对 2027 财年的指导值。
三件事决定了戴尔的落脚点。首先是零件。需求连续两个季度超过供应，管理层将 DRAM 和 NAND 视为最紧张的组件。
第二是价格。管理层承认其传统服务器增长存在通货膨胀，并表示客户正在进一步提前订购以确保供应。分析师质疑定价和预购是否比实际需求更好地解释了这种激增。
第三是保证金。戴尔过去 12 个月的营业利润率为 9.6%，高于 2026 财年的约 7%。分析师认为，2027 财年至 2028 财年的盈利增长速度低于收入增长（假设利润率下滑）。 CFO 预计服务器、网络和存储业务 2027 年第二季度利润率背后的所有收益不会持续下去。他表示，该季度还反映出结构性改善。在 2027 年第一季度财报电话会议上，他表示人工智能服务器的盈利能力符合中个位数的营业利润率目标。
因此，只要 2027 财年的业绩接近指导值，戴尔的股价看起来就比其追踪市盈率显示的要便宜。 2028 财年的倍数要求人们相信零部件已抵达，订单也证明不仅仅是为了克服短缺而急于求成。
一旦积压订单发货，戴尔会便宜吗？
只有当你像第一年一样信任第二年时。这需要考虑内存供应、定价以及短缺缓解后客户的购买情况。
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