标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.38% ) 再次迈向强劲的年度回报。人工智能（AI）的繁荣帮助该指数攀上了担忧之墙，而这种担忧可能会导致过去许多牛市脱轨。毕竟，美国与伊朗的冲突仍然存在，消费者正在与高成本作斗争，而且长期利率一直在小幅走高。
人工智能引发了历史上最大的企业支出热潮之一，大型科技公司在人工智能基础设施上投入了巨额资金，并获得了丰厚的回报。与此同时，人工智能投资正在帮助各行业企业降本增效，提升企业盈利。
然而，尽管市场仍处于牛市模式，但互联网时代的估值危险信号刚刚重新浮现。
标普500指数的周期性调整市盈率(CAPE)连续三个月保持在40以上。该指标由著名经济学家罗伯特·希勒于1988年设计，旨在帮助消除盈利周期性，并基于通货膨胀调整后盈利的10年平均值。
考虑到这一点，历史上CAPE比率只有一次徘徊在40以上，那是在2000年科技泡沫破裂之前。40的分数比20年历史平均水平高出约50%，也远高于17左右的历史基线。
与此同时，历史表明，在 CAPE 指数突破 40 一个月后，标准普尔 500 指数从未在三年内实现过正回报。
标准普尔 500 指数
为什么历史不会重演
尽管历史表明市场在未来三年内可能会经历一段艰难的时期，但并不能保证这种情况一定会发生。
首先，CAPE达到40的样本量非常小。其次，今天的标普 500 指数与 10 年前有很大不同，但 CAPE 比率赋予 2016 年标普 500 指数的权重与今天的标普 500 指数相同。
十年前，该基准指数更多地关注利润率较低、重资产的工业和能源公司。如今，该指数主要关注高利润科技公司，这些公司产生巨大的运营现金流并拥有坚固的资产负债表。
与此同时，人工智能看起来就像一个巨大的技术游戏规则改变者，正在迅速推动发展，而技术创新曲线也在加速。虽然互联网是一个巨大的突破，但电信和网络基础设施公司花了十多年的时间才获得投资回报。亚马逊最近表示，预计其人工智能基础设施投资将在两到三年内实现收支平衡，而太空探索技术公司（SpaceX）则表示将在一年内实现投资回报。与此同时，人工智能正在帮助美国企业节省成本并提高效率，推动利润增长。
根据未来盈利预期，目前在标准普尔 500 指数中占据主导地位的大多数大型科技公司的股价并不昂贵。与此同时，如果超大规模企业（大型数据中心的所有者）能够继续在人工智能基础设施投资上显示出强劲的回报，并且企业客户继续使用人工智能来帮助提高运营效率，那么企业盈利增长应该会继续超过前几年。 CAPE 比率并未反映人工智能驱动的市场可能发生的重大根本性转变。
投资者应该如何玩
CAPE 比率为 40 并不自动表明您应该抛售所持股票并开始将现金藏在床垫下。然而，这是一个警告信号，如果未来几年人工智能基础设施支出大幅放缓，考虑到标准普尔 500 指数目前以科技股为主的构成，你可以肯定标准普尔 500 指数将受到打击。
也就是说，没有必要恐慌。我个人会遵循沃伦·巴菲特当前的策略，并在场外保留一些现金，以防市场出现大幅回调。否则，我会将美元成本平均法保留在顶级交易所交易基金 (ETF) 中，例如 Vanguard S&P 500 ETF (VOO -0.38%)，因为一般来说，试图预测市场崩盘的时间是一种鲁莽的行为。