软件和云巨头微软公司（MSFT，金融股）在美国超大规模企业中脱颖而出，成为少数仍能产生正自由现金流的企业之一，而竞争对手则在人工智能基础设施上投入了数千亿美元。

在资本支出飙升至 449 亿美元后，Alphabet 第二季度自由现金流为负。随着亚马逊将 2026 年资本支出计划提高至约 2200 亿美元，亚马逊过去 12 个月的自由现金流也下滑至负 76 亿美元。 Meta 仍保持小幅正值，但随着支出加速，其现金余额大幅下降。

微软的支出也很大，2026 财年的资本支出约为 1750 亿美元。不同之处在于，Azure 的增长仍然强劲，足以吸收更多的投资。 Azure 收入增长 43%，Azure 年度收入超过 1000 亿美元。

这给微软带来了重要的优势，因为投资者越来越关注人工智能支出何时真正开始产生回报。

更广泛的风险是显而易见的。美国银行预计，未来几年最大的超大规模企业的自由现金流将急剧恶化。

对于投资者来说，微软正在成为标杆：在人工智能上积极投入，但保持现金引擎运转。