无可否认，特斯拉（TSLA +3.49%）是目前市场上最令人兴奋的成长型公司之一。但是，目前特斯拉的股价是明年预期每股收益 2.23 美元的 140 倍，不可否认的是，特斯拉的股票价格贵得离谱。从这个数字来看，标准普尔 500 指数的前瞻性市盈率 (P/E) 目前仅为 21 倍。

纳斯达克：特斯拉

当然，过去有很多股票的估值都达到了如此高的水平。想想 20 世纪 90 年代的亚马逊或思科。这些公司的定位是利用当时互联网的蓬勃发展。投资者愿意支付高昂的价格，因为未来的增长可能足以证明溢价是合理的。

但这并不每次都适用。有时，未来增长推动极高市盈率的假设最终会完全错误。我的脑海中浮现出 Groupon、GoPro 和餐包公司 Blue Apron 等企业。只有回想起来，这些公司商业模式的缺陷才变得明显。

那么，在可预见的未来，特斯拉必须做些什么来证明其股票目前的高估值是合理的呢？以下是该公司必须做的五件事，以证明其股票目前的价格是合理的，但其中一件是必须做的。

1.它必须引领电动汽车市场，最终取代内燃机汽车

从技术上讲，特斯拉不再是世界电动汽车行业的领导者。这一荣誉属于中国比亚迪（BYDDY +1​​.09%），该公司上季度交付了 557,090 辆电动汽车，而特斯拉为 480,126 辆。但电动汽车行业可以说有容纳两个（或更多）巨头的空间。特斯拉只需要确保它是其中之一。

也许这里更重要的因素是电动汽车对全球汽车市场本身的持续渗透。这种情况现在仍然在发生；国际能源署报告称，去年全球电动汽车销量突破 2000 万辆，约占 2025 年购买的四辆汽车中就有一辆，比 2024 年增长 20%。但逆风似乎正在袭来。彭博新能源财经预测，到 2026 年，全球电动汽车需求将同比仅增长 11%，达到 2300 万辆乘用车，其中大部分需求来自中国，而特斯拉在中国的竞争力越来越弱。与此同时，尽管美国仍然是特斯拉最大的市场，但该市场并未增长。根据 Cox Automotive 的数据，特斯拉第二季度美国销量同比下降 20%，仅为 114,629 辆。

这两个轨迹中的一个或两个都必须发生一些变化。

2.许多特斯拉车主必须订阅全自动驾驶功能

特斯拉的车辆配备了一系列注重安全的驾驶员辅助功能。然而，许多非特斯拉车主可能没有完全意识到，您经常听到的全自动驾驶功能并不是免费的。它们现在仅以订阅形式提供，每月费用为 99 美元。这虽然不算一大笔钱，但肯定足以增加成本，让许多业主可能会犹豫这个价格。

他们中的大多数人都犹豫不决。目前，所有特斯拉车主中只有约 150 万（约 15%）支付月费，不过值得赞扬的是，该公司仅上个季度就新增了创纪录的 20 万全自动驾驶用户。这还没有转化为大量的收入。不过，有一天可能会出现这种情况，而且这是利润率非常高的收入。

作为参考，首席执行官埃隆·马斯克 (Elon Musk) 万亿美元薪酬方案的一个关键组成部分要求至少拥有 1000 万全自动驾驶用户。

3. Robotaxis必须发挥作用并获得广泛采用

说到自动驾驶汽车，尽管增长不平衡，底层技术也远未完善，但特斯拉仍在继续培育自动驾驶出租车业务，上个月就将奥兰多和佛罗里达州坦帕纳入其服务市场，使其市场总数达到七个。这并不像马斯克在 2024 年首次推出特斯拉新合资企业时所暗示的那么频繁。

这可能会改变。高盛预测，到 2035 年，全球机器人出租车市场价值可能超过 4000 亿美元。即使赢得这一业务的一小部分，对特斯拉来说也是一个福音。

但它距离占据当前和未来机器人出租车市场的相当一部分还很遥远。

4.特斯拉的清洁能源部门必须成为重要的利润中心

具有讽刺意味的是，也许特斯拉最大和最好的机会之一也是目前其最小和讨论最少的业务之一。这就是它的太阳能电池板（和太阳能屋顶）和相应的电池存储。上一季度的能源收入为 31 亿美元，仅占特斯拉第二季度总收入的十分之一左右。

不过，钱是可以赚的。市场研究机构 Technavio 表示，到 2030 年，美国住宅太阳能市场的平均年增长率将超过 13%，届时其价值将超过 300 亿美元，尽管这一前景仍然可能只是触及长期可能性的表面。 Wood Mackenzie 认为，未来 25 年内，美国将有超过 7000 万户家庭安装太阳能电池板。

5.它的人工智能机器人擎天柱必须不辜负埃隆·马斯克的炒作

最后但并非最不重要的一点是，特斯拉的人工智能 (AI) 控制的人形机器人 Optimus 必须取得巨大成功，才能证明特斯拉股价 140 倍的预期市盈率是合理的。

这是大事。事实上，说特斯拉现在是一家人工智能机器人公司也并非没有道理，而且碰巧也生产电动汽车和太阳能电池板。不管怎样，马斯克确实描绘了这样的景象，他不止一次地暗示擎天柱将成为“有史以来最大的产品”。这种言辞极大地激发了人们的崇高期望。

公平地说，这是可能的。尽管这是一个长期前景，但摩根士丹利预测，到 2050 年，地球上的人形机器人数量可能会达到 10 亿，这意味着 5 万亿美元的市场机会。然而。摩根士丹利全球汽车和共享出行研究主管 Adam Jonas 补充道，“到 2030 年代中期，采用速度应该相对缓慢，但在 2030 年代末和 2040 年代会加速。”

特斯拉现有和潜在股东都面临着问题。基于马斯克最初建议在 2027 年某个时间推出 Optimus 的商业发布，市场可能会支持溢价估值。不过，如果 Optimus 需要更长的时间才能成为有意义的、盈利的业务——给竞争对手时间追赶——投资者可能会减弱他们的看涨情绪。