超微电脑（SMCI +5.96%）最近告诉投资者一些通常被认为是好消息的消息。这家高性能、高效率计算机服务器生产商表示，单季度新订单超过 600 亿美元。
然而该股的交易价格仍约为每股 30 美元。订单簿和估值之间的脱节使得超微（也称为超微）现在如此有趣。
7 月下旬，Supermicro 发布了第四财季（截至 6 月 30 日）的初步更新，其重点几乎完全集中在需求和利润率上，而不仅仅是总体收入。管理层表示，本季度新订单超过 600 亿美元，2026 财年结束时，积压订单达到创纪录水平。
与此同时，超微预计营收接近 110 亿美元至 125 亿美元区间的低端，但预计毛利率为 15% 至 17%，大约是其此前告诉投资者预期的 8.2% 至 8.4% 的两倍。对于一家不久前还被视为利润较低的盒子制造商的公司来说，这是一个非常不同的故事。
海量服务器订单纷至沓来
这些订单不仅仅是随机的服务器交易。 6 月，超微宣布最近几周收到了巨额 AI 服务器订单，并制定了一项计划，通过同时股权和股权挂钩融资筹集 70 亿美元，为履行这些订单所需的组件提供资金。该公司将其描述为“人工智能、云、存储和 5G/边缘的全面 IT 解决方案制造商”角色的一部分，本质上是押注在人工智能基础设施领域的早期和积极进取比短期稀释更重要。
对我来说，600 亿美元的订单潮和规模足以满足订单规模的融资方案相结合，表明客户不仅仅是在尝试，而是在尝试。他们正在投入真金白银，根据 Supermicro 的设计建造人工智能数据中心。
那么，为什么该股的交易价格仍约为 30 美元，而不是令人流鼻血的 AI 倍数呢？
部分答案在于 Supermicro 在自己的更新中使用的谨慎语言。它明确指出，并非所有这些订单都构成坚定承诺，有些订单可能会被取消或延迟。它还透露，其董事会正在监督对与所谓的出口管制问题相关的某些交易的独立审查，并且其独立审计师尚未审查初步数据。再加上为这些订单提供资金所需的大量股票发行，你最终会遇到一个真正的问题：随着时间的推移，当前积压的订单中有多少将转化为高利润、有利于股东的现金。
换句话说，市场听到“600亿美元的人工智能订单”和“利润率大幅提高”，但也听到“一些订单不具约束力”、“我们正在发行大量股票”以及“正在进行内部审查”。巨大的机遇和巨大的风险相结合，正是 Supermicro 能够保持多年估值低位，同时悄悄持有全球最大的人工智能服务器订单之一的原因。