美光科技 (MU +2.42%) 股价于 8 月 31 日星期一收于 958.73 美元，较 6 月份的历史高点低 21%。但从长远来看，该股的一年涨幅仍然高达 680%，令人瞠目结舌。
美光为数据中心提供一些世界上最好的高带宽内存 (HBM)，这是人工智能 (AI) 硬件堆栈中的关键组件。目前需求旺盛而供应依然紧张，使该公司拥有前所未有的决定价格的能力。
然而，供需失衡可能会在未来一两年内得到解决，这可能会损害美光科技的财务业绩。因此，尽管其股票的估值非常有吸引力，但目前并不适合直接买入。这就是为什么尽管最近股价下跌，我仍保持清醒的态度。
美光科技股价为何回落
据 Nvidia 称，五家最大的超大规模公司（包括微软和亚马逊等公司）将在 2026 年在人工智能数据中心基础设施上总共花费近 8000 亿美元，其中很大一部分资金将用于芯片和组件。 Nvidia 表示，2027 年支出数字可能突破 1.3 万亿美元。
这些公司必须从所有这些支出中获得回报；否则，它就没有经济意义。其中一些公司将通过向其他企业付费出租计算能力来赚钱，而另一些公司则对人工智能模型和软件应用程序的使用收取费用。但随着硬件成本的飙升，赚钱并不容易。彭博社最近的一份报告显示，Nvidia 已通知客户价格上涨 15%，部分原因是 HBM 价格上涨。
为了弥补部分不断上涨的成本，微软和 Anthropic 等公司最近对其人工智能模型和软件的使用实施了被动涨价，这迫使一些组织重新考虑他们的支出。 Uber、沃尔玛、AT&T 和亚马逊等公司都对员工实施了人工智能使用上限，以防止预算井喷。
瑞银集团最近的一项调查显示，约 60% 的企业现在将任务分配给更便宜、更高效的人工智能模型，以帮助降低使用成本。这些模型通常消耗较少的计算能力，这对半导体需求来说可能是个坏消息。
更糟糕的是，美国十几个州的立法者在权衡社会、经济和环境影响的同时，还制定了暂时禁止建设新数据中心的立法。这对于许多计划中的基础设施项目来说将是一个问题，其影响可能会以销售额下降的形式波及美光和其他芯片制造商。
美光营收持续飙升
上述人工智能逆风并未出现在美光的财务业绩中。该公司在 2026 财年第三季度（截至 5 月 28 日）总收入创纪录的 414 亿美元，比去年同期增长了 346%，令人震惊。由于数据中心、计算机、智能手机甚至汽车的人工智能相关内存需求，其业务的所有四个部门都实现了三位数的百分比增长。
内存市场的供需不平衡，让美光拥有了前所未有的价格主导能力，这也是其营收快速增长的一大原因。这也提高了该公司的利润率，这就是为什么其第三季度收益飙升 1,368%，达到每股 24.67 美元。
管理层预测，截至 8 月 31 日的第四季度将出现另一组重磅业绩。该公司预计销售额将达到 500 亿美元，每股收益将达到 30.73 美元。最终数字将于九月底公布。
为什么我不在下跌时买入美光股票
美光科技的股票目前看起来绝对便宜。根据该公司过去 12 个月的每股收益 44.23 美元，其股票的市盈率 (P/E) 仅为 21，比标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数的市盈率分别为 24.5 和 34.3 便宜。
此外，如果美光科技 2027 财年的盈利如华尔街预期（根据雅虎财经）那样升至每股 155.03 美元，那么其股票的预期市盈率将更具吸引力，仅为 6 倍。
为什么一家以美光科技的速度增长的公司的交易价格会低于大盘？简而言之，我认为华尔街知道该公司的盈利最终会跌落至地面。如果需求放缓不是造成这种情况的原因，那么供应的增加可能会造成这种情况，因为每家内存公司现在都在竞相建设更多的制造能力。未来几年，更高的供应水平将削弱美光决定价格的能力，因此该公司可能无法维持目前的盈利水平。
因此，如果我们展望未来几年，美光科技的股票可能会比目前看起来更贵。这就是为什么我不打算在最近的下跌中买入。